标题：市场心态纠结 黄金继续盘整

　　受差于预期的美国零售和PPI等经济数据推动，金价反弹至近三个月的高点1226美元/盎司。目前来看，虽然前期压制金价的负面因素有所缓解，但是投资者的态度依然较为谨慎，这也制约了金价的反弹空间。

　　美国经济数据疲弱，金价迎来喘息机会

　　近期，美国经济整体表现疲软。受一季度极端天气及年初西海岸港口罢工的影响，居民消费支出和房地产市场受到拖累，一季度美国GDP增长快速放慢，实际GDP环比折年率0.2%，大幅低于预期值和前值。就业市场也受到了影响，3月非农就业前值由12.6万人大幅下修至8.5万人，4月非农增长22.3万人，略低于市场预期。上周四公布的美国PPI年率同比下降1.3%，创五年来最大降幅，进一步引发美联储延后加息时点的预期，推动金价飙升至1220美元/盎司上方，黄金价格赢得了喘息的时间。

　　但我们认为，美国经济数据疲弱并非常态，数据改善时点即将到来。随着严寒天气在2月结束，西海岸罢工在2月底达成共识，预计未来美国经济将走出天气和罢工影响的阴影，重新走上温和复苏的道路。事实上，尽管4月非农就业数据略低于市场预期，但已出现温和回升的迹象。而伴随着美国经济复苏的回归以及就业市场的回暖，预计美元将迎来新一轮的上涨。

　　国债收益率明显上升，拉高了金价的持有成本

　　对于不升息的黄金投资品来说，利息衡量的是黄金的持有成本，因此利率的上升将导致投资者持有黄金的兴趣下降。尽管当前国债收益率仍然处于长期历史底部，但自4月17日国债收益率阶段性触底之后，美国十年期国债收益率上周一度上升41个基点至2.28%。与此同时，受欧元区经济增长改善及通胀企稳带动，近期欧债市场也遭遇了明显的抛售，德国十年期国债收益率自5月以来一度飙涨42个基点至0.78%。在全球通胀压力并不明显的背景下，发达经济体的国债收益率一路狂飙，仅5月第一周全球债市已蒸发4300亿美元，导致黄金的持有成本大幅上升，市场持有黄金的意愿减少，成为扼杀黄金多头的主要力量。

　　投资者长期配置黄金的意愿仍然偏低

　　随着国债收益率大幅上升以及美股持续走高，长期投资者持有黄金的意愿下降。5月8日黄金最大的ETF基金SPDR持仓量出现年内最大单日跌幅，5月以来，SPDR黄金总持仓量减少15.45吨至723.91吨。此外，美国以外的国家广泛采取量化宽松措施，催化股票等风险资产表现亮眼，投资者重新调整投资组合的分配。由于中国和印度股票市场不断看涨，投资者将注意力从黄金市场转移至股票市场，削弱了对金饰、金条和金块的强烈投资动机。根据世界黄金协会最新报告，一季度中国金饰需求同比下降10%，全球黄金总需求同比下降11公吨。

　　综上所述，受短期经济数据的干扰，美元持续低迷以及美联储加息预期时点推后等因素影响，金价获得短期底部支撑，但国债收益率大幅上涨及市场持有黄金的兴趣不浓，制约了金价的反弹高度。考虑到目前经济趋势的政策信号比较混乱和模糊，在加息预期时点推后和短期全球国债收益率大幅上涨的较量下，预计黄金市场短期内难以打破窄幅整理格局，驱动金价走出区间限制的催化剂仍然需要等待。短期内预计金价仍将在1180—1225美元/盎司内窄幅整理。