标题：黄金上涨理由充足 牛市将长期持续

　　黄金目前的状况和几周前上涨冲击200日均线阻力1260附近时情况非常类似。首先，黄金ETF价格与之前的价格水平相似，位置120美元附近。两者的区别在于，目前黄金价格是由高点回落，而2周前则是由低点上攻。

　　事实上，2周前黄金的上涨很大程度是受到突发事件（利比亚的打击和朝鲜问题以及法国大选的不确定性）的影响。而随着这类事件的平息，市场的避险风潮已经褪去，进入严重超买状态的黄金回落也是意料之中。

　　但回归到基本面来看，黄金价格仍然与实际利率水平呈现高度正相关性。目前虽然美联储正在收紧货币政策，但低于0的真实利率水平显然是对黄金极大的利好——长期来看，黄金仍然将处于上行趋势。

　　黄金近期回调的另一个原因在于风险情绪。美国股市的大涨无疑推高了风险偏好，打压避险情绪，导致资金从避险品种（黄金，日元等）流入股市。但是，这一波的上涨只是因为特朗普承诺削减企业和家庭企业所得税的利好所导致的。图表家之前就曾撰文指出，在美国财政赤字异常严重的情况下，特朗普削减税收至15%的几乎是不可能实现的——至少国会绝对不会全盘接受。一旦市场发现特朗普的税收政策只是镜花水月，股市立刻会从当前的超买状态大幅回落，届时资金无疑将重新流入黄金这类避险资产中。

　　事实上，美国的经济目前也并不支撑如此强势的股市。美国的PMI数据显示，美国经济在第二季度开始时失去了进一步发展势头。另外，根据分析机构Markit的调查显示，一季度美国的GDP从1.7%下降至1.1%，创下7个月的新低。

　　最后，从市盈率来看，美国的股市也是全世界发达国家中当前市盈率最高的一个。换句话来说，当前美股的繁荣是由泡沫堆砌而成。新任总统特朗普的肆意妄为似乎将会成为戳破这个泡沫的关键。一旦美股发生崩溃，黄金将会重启牛市。

　　再从黄金的持仓情绪来看：

　　COMEX黄金净多头持仓自3月开始就在不断上涨，接近去年11月高点——当时的黄金价格在1300美元附近。值得注意的是，当前资产管理基金的多头持仓占比正在不断上升，这意味着大型机构也开始全面看多黄金。

　　综上，黄金目前的下跌仅仅是短期内的牛市回调，建议投资者在1260附近逢低做的黄金，长期持有。