标题：黄金重心将缓慢下移

纽约黄金价格在突破1300美元/盎司后，便开始振荡下行，目前价格走势陷入僵局。一方面，对于多头而言，1200美元/盎司附近是多条重要的长期趋势线的交汇处，在基本面出现重大改变之前，这个技术关口很难被彻底击穿；但另一方面，春节过后，黄金市场逐步进入需求淡季，且黄金的金融属性更多地体现利空题材，金价反弹高点将逐步降低。预计未来一段时间，金价仍将维持弱势振荡格局，且价格中枢会逐步下移。

中国需求仍利多金价，但恐独木难支

一季度，以中国节日消费为代表的亚洲实物黄金需求，确实为金价提供了一定的反弹动力。上金所数据显示，1月黄金出库量为255.42吨，首次突破250吨，创出历史新纪录，2月前两周的出库量延续了1月的强劲增长势头。国内黄金实物需求非常旺盛，这一点从过去两个月国内黄金价格经常升水纽约金价可以得到印证。尽管如此，随着春节和元宵节等假日过去，现货消费热潮终将退去，对金价的提振也暂告一段落。

另外，国内黄金实物投资者往往有买涨不买跌的习惯，在黄金市场上未形成中长期上涨预期的背景下，国内的需求增速终将受到限制。

新兴市场降息潮难敌长期通缩隐忧

近期，除美国外的国家掀起了一波降息潮，这使得以非美货币计价的黄金价格呈现出走升之势，在黄金消费大国——中国和印度等新兴国家更是如此。上周末，中国央行宣布从3月1日起，将一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，该消息使得国内商品期货市场全线飘红。而本周三，印度央行也出人意料地宣布降息，将回购利率和逆回购利率均下调25个基点，以便将通胀指数推升至理想的目标水平。固然，多个国家降息必将利多金价，但货币政策的逆周期性也暗含各国央行对低通胀甚至是通缩的担忧。通胀是黄金的朋友，通胀担忧常常使黄金需求增加。

但在过去4个月，印度的CPI同比值均低于6%，特别是去年12月，同比增长4.28%的数值创下了5年新低水平。中国也不例外，过去数月，CPI数值快速下行，1月CPI同比增速只有0.8%，也是过去5年多的最低值。全球两大黄金消费国的低通胀状况，对黄金的需求来说绝不是好消息。鉴于通胀和通缩的惯性，预计几次货币政策，很难扭转局势，未来一段时间，低通胀甚至通缩状态将对黄金的实物需求形成严重威胁。

金融属性对金价走势不利

从黄金的金融属性层面观察，目前形势对多头颇为不利。一方面，以黄金期货为标的的管理基金净多头持仓连续下滑。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至2月24日，COMEX黄金期货非商业净多头持仓为126171手，比前一周减少5563手，连续第4周下行。另一方面，而从黄金ETP投资的情况来看，截至3月3日，SPDR持仓量为760.8吨，在770吨上方盘桓一周之后，连续2日减持，基本宣告此前连续增持趋势结束，进入减仓轨道。这说明，无论是期货投机市场还是ETF现货市场上的投资者，都已经不看好金价。

综合来看，预计未来数周，金价依旧难有趋势性行情，振荡行情将是黄金市场的常态。但总体看，多头力量偏弱，黄金价格重心将缓慢下移。

（来源：期货日报）