标题：美联储加息推迟 黄金或持续上行格局

　　金价将从近期低位反弹20%—30%　

    A 美联储暂缓加息

　　9月18日，美联储发布声明称，决定暂时不加息，维持0—0.25%的基准利率不变。会议声明显示，美联储认为经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降，但近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力，美联储会继续关注海外经济和金融局势以及通胀的发展。在美联储暂缓加息的决策发布之后，国际金价应声上扬。据法国兴业银行(601166,股吧)美国宏观策略主管Lawrence McDonald预计，随着会后美联储宣布维持利率政策不变，黄金市场此前的谨慎及担忧情绪消散，带动金价连续上涨，金价将从近期低位反弹20%—30%。

　　要明白黄金出现升涨空间，首先需要了解以下两点常识。

　　一是当美联储提高利率时，美元的收益增加，因此，更多的外国投资者选择持有美元。对投资者来说，如果经济形势强劲推动美联储加息，那么美元以及美国资产将会更具投资吸引力。当越来越多的投资者纷纷购买美元时，美元便会升值。反之，一旦美联储释放暂缓加息的信号，美元便会表现疲软。

　　二是美元和黄金之间具有反向关系。美元的投资收益增加，则投资者会更倾向于持有美元而减少黄金投资。因此，当美元升值时，金价往往会下跌。

　　在上述两点基本常识的基础上，我们可以针对本次美联储暂缓加息之后美元和黄金的表现做出预测：美元疲软，金价上涨。

　　McDonald看跌美元是基于对美联储加息众多阻碍的判断。如果他的判断正确，即美元将会走弱，那么由于二者的反向关系，金价将会上涨。是什么原因导致美元开始走弱呢？简而言之，美元走弱是美联储所希望的，而美联储想要什么结果，最终就会获得什么结果。

　　B 美联储的美元问题

　　出于对利率上升的预期，投资者的乐观情绪推动美元走高。自2014年7月至今年4月，美元升值近25%，并一直表现强劲。美元的强劲表现让美联储头痛不已。美元升值让美国公司的出口变得更加昂贵，而进口则更加便宜，净出口逆差扩大，从而对美国经济造成不利影响。其中，美联储最不愿看到的情况即是贸易赤字加重，从而压低通胀水平。

　　通常来说，中央银行希望保持一定的通胀水平，这是经济健康的信号之一。而由于美元强劲，美国如今的通胀水平低于目标值。

　　美元强势也对新兴市场经济体造成不小的冲击。多数新兴经济体依靠出售大宗商品拉动国家或地区的经济增长，而强劲的美元以及美元资产削弱了商品投资吸引力，进而对这些新兴市场国家造成不利影响。

　　在全球贸易金融以及经济链的作用下，美元走高的负面影响将会从新兴经济体传递至美国自身。“美元已经成为全球经济的破碎机。为了扑灭这场全球范围的大火，美联储将不得不将美元指数降至85的水平。而美元贬值对黄金来说是极为有利的。” McDonald称。

　　C 美联储的多重目标

　　从技术上讲，美联储主要负责两件事情：充分就业和保持合理的低通胀水平。然而，在当前世界经济联系更加紧密的前提下，美联储需要担心更多的事情。

　　一是中国经济放缓。中国经济放缓的影响已经渗透到世界各大经济区域，包括其他新兴市场国家以及美国，这表现在来自中国的商品需求和投资资本逐步减少，使得美国等和中国经济贸易往来密切的国家和地区面临需求不足、经济增长动力下降的威胁。全球经济疲软和美元走强都对美国经济产生了负面冲击，而这些都促使美联储改变政策，暂缓加息。

　　二是股市下挫。股市的大量抛售反映了投资者对经济的悲观情绪。人们财富减少，恐慌感增加，这都阻碍了经济繁荣与经济增长。

　　美联储主席耶伦指出，美联储在制定货币政策和进行决策时需要考虑众多的矛盾因素。“我们需要把所有因素放在一起”，她在新闻发布会上说。而目前的情况是，综合考虑诸多因素，加息还为时尚早。这一决定将会削弱美元，提振黄金。

　　D 美联储不再乐观

　　由于全球经济的下滑以及近来的市场动荡，美国联邦公开市场委员会（FOMC）的成员们对美国经济以及通货膨胀的看法不再那么乐观。以下是三个主要证据：

　　17个FOMC成员中，预期美联储将在2016年加息的成员数量由15个减少至13个。

　　美联储将2%的目标通胀达成时间由去年6月预计的2017年推至2018年。在接下来几个月内，通胀率仍将保持较低水平。

　　FOMC对2016年年末的利率水平预测由6月的1.625%下调至1.375%。

　　此外，甚至有一名FOMC成员主张用负利率这一非常规的美联储政策工具来刺激经济增长。这是一个令人担忧的信号。尽管目前FOMC并没有认真考虑这一提议，但它的产生本身就意味着经济形势还远没之前预期的那样乐观。

　　耶伦明确表示，即使发生了首次加息，货币政策仍将相当宽松。因此，可以预测，美联储的加息政策并不会过于激进，而这也对美元升值造成了阻碍。

　　E 美联储的选举问题

　　目前，分析师的普遍看法是美联储会在12月加息。但考虑以下两点原因，这似乎不太可能发生。

　　一是美联储加息对经济增长的减缓作用要在半年之后才会显现。一旦12月的加息使得经济在2016年夏季开始放缓，届时，民主党总统候选人的前景必然会受到影响。而问题是，由奥巴马总统任命的美联储主席耶伦是否愿意承担这样的风险呢？从理论上讲，美联储不应该与政治扯上关系，但事实却并非如此。

　　二是到12月中旬，很多投资者都会锁定整年的投资账户，导致经济体系中的流动性枯竭。美联储会选择在流动性受限之际选择加息，从而加剧市场波动吗？这似乎也不太可能。

　　一旦美联储维持低利率政策，那么作为无息资产的黄金则会继续受到投资者追捧，这为金价提供了有力支持。

　　F 过多的美元多头交易

　　毫不夸张地说，目前几乎所有的华尔街基金经理都“拖家带口”地涌入美元多头交易。McDonald认为：“有太多的人选择了错误的交易方向，而这种情况的缓解则需要数周时间。”去年3月，当投资者意识到美联储将会推迟加息时，美元贬值，并且在整个5月一直处于疲软。

　　总之，目前更多的投资者选择购买美元进行投资，而美联储不加息的决定势必会导致众多的美元多头选择抛售美元资产。当市场上充斥着大量等待出售美元的投资者时，美元将面临持续的下行压力。而反观黄金，则受益于此，有持续上行的空间。