标题：英大期货(月报)：关注美联储 黄金或弱势震荡
报告要点
行情上，我们从 2 月份的日 K 线图上可以 看出，基本上，黄金期货维持下跌态势。数据上，2 月份沪金(238, 1.10, 0.47%)主力 1506 合约最高点为 260.25 元/克，最低点为 244.10 元/克，收盘于 246.65 元/克，与月度下跌8.4 元/克，跌幅 3.29%。
2 月份黄金现货市场呈现下跌态势。全月来看，截至到 2 月 27 日，伦敦现货黄金报收 1214.00 美元/盎司，月度下跌 46.25美元/盎司，跌幅为 3.67%。
中国人民银行[微博] 28 日宣布，自 2015 年 3 月1 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。市场流动性增加将提振黄金等贵金属价格上行，但提振效果或有限。
原油期货企稳震荡，支撑黄金价格。
尽管美联储官员观点有分歧，市场对加息的预期依旧摇摆，但美国经济指标表现均优于预期，市场对美国经济前景预期仍保持乐观，美元仍维持相对强势，金价依然 承压。
12 日俄罗斯总统普京表示，乌克兰危机各方同意从 2 月 15 日开始停火。备受瞩目的希腊债务危机出现转机，欧元集团已批准延长对希腊的援助四个月。这将降低黄金等避险资产需求。
SPDR Gold Trust 截至 2 月 27 日黄金持仓量为 771.25 吨，较上月同期增 12.88吨。
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布，截止 2 月 24 日，COMEX 黄金非商业多头持仓量为 184416 张，较上月底减 53991 张；COMEX 黄金非商业空头持仓量为 58245张，较上月底增 8763 张；OMEX 黄金非商业套利持仓量为 41717 张；较上月底增2902 张。
操作建议
我们考虑到以下几个原因，一是美国经济缓慢复苏，尽管美联储官员观点有分歧，但美元仍维持相对强势，黄金价格承压；后续需关注美联储会议决议；二是欧洲方面，市场对欧洲经济前景预期稍改善，乌克兰达成停火协议，希腊债务危机出现转机，降低了黄金等避险资产需求，投资者仍需谨慎关注其后续进展；三是中国央行[微博]降息将会短期提振黄金价格；四是原油期货企稳震荡，对金价有一定支撑，但油价上行压力较大，显示上涨动能不足。五是黄金 ETF 基金持仓虽然较上月增加，但最后一周基金持仓维持不变，并且 COMEX 黄金非商业多头大量减仓，显示黄金空头情绪较浓厚。预计黄金后期将维持弱势震荡。
操作上，建议投资者维持偏空操作为主。
一、期现货行情回顾
图 1：2 月份 COMEX 黄金价格走势回顾
数据来源： WIND 英大期货研究所
图 2：2 月份沪金活跃合约价格走势回顾
数据来源： WIND 英大期货研究所
我们从 2 月份的日 K 线图上可以看出，基本上，黄金期货维持下跌态势。数据上，2 月份沪金主力 1506 合约最高点为 260.25 元/克，最低点为 244.10 元/克，收盘于 246.65 元/克，与月度下跌 8.4 元/克，跌幅 3.29%。
图 3：伦敦现货黄金价格变化情况
数据来源： WIND 英大期货研究所
从现货市场的价格变化情况来看，2 月份黄金现货市场呈现下跌态势。全月来看，截至到 2 月 27 日，伦敦现货黄金报收 1214.00 美元/盎司，月度下跌 46.25 美元/盎司，跌幅为 3.67%。
二、市场热点分析
(一)利好因素：
1 中国央行降息
中国人民银行[微博] 28 日宣布，自 2015 年 3 月 1 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。
央行决定，金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2.5%。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的 1.2 倍调整为 1.3 倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
鉴于中国是黄金最大消费国，市场流动性增加将提振黄金等贵金属价格上行，但提振效果或有限。
2 原油期货企稳震荡
图 5：2 月份原油期货走势情况
数据来源： WIND 英大期货研究所
2 月份原油期货价格企稳，呈现震荡整理态势，对金价形成一定支撑。
(二)利空因素：
1 美国经济缓慢增长，美联储加息未定，美元指数维持强劲美非农数据强劲，美国劳动统计局 2 月 6 日公布的数据显示，美国 1 月新增非农就业人口为 25.7 万人，好于预期，平均每小时工资增幅创 2008 年 11 月以来最大。美国 1 月份新建住宅销量超过预期，接近 12 月份的六年高点；CPI 同比环比均下跌，核心 CPI 则保持上涨；耐用品订单大幅增长 2.8%，为三个月来首次增长。
2 月 19 日美联储公布 1 月 FOMC 会议纪要，纪要显示许多委员倾向于维持近零利率更长时间，认为去掉“耐心”措辞会令投资者将注意力集中在很小范围上，称如果海外经济进一步恶化，可能会给美国带来风险。2 月 24 日，耶伦出席美国国会参议院银行业委员会听证会，就半年度货币政策报告作证词。耶伦表示，修改前瞻指引，表明 FOMC委员会认为美国经济条件已充分改善，加息接近合适时机，美联储在任何会议上都可能加息。然而，这并不是说美联储会马上加息。之后美联储副主席 Stanley Fischer 2 月 27 日表示，美联储最有可能在今年 6 月或9 月加息，但具体时间点或因美国经济表现而发生变动。纽约联储主席William Dudley 表示，美联储早加息比晚加息风险大，但加息后若短期利率还处低位，美联储或被迫采取更激进的货币政策。
尽管美联储官员观点有分歧，市场对加息的预期依旧摇摆，但美国 经济指标表现均优于预期，市场对美国经济前景预期仍保持乐观，美元仍维持相对强势，金价依然承压。
图 4：2 月份美元指数走势情况
数据来源： WIND 英大期货研究所
2 乌克兰签订停火协议 希腊债务危机出现转机
12 日俄罗斯总统普京表示，乌克兰危机各方同意从 2 月 15 日开始停火。另外普京表示，联络小组签署了乌克兰停火协议，俄方同意白俄罗斯谈判的主体事宜；同意撤销重型武器；要求冲突双方停止制造流血事件。并且普京还透露，乌克兰政府拒绝与分裂分子展开直接对话。乌克兰总统波罗申科确认停火协议已经达成，并与俄罗斯和联络小组签署了和平文件。乌克兰地区停火协议短期提振投资者风险偏好。
备受瞩目的希腊债务危机出现转机，欧元集团已批准延长对希腊的援助四个月。虽然欧元区主席 Jeroen 表示，按照延长希腊救助计划协议，在希腊实施改革、削减预算之前，该国不会获得资金。然而从前期达成协议的情况来看，4 个月的期限内希腊违约的可能性仍然极低。希腊债务危机正逐步向好的方向发展，一定程度上缓解市场的担忧情绪，降低黄金的避险需求。
三、黄金需求分析
黄金的需求主要包括黄金消费需求和黄金投资需求。黄金消费需求是指用于首饰业及其他用金业如电子、装饰、医疗等行业的黄金。黄金投资需求主要指金条、金币以及 ETF 投资。而黄金饰品需求一直占据着黄金消费需求的最大份额，SPDR 黄金 ETF 投资更是能显示黄金投资的资金流向，所以下面主要从这两个方面来对黄金需求进行分析。
(一)饰品需求
饰品需求占了黄金商品属性的 80%左右，而作为饰品来说，对黄金的需求呈现出明显的季节性。一般来说，从 1 月到 7 月，黄金的价格会逐渐下行，而从 7 月到 12 月，黄金的价格会逐步抬升。从这方面的分析来看，进入 3 月份，黄金饰品需求逐步降低，不利于金价上行。
(二)SPDR 黄金 ETF 持有量有所增加
图 5：SPDR 黄金 ETF 持有量和伦敦现货黄金价格
数据来源： WIND 英大期货研究所
从黄金 ETF 持仓的月度数据来看，SPDR Gold Trust 截至 2 月 27日黄金持仓量为 771.25 吨，较上月同期增 12.88 吨。
四、下月走势展望及操作策略
(一)CFTC 黄金非商业持仓情况
图 6：CFTC 黄金非商业持仓结构
数据来源： WIND 英大期货研究所
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布，截止 2 月 24 日，COMEX 黄金非商业多头持仓量为 184416 张，较上月底减 53991 张；COMEX黄金非商业空头持仓量为 58245 张，较上月底增 8763 张；OMEX 黄金非商业套利持仓量为 41717 张；较上月底增 2902 张。
(二)黄金或维持弱势震荡
我们考虑到以下几个原因，一是美国经济缓慢复苏，尽管美联储官员观点有分歧，但美元仍维持相对强势，黄金价格承压；后续需关注美联储会议决议；二是欧洲方面，市场对欧洲经济前景预期稍改善，乌克兰达成停火协议，希腊债务危机出现转机，降低了黄金等避险资产需求，投资者仍需谨慎关注其后续进展；三是中国央行降息将会短期提振黄金价格；四是原油期货企稳震荡，对金价有一定支撑，但油价上行压力较大，显示上涨动能不足。五是黄金 ETF 基金持仓虽然较上月增加，但最后一周基金持仓维持不变，并且 COMEX 黄金非商业多头大量减仓，显示黄金空头情绪较浓厚。预计黄金后期将维持弱势震荡。
操作上，建议投资者维持偏空操作为主。
英大期货 李全冲