标题：高盛：大宗商品最寒冷的冬季时刻到了

　　高盛再出牛气冲天的史诗报告，对大宗商品价格的预期做出了全线下调，并且对每一种商品的市场态势都给出了详细分析和模型研究。如果要千言万语汇成一句话，那就是——2015年，大宗商品仍旧逃不脱命途多舛的周期，然而，寒冬越是肆虐侵袭，春天越是步步临近。

　　高盛调低对矿业大宗商品价格的整体预期，原因一方面是目前正在发生以及预期还会持续的成本通缩(cost deflation)现象，另一方面是需求增长的疲软。下图中的资产价格预期全面下调(括号中是原预期值)：

　　全线下调，原因何在？

　　高盛解释称，进一步看跌大宗商品的首要因素就是成本通缩，这主要是由美元强势、能源价格下跌、输入成本下降、以及矿业生产力改善预期等因素驱动的。

　　高盛对此前几轮大宗商品周期的分析显示，生产力方面的增长还将持续相当长的一段时间，这能够抵消近期牛市中的效率损失(如图)。这样一来，工业成本曲线就将转而下行，并趋于平缓。

　　此外，中国和欧洲的需求低于预期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。

　　类似的市场势态在上世纪80年代和90年代都有出现过，但是2014年的成本通缩速度更急，同时还伴随着油价和外汇市场的剧烈动荡。

　　高盛对基本金属类大宗商品(铜、铝、镍、锌、锂)价格的短期预测如图：

　　背道而驰的周期暗示未来大宗商品价格前景的低迷，这与2000年代“超级周期”时代恰好相反：在美国页岩油革命的蓬勃发展下，油价不断下滑，这在很大程度上有利于美国经济的增长，从而导致大规模宽松政策逐步退出舞台，进而导致新兴市场的需求逐步减少，同时大宗商品的供应方面又不断扩张，进一步促进美国经济增长，周而复始，这一切又将进一步支持页岩油革命。