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标题：穿越牛熊黄金香眼中的投资攻守之道

1楼

封存发表于：2015/11/23 9:57:00

　　⊙本报记者吴晓婧

　　一年不到的时间，A股市场在从“疯牛”到“疯熊”，投资大佬折戟屡见不鲜，而巨杉资产基金经理黄金香管理的周期一号，却成功穿越了牛熊，净值实现翻番的同时良好地控制了回撤，最大月度净值回撤不到5%。

　　基于对此前A股市场异常狂热和估值泡沫的警觉，黄金香在暴跌中成功抽身。谈起牛熊转换间的种种感悟，他多次强调控制回撤，在其看来，这是做投资必须铭记于心的原则。

　　在市场急剧调整之后，黄金香已不再悲观，在其看来，市场每一次的调整都意味着机会的临近，他开始逐步提升仓位，加仓估值合理、业绩确定增长的白马成长。他认为，股市的回暖不会一蹴而就，但整体市场趋势还是会向上。在当前的市场和经济环境下，应该踏踏实实赚业绩增长的钱，而非估值提升的钱。

2楼

封存发表于：2015/11/23 9:57:00

信仰复利的魅力

　　国内的投资者时常学习巴菲特“buyandhold”的价值投资理念，但在黄金香看来，巴菲特控制回撤的能力，才是更应该学习的精髓。

　　45年的投资生涯，只有一年收益率超过50%，巴菲特却成为备受推崇的投资大师，其持有人也获得了巨大的财富积累，其中的秘诀在于：控制回撤。过去45年中，巴菲特只有两年出现了亏损，得以实现20%左右的复利收益。

　　这一组数据，对黄金香触动很大，他深刻意识到，资产管理行业是一场长跑，控制回撤非常重要，他尤其看重复利的价值，而获得复利最核心的因素就是控制回撤，不要产生亏损。

　　在此前轰轰烈烈的牛市中，黄金香表现出了较为优秀的进攻能力，其大手笔建仓了航空股和泛互联网相关个股，并取得了不错的超额收益。而当A股遭遇“去杠杆”式的急剧下跌，黄金香果断减仓，“君子不立危墙之下”，基本躲过了7、8月份的暴跌，很好地控制了回撤。

　　他回忆到，5月份就对市场的狂热和估值的泡沫产生了警觉，不少中小创公司的PE估值超过100倍，如果以成熟期公司给予10倍PE估值，这蕴含着未来业绩将至少增长超过10倍，但如此之高的业绩增长预期其实具有相当大的不确定性，一旦低于预期，可能导致股价的剧烈调整，个股可以如此，但板块如此，一定是有估值泡沫。因此在市场出现调整迹象之时，他果断大幅降低了仓位。

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标题：穿越牛熊 黄金香眼中的投资攻守之道

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