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有色金属行业研究周报:美国加息是只纸老虎,看好基本金属、黄金
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：2015-12-14
欧洲宽松不及预期,美元大跌,中国经济低迷,期待供给侧改革:海外,欧元区仅调降存款利率10个基点,宽松幅度显著低于预期;美国非农就业数据强劲,加息预期即将兑现;美元大跌。中国政府政策导向开始关注,在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,推进过剩产能化解,释放供给侧活力,增加有效供给。
基本金属供给侧调整逐步铺开。先是锌行业协调减少2016年精锌产量50万吨;镍企也协议,12月减产镍金属1.5万吨,2016年减产20%(约13万吨);铜企拟减产35万吨。再加上铝企陆续减产,大宗商品纷纷进入到减产的节奏。在需求低迷之时,行业协议减产,对供需有积极的效应,我们还需要综合需求与减产的实际效应来判断供需的变化趋势和商品价格趋势,从期货与现货的关系中去推测协议的遵守状况。但行业企业纷纷主动协议减产,也表明企业对亏损的承受能力已经达到极限,行业利润状况可能在第四季度达到最底谷。随着国家政策更为重视供给侧改革,行政力量削弱,市场力量的发挥,产能的退出将有助于大宗商品品种价格与企业利润的回升。
投资策略:我们看好,有色金属大宗品种与黄金在当前至明年1季度的行情。理由是:一,美元指数在加息预期下对金属价格的压制,随着加息基本成定局而逐渐消散;二,大宗品种的需求有望在明年开春回升,需求回暖既来自于季节性需求回升,也来自于政策效果的显现;三,供给侧改革与收缩的进程正在推进,预计效果将不断显现,特别是年关前后,企业退出的数量将会增加。关注的标的有:中金岭南,中孚实业,山东黄金。中长期,我们主要从成长、转型两个角度去寻找投资机会。成长股方面,重点关注技术突破导致市场边界扩张的超硬材料,及新能源汽车产业链,关注豫金刚石、华友钴业、赣锋锂业等。关注转型公司,自下而上,以公司管理能力、转型的动力、潜力与基础业务的盈利能力等为选择条件,关注楚江新材、横店东磁、宁波韵升及转型医疗的公司等。
中金岭南:营收净利同比下降,铅锌价格走低拖累业绩
中金岭南 000060
研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 撰写日期：2015-10-30
前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元。
公司前三季度实现营业收入114.79亿元,同比减少33.44%,实现净利润1.01亿元,同比减少75.35%。第三季度公司实现的营业收入和净利润分别为47.64亿元和-5894.16万元,同比分别减少46.61%和123.37%。
收入减少三成,铅锌价格下行影响巨大。
今年大宗商品价格不断下跌导致公司收入萎缩,同比减少三成。今年1-9月铅均价已跌破2000美元/吨,同比下降14.71%,锌均价同比下降4.37%。
金属价格仍以美元为基准,欧洲放水和国内双降不改大宗金属疲态。
费用率同比反升,拖累业绩。
前三季度公司销售费用和管理费用分别为1.87亿元和3.49亿元,同比下降4.11%和10.24%,财务费用为2.25亿元,同比增长2.68%。销售费用和管理费用同比出现下降,但三费率为6.63%,同比上涨1.97个百分点。前三季度公司毛利为7.84%,去年同期为6.63%,在毛利率上升的情况下三费率上涨拖累公司业绩。
净利润首次季度为负。
三季度公司全年首次出现季度亏损,铅锌价格下降仍是主因。三季度铅锌价格处于全年低谷,相比前三季度均价分别下降6.0%以及10.30%。此外美元升值导致公司出现的汇兑损失,也是导致公司第三季度净利润出现亏损的原因。
给予“谨慎增持”评级。
短期铅锌价格陷入低谷,公司业绩仍将受压。长期上由于铅锌矿停产以及环保法规趋严的原因,铅锌产销预计将由过剩转向短缺,公司业绩有一定好转趋势。预计2015-2017年EPS:0.07、0.20和0.38元,对应PE:167、59和32倍。给予公司“谨慎增持”评级。
研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑,孙亮 撰写日期：2015-08-31
公司发布2015年中报:2015年上半年实现营业收入196.84亿元,同比降低20.26%;归属于上市公司股东净利润4809.59万元,同比降低84.58%;基本每股收益0.03元,低于市场预期。
金价下行,公司或惜售自产金。COMEX黄金均价较去年同期下跌7%(沪金均价下跌3%)。公司上半年矿产金产量13.7吨,按照上金所上半年的均价(241.84元/克)来看,其销售收入应该超过30亿元,而公司非外购金的营业收入仅有26.27亿元,同期公司存货增加3亿元左右。因此我们推测,公司可能因为上半年金价低于预期而主动减少了其主要利润来源矿产金的销售。这可能是公司业绩低于预期的主要原因。
静待金价走强。短期来看,中国股灾引发全球股票市场暴跌,避险需求可能再次提高;中期来看,欧元区和中国继续宽松已经令美元处在相对强势的地位,加上美国经济没有实质性改观,美元加息的时点可能再次推后。未来金价继续走强可能是大概率事件。
静待集团资产注入。公司正被证监会审核的非公开发行涉及东风采矿权等黄金资源,一旦增发完成公司将新增黄金资源量约331吨(目前黄金资源量423吨)。涉及的东风采矿权、新立探矿权和新城探矿权可能分别在2015-2018年陆续投产。
静待股权激励效果。公司的131名高管及核心员工将合计认购非公开发行的1193.7万股(总金额不超过1.72亿元)。核心员工持有公司股票有助于提高员工积极性和管理效率,其效果可能在未来几年里陆续显示出来。
盈利预测:我们预测公司2015-2017年EPS(不考虑增发资产注入)为0.44元、0.77元、0.89元,对应2015年8月26日收盘价17.27元动态PE为40倍、23倍、20倍,鉴于公司国企改革进程较快,下半年金价可能再次上涨,给予公司“推荐”评级。
赣锋锂业:量价齐升,业绩高增长毫无悬念
赣锋锂业 002460
研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2015-11-02
事件:10月28日赣锋锂业发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入8.67亿元,同比增长37.77%,归属上市公司净利润8458.3万元,同比增长41.42%,扣非后净利润7320.0万元,同比增长38.06%,基本每股收益0.23元,公司预计2015年全年归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。
点评:
行业景气度持续上升,三季度业绩进一步走高。三季度公司实现收入3.23亿元,同比增长45.05%,扣非后净利润2803.4万元,同比增长61.03%,增速较二季度进一步加快,盈利能力也有所提升,公司业绩的高成长毫无悬念。
锂产品价格持续上行,未来还有空间。三季度以来,在新能源汽车爆发推动下,电池级碳酸锂和氢氧化锂需求十分旺盛,价格继续上行,目前国内主流电池级碳酸锂报价已经在55000元/吨以上,公司电池级碳酸锂均价已经在6万左右,较去年同期有大幅上涨30%以上。供给端,国内锂矿产能受限,很多锂产品加工厂家无稳定矿石供应,产能无法释放,因此电池级锂产品未来供应依然紧张,价格还将有上升空间。
预收款项大幅增长印证下游旺盛需求。我们从预收款的大幅增长,也能看出下游需求的旺盛。三季度,公司预收款达到了2611万元,创历史新高,是去年同期的3倍以上。
产能逐步释放,海外资源收购提升价值。公司万吨锂盐项目正处于产能释放时期,电池级氢氧化锂是公司重点产品,随着三元动力电池路线的增加,前景向好,未来有足够空间。此外公司在资源方面的布局也在稳步推进,在资源方面的布局将大大提升公司未来的价值。
维持“推荐”评级。考虑到美拜电子15年业绩可能不及预期,我们小幅下调15年业绩预测,预计15-17年EPS分别为0.32、0.46、0.60元,市盈率分别为97倍、68倍、51倍,行业景气度继续提升,仍然维持“推荐”评级。