标题：危机出现转机 黄金持续调整

　　黄金价格连续第四周下跌，由于希腊债务危机和乌克兰地缘政治危机出现缓和，黄金继续遭到减持。不过SPDR黄金ETF流出规模较小，原油也出现了大幅反弹，都会继续对金价起到支撑作用。

　　文/中国工商银行(601398,股吧)贵金属业务部交易员 徐铨翰

　　春节前一周国际金价继续下滑，当周国际金价开盘报于1233.09美元/盎司，收盘价为1229.53美元/盎司，下跌4.3美元/盎司，跌幅为0.35%。

　　近期市场宏观事件较多，其中最为重要的是希腊债务问题和乌克兰地缘危机。由于希腊新政府在接受新一轮救助这一问题上反复无常，导致“三驾马车”（国际货币基金组织，欧盟委员会，欧洲央行）对其的新一轮救助迟迟未得定论。希腊目前的形势可以说是岌岌可危，当前其国际救助项目在2月28日就会到期，因此各方都希望在此之前能够积极地对希腊实施救助，以防希腊出现债务危机并导致欧元区出现动荡。不过希腊新总理齐普拉斯则希望通过手上的这些政治筹码来减轻其负债成本，这也造成了欧元区核心国德国的竭力抗议，因为德国总理默克尔主张希腊应该继续勒紧裤腰带，努力工作来偿还债务，也只有这样才能获得新的救援。

　　通过多方的努力，目前该事件已经出现了一些转机，随着几轮的谈判下来，希腊和德国都在对希腊新一轮救助这一问题上出现了让步。虽然上周各方尚未达成协议，但是多方都希望能在下周延续的欧盟财长会议上形成一致性意见。

　　除了希腊事件，乌克兰地缘危机最近也出现了缓和。随着俄乌双方达成了新的和平协议，持续一年之久的乌克兰局势终于再次得到了有效控制。对于国际金价来讲，随着地缘政治走向缓和，其波动性也可能随之下降，并承受一定的下行压力。

　　从资金面来看，虽然近期宏观事件对于金价的影响比较偏向负面，但是我们可以发现，作为大型投资者的代表，SPDR黄金ETF的持仓量仅在乌克兰及俄罗斯达成停火协议之后出现了下滑，其持仓共减少5.04吨，占总体份额的0.65%。当然，我们不能排除在希腊救助问题得到解决之后，SPDR黄金ETF持仓量可能还会下降。不过总体来看，今年SPDR黄金ETF的流出规模十分有限，说明市场主要机构仍然看好今年黄金的总体走势。

　　图1：近期黄金ETF持仓情况

　　数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

　　另外，近期的国际原油价格也出现了较大幅度的反弹，由于美国公布的运转钻井数量不断下滑，出现了22年最大跌幅，加上OPEC下调了全球的原油产量预期，令得国际油价创出近期新高。而随着乌克兰局势趋于缓解，美国及OPEC可能不再联手对油价进行打压以达到制裁俄罗斯的目的，这也对油价起到一定的支撑作用。如果国际油价再次重回上升趋势，将会对黄金的走势带来极大推动作用，因此我们也会密切关注其之后的走势发展。

　　图二：近期原油及黄金走势图

　　数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

　　影响金价十大指标之二：非商业期货持仓

　　伦敦和纽约仍然是当今贵金属市场的定价中心，其中伦敦的LBMA市场专注于现货交易，而纽约的COMEX市场则通过期货交易给全球的金价走势提供指引。这里我们所提到的黄金期货非商业持仓即COMEX市场的主力投机资金持仓。

　　一般来说，CFTC（美国商品期货交易委员会）每周五会公布截至当周二的市场持仓状况，而对于商品（包括黄金）来说，其持仓主要分为商业和非商业两个主要部分。其中商业持仓主要是指生产商和贸易商的头寸，由于生产商及贸易商仅是利用期货市场来管理风险，因此其持仓的状况更多地代表的是其套期保值的需求，因此对商品价格的影响不大。而非商业持仓主要指基金净头寸，基金是市场趋势的追逐者和推动者，一般通过跟踪基金净持仓的变化趋势来判断近期商品价格可能的变动方向和风险情况。从我们对历史数据的分析来看，COMEX黄金期货市场的非商业净多持仓与金价走势具有高度的正相关性，因此投资者在进行市场分析的过程中建议对其进行重点关注。