标题：一张图解读黄金正在失去魅力

　　投资者追求黄金，不仅仅是把它当做投资工具，还把它当做避险工具，在这点上黄金和国债的作用几乎一模一样。虽说两者的替代属性很高，但目前市场情绪却青睐于国债，而摒弃黄金。

　　以德国10年期国债为例，从下图可以看到，德国基准10年期政府债券的收益率即将首次降为负值，这使得人们再度对欧洲央行里程碑式的债券购买计划的破坏性副作用表示担忧。早在上周五，德国国收益率降为区区0.16%，而在今年初为0.54%。其实，就在欧洲央行进入量化宽松的第二个月之际，许多分析师就认为，德国10年期政府债券收益率降至负值只是个时间问题。

　　如果德国国债收益率变为负值，将对欧洲央行产生非常大的象征意义。汇丰银行表示，如果收益率变为负值，将使得传统的估值方法变得多余。“债券就像一桶一桶的石油那样的大宗商品——没有票息，你只是押注于它们的未来价格。这不是债券市场应当起到的作用……这一切都是疯狂的。”

　　如今的德国政府公债越来越像是一种贵金属，而不再是传统的固定收益投资工具。和黄金一样，持有德国公债得要付出成本，只是黄金的持有成本是保管费，德债的成本则为负收益率。目前七年期以内的德国公债收益率均已成负值，指标显示10年期公债可能不久后也会跟进。

　　在黄金方面，矿场会确保供给稳定、甚至小幅增加，但欧洲最大经济体德国却很少发行新债。德国计划今年借款金额低于2,000亿欧元，创2002年以来最低。然而有鉴于德国预算趋于平衡，上述借款金额大概只能涵盖赎回及利息支出。金价偏高时通常会刺激供给扩张，然而德国债务管理机构恐怕不会做出相同回应。

　　由于符合欧洲央行购债资格的德债数量日益减少，投资人将会持续抢进那些欧洲央行可以购入的部分。这将无可避免地导致更多德债收益率降为负值。但若供应稀少可能导致价格大涨，为了持有某项资产而付出成本也属合情合理。

　　如果真的有一种资产在避险和投资方面都与黄金不相上下的话，人们对黄金的喜爱程度势必会降低，正如国债那样，在某些方面能取代黄金的一些属性，黄金的魅力在逐渐丧失。