标题：麦格理L?wenthal：明年全球不会有经济通胀 不看好黄金石油

　——专访麦格理奥地利区首席投资官Stefan L?wenthal

　　麦格理奥地利区首席投资官Stefan L?wenthal近日到访上海，华尔街见闻和他就未来一年的市场走向及投资选择进行了深入交流。Stefan看好欧元区未来一年的经济走势，他认为年初欧元区就会出现逾1%的通胀率，不过2016年全球仅会出现资产通胀而不会有经济通胀，因此黄金作为保值资产价格不会有太大增长，建议投资者选择欧股和欧洲高收益债券。Stefan L?wenthal善于多元化资产组合，并根据市场走势决定投资策略，以下是他分享的观点。

　　看好欧洲股票和高收益债券

　　欧洲央行的政策颇具成效，体现在欧元区的信贷是成正增长的，尤其是欧洲三大主要板块（消费者、非金融企业以及房贷领域）的信贷。如果央行进一步扩大宽松，会对股票带来利好。

　　我们认为欧洲央行的通胀目标还未实现，以其颇具决断力的风格来看，它会继续采用一切手段让通胀达到2%。比如，此前欧洲央行曾宣布要购买政府支持的企业债券， 我想未来的会议上央行会宣布在这一块采取更多行动。

　　欧洲在明年初将出现超过1%的通胀率，但这不会是真正的经济通胀，而是能源价格带来的基期效应导致欧洲通胀率的走高。因此市场也许会有对停止QE的议论，但欧洲央行不会为此停下扩大宽松的政策。

　　同时，根据市场的普遍预期，美联储最快将在12月会议上开始加息周期。欧元区和美国背道而驰的货币政策会让美国企业不得不忍受美元走强的影响。欧元区会是比美国更有吸引力的市场。因此，欧洲股市有向好经济和欧洲央行的支持，会是2016年可以投资的资产。而且目前从衡量指标来看，欧洲股票也比美国股票更有吸引力，例如欧股的Shiller PE指数要低于美股。同样值得考虑的还有欧洲高收益债券，今年的回报虽然很低只有2%-4%，但高收益债券走势应该和经济周期挂钩，因此我们同样看好，预计明年的回报会达到7-12%。

　　非农数据到达10至15万，美联储就会加息

　　美联储官员此前提及会在每次会议上渐进加息，我们认为美联储也可能在他们认为必要的时候再次降息。美联储可能会在会议的声明中体现这一决议，以向市场释放信号，标明美联储不会像2004年那样一次性大幅加息，而会通过很长时间再将利率调到正常水平。

　　美联储的加息决议会主要决定于周四将公布的非农就业数据。如果本月公布的数据是比较好，那么美联储就没有理由拒绝加息。我认为只要这个数据达到10万至15万之间，就是较好的，因为上个月非农就业数据高达21.7万，本月数据只要超过10万就足以确保美联储加息。

　石油、黄金价格不会呈上涨趋势

　　石油价格主要看OPEC的决议，基本观点是OPEC不会出台减产决策，美国的石油产量相当强，石油的价格不会呈上涨趋势。除非2016年世界经济出现很大增长提升对石油的需求，才可能稍微提升石油价格 。

　　2016年会出现资产价格通胀，但出现经济通胀的可能性较低，黄金作为和经济通胀挂钩的保值资产，其价格不会有太大提升。美联储加息以后，黄金的吸引力还不及美国国债。

　　传统的风险平价策略不再有效

　　风险平价策略的传统方式是对资产组合中的不同资产给予相同的风险权重。这个策略在未来的5-10年都不会有效。因为预计未来固定资产收益会很低。但是投资者依然可以依据一些风险因素，多元化投资。投资的主要风险包括利率风险、股市风险和通胀风险。建议资产组合中的资产种类要广泛，至少持有股票、固定资产、和一些通胀保值的证券，可以是通胀保值的固定资产或者是大宗商品。一旦通胀上涨，大宗商品价格会走强。