标题：黄金月报：12月黄金先扬后抑以小幅下跌全年收官

　　12月的黄金(1207.20, 3.20, 0.27%)市场承接11月末的瑞士黄金公投，第一个交易日就出现大幅波动，当日先是大幅下跌，最低触及1142美元/盎司的水平，此后大幅回升至1210美元/盎司上方。整个12月看来则基本可算先扬后抑。后半程受到美联储以及原油(50.21, 0.17, 0.34%)价格大幅下跌的影响，金价也有所下行。临近年底市场的清淡交易则使得市场出现了比较显著的波动。最终2014年金价以差不多1.5%的跌幅结束。

　　截止12月31日，国际金价月末收跌于1184.1美元/盎司，12月开报1167.51美元/盎司，最低触及1142.7美元/盎司，最高1238.1美元/盎司，全月累计涨幅1.4%，下跌16.59美元。白银(16.23, 0.02, 0.12%)方面，国际银价12月末收高于15.69美元/盎司，12月开于15.42美元/盎司，最低触及14.5美元/盎司，全月累计涨幅1.75%，下跌0.27美元。

　　重要影响因素回顾：

　　1.年末美联储FOMC会议，措辞未变

　　美联储结束了年内最后一次货币政策会议，其后的政策声明保留了在“相当时间”将利率维持低位的措辞，重申会在经济进度好于预期情况下提前加息的立场，但也会因为进度放缓而推迟加息。此外，美联储下调了2015年通胀预期。同时美联储2015，2016和2017年联邦基金利率预期中值均低于9月预测。美联储主席耶伦在货币政策声明后的新闻发布会上称，“未来两轮会议不大可能开始货币政策正常化”，这被市场解读为美联储最快将在明年4月开始加息，这个时间点早于大部分市场预期。

　　同时，美国的一些经济数据则略显混合，但当月美元的强劲表现和贯穿全年的趋势一样，对黄金有很大压力。

　　数据处理公司ADP公布的数据显示，素有小非农之称的ADP就业报告显示，11月ADP就业人口增加20.8万，不及预期22.2万和前值23.0万(但数据再度超过20万人，显示该国的就业市场表现依然处于15年以来最佳的轨道上)。

　　劳工部(DOL)12月5日公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加32.1万人，远高于预期的增加23万人，创2012年一月来最大升幅，同时11月失业率为5.8%。美元指数强劲走高，创2009年3月以来新高89.47，S&P500指数再创纪录高点2079.45。

　　美国11月就业市场状况指数(LMCI)录得4.0，不及预期2.9，非农就业报告引起的加息预期稍稍降温。

　　美国11月零售销售月率上涨0.7%，预期增长0.4%；核心零售销售月率增长0.5%，远高于预期增长0.1%。随后公布的美国初请失业金人数低于前值29.7万和预期值29.5万，录得29.4万。

　　美国家庭净值数据显示，其在第三季度有所下行，这是三年中的第一次，主要受到其股市持有价值和上涨债务的影响。这对消费支出的状况带来了比较混合的信号。

　　美国12月成屋销售月率远不及预期，下跌6.1%，前值增长1.5%，预期下跌1.1%。

　　美国11月耐用品订单月率下跌0.7%，连续第三个月下滑。周一的经济数据显示，美国12月成屋销售月率远不及预期，下跌6.1%，前值增长1.5%，预期下跌1.1%。

　　美国3季度GDP增速终值增长5.0%，高于初值3.9%和预期值4.3%，为2003年以来最高水平；美国11月个人消费支出物价指数年率下滑，录得1.2%，不及前值1.4%。

　　亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart) 表示，他“并不急于摒弃‘相当长一段时间’的措辞”。和其他多位美联储官员一样，他们始终被相对不振的经济复苏所困扰，他希望获取经济形势强劲到能够经得起加息冲击的信心。而旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)则称这样的措辞仍是合适的。这使得美元受到影响，周二美元对一揽子货币一度下跌1.1%，并

　　且美元对日元也出现了8个月中最大幅度的下跌。

　　2.原油价格大跌，通胀预期愈弱

　　在12月中，原油价格是整个市场关注的焦点。布伦特原油和Nymex原油价格双双大幅下跌，而各原油生产国则坚持不减产，这使得通胀预期更加低迷，打压了黄金价格。

　　石油输出国组织(OPEC)维持产出目标3000万桶/日不变，油价大幅下行。美国则正在以三十年来最快的速度生产原油。

　　伊拉克宣布，允许库尔德地区向供过于求的市场出售原油，油价下跌。沙特下调售往美国及亚洲的油价，原油震荡走低。

　　继石油输出国组织(OPEC)之后，国际能源署(IEA)将2015年市场对OPEC石油需求预估下调30万桶，至日均2，890万桶，将2015年全球石油每日需求增长预估下调23万桶至90万桶，并称，油价将可能面临进一步下跌压力。OPEC原油产量已连续第六个月高于目标，美国正在以三十多年来最快的速度生产原油。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，美国上周原油库存增加145.4万桶，而市场预期减少270万桶。

　　阿联酋石油部长周日称，即使油价跌至40美元也不会减产，单方面要求OPEC减产既不合逻辑也不公平。

　　3.希腊大选与欧洲等地局势

　　12月中全球各地仍然有不少热点。原油价格走低使得俄罗斯卢布大跌，市场对俄罗斯的担忧带来了一些避险需求。与此同时，希腊大选至今仍需关注。当然，还有欧元区以及日本可能的宽松政策的威胁。

　　希腊总理萨马拉斯提名的总统候选人Stavros Dimas在第三轮总统大选中未能获得足够票数，提前大选或将引起政治动荡，引发债务危机担忧。

　　穆迪周一下调日本主权债务评级至A1，展望稳定，日元下挫，美元走强。

　　欧洲央行行长德拉基12月4日在货币政策会议后表示，欧洲央行明年才会重新评估刺激政策，欧元受空头回补提振反弹，美元走低，黄金受到支撑。

　　中国11月进口和出口增速双双回落，尽管贸易顺差扩大。11月出口年率增长4.7%不及前值11.6%和预期值9.0%；11月进口年率萎缩6.7%，前值和预期分别增长4.6%和4.0%。

　　新兴市场如俄罗斯，土耳其和印尼汇价大跌，股市下挫，特别是俄罗斯大幅加息6.5%至17.0%，引发市场震荡，黄金一度受到支撑反弹。CBOE新兴市场ETF波动指数也跳升至10月以来新高。以美元计价的俄罗斯RTS股指周一大跌10%。

　　市场有传言称，中国人民银行为了支持经济发展，可能放宽存款准备金要求。

　　后市展望：

　　对于2015年的金价走势，各大机构仍有很多分歧，但普遍而言都预计2015年一季度至四季度金价将处上升状态。

　　凯投宏观的分析师们认为到2015年底金价将涨至1300美元/盎司的水平，甚至认为今年金价将以1400美元/盎司的水平强势进入2015。该机构商品研究主管Julian Jessop表示：“从今年市场不佳的表现来看，金价实际上是维持的不错的。目前金价的下行是有限的。”

　　加拿大帝国商业银行(CIBC)：2015年黄金均价1200美元/盎司。该行分析师们认为黄金市场将充满波动性，金价甚至可能会在2015年跌到1000美元/盎司的水平。不过同时认为，大幅下跌将是短暂的。

　　花旗集团(Citigroup)：美元和原油价格将影响金价，但下行受限。花旗的分析师们认为金价将遇到一些阻碍，主要就是强劲的美元和疲软的原油价格。该行预计2015年黄金均价1220美元/盎司，不过称：“越来越多的理由让人相信进一步的下行将是有限的。”该行还预计2015年印度和中国的实物需求会增加。

　　德国商业银行(Commerzbank)：美联储升息意味着金价触底。该行预计2015年初金价将表现疲软，但到下半年会有所回升，预计均价1200美元/盎司水平。该行称，2015年美联储的升息将对黄金不利，但升息循环的开始对黄金有利。“我们认为第二季度黄金均价会跌到1125美元/盎司，1100下方的金价也是可能的。而一旦升息开始，黄金市场面临的压力就会消散，这在2004至2006年美联储升息时出现过。”

　　高盛(Goldman Sachs)：金价将跌至1050美元/盎司。高盛仍然是目前最为看空黄金的机构之一。其全球商品研究主管Jeffrey Currie在12月9日重申了金价会在2015年年底跌到1050美元/盎司的预期。

　　法国外贸银行(Natixis)：2015年金价将面临困难。该行也对黄金持比较看空的状态，预计2015年黄金均价在1140美元/盎司的水平。认为美国经济复苏、强劲美元和升息是2015年黄金将面临的最大困难。

　　渣打银行[微博](Standard Chartered)：2015年黄金市场将好转。该行的分析师们对黄金在2015年的表现比较看多，上调了金价预期至1245美元/盎司。“目前黄金市场的背景是最弱的一个，因为有很多利空因素，尤其是目前大多在做多美元。但我们认为情况会变化，2015年黄金的状况会变得更积极，尤其是下半年，美元的强劲会消散。”该行预计2016年黄金均价1330美元/盎司。

　　道明证券(TD Securities)：美国经济复苏会施压于黄金。道明预计2015年金价将弱势开局，平均价格将在1175美元/盎司。不过尽管年初的价格会比较低，但第四季度均价将上涨到1225美元/盎司的水平。“我们认为黄金市场在2015年下半年会有利回升，但年初将表现比较疲软。”他们认为美国经济的复苏而美联储升息都将对金价有压力。

　　法国兴业银行(Societe Generale)驻伦敦技术分析主管Stephanie Aymes在12月2日的报告中表示，只要金价不收于1225-1240上方，黄金将保持下行趋势。她指出，黄金可能在三个月内跌至1085美元附近，隔夜的上涨只是调整性反弹。Aymes认为1225-1240阻力区域是7月以来下行通道的顶部阻力区域。金价可能在未来数天跌至1175-1178，随后，可能在三个月内延续跌势至1085美元/盎司，这里是1999年至2011年涨势50.0%斐波拉契回撤位所在之处。

　　福四通(INTL FCStone)在周一(12月8日)的报告中表示，随着投资者关注美联储(FED)是否或何时加息，明年上半年是黄金最为脆弱的时刻。福四通指出，“我们认为黄金在未来的三到六个月将处于最为脆弱的时刻，那时美联储最有可能加息，这将推高美元。”该机构还称，“此外，能源价格近期下跌降低了通胀预期从而提高了真实利率，这是我们对黄金的上行潜力保持谨慎的另一原因。整体上来说，我们认为黄金明年将在1000-1350区域震荡，均价可能为1130美元/盎司。”

　　Aurum Options Strategies执行合伙人Thomas Vitiello 12月23日称，美联储升息多半会发生在2015年上半年，之后金价可能会受到需求(特别是中国和印度的需求)升温的提振而反弹。此外，Vitiello还补充道，投资者不应当忽视黄金的供需基本面，因为一旦金价跌破1100美元，一些矿商将停止生产，从而导致供应减少，为金价提供反弹条件。总而言之，他强调，在2015年上半年前，金价的整体趋势仍偏下行，但价格最终会在1050-1000美元/盎司间寻到底部。

　　加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的George Gero则认为，2015年将是金价出现逆转的一年。Gero说：“金价自1900美元/盎司的水平下跌到1150美元/盎司是很大的下行，很多资金都在逃离黄金市场进入别的市场，并且这一趋势在继续。2014年，美元的强劲也为金价施加了压力，此外，低迷的通胀也对黄金不利。”

　　盛宝银行(Saxo Bank)的商品策略师Ole Hansen认为，2015年下半年或将是黄金有所突破的时机，他预计到2015年年底金价将在1250美元/盎司附近，但短期金价仍将面临困难，甚至在未来几个月跌破2014年的低点；在2015年年初，由于美元强劲，金价可跌至1100甚至1080美元/盎司的水平。Hansen称：“我仍然认为黄金2015年将上涨。黄金面临的大部分困难将会出现在上半年，并且和能源价格疲软有关。”