法国兴业银行(601166,股吧)详述了利用金银比买卖黄金的交易策略。目前金银比价为73，法兴认为当比值超过70或低于50时就存在金银之间的绝佳对冲机会。从历史数据看，这一策略胜率高达68%。
今天，法国兴业银行（Société Générale）要教投资者一招买卖金银的“奇招”——利用金银比，普通投资者没有交易系统回测验证的下单胜率仅为50%，但法兴提出的这个中线交易策略胜率高达68%。
金银比（gold-silver ratio），即金价与银价的比值，是购买1盎司黄金所需白银的盎司数，被广泛用于识别金银市场中的超买与超卖：每当比值走高（低）的时候，往往白银（黄金）相对黄金（白银）价值被低估。法兴发现，当该比值超过70或低于50时，就存在金银之间的对冲机会，只要阈值选择得当，基于金银比的交易策略能产生较为理想的收益。
当下的金银比在73附近，法兴认为目前可以做空金银比：即做空黄金，同时做多白银。法兴银行根据历史数据计算后发现，做空金银比，持有4周后平均收益率为1.8%，胜率为68%。
阈值为70、50的金银比交易策略
从图中可以看到，自1996年以来，金银比在30附近到85附近波动，均值接近60。
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过高或者过低的金银比都是不可持续的，因而金银比过高会回落，过低会回升。因此，可以在金银比涨到70上方或者跌至50下方后反向操作，也就是涨到70上方做空金银比，跌至50下方做多金银比。具体来说，有如下金银比交易策略：
金银比>70：买入白银卖出黄金
收益率=（银价周度涨跌幅）-（金价周度涨跌幅）
金银比<50：买入黄金卖出白银
收益率=（金价周度涨跌幅）-（银价周度涨跌幅）
上表统计了自1996年以来按照金银比交易的收益情况。自1996年以来，金银比有285周超过70。做空金银比，在第一周收益率为正的概率为54.9%，平均收益率为0.2%。如果将时间跨度拉到4周（并且允许交易继续下去），那么录得正收益的概率为58.7%，平均收益率为1.0%。
自1996年以来，金银比有116周落至50下方。如果做多金银比，那么在4周收益率为正的概率为61.2%，平均收益率为1.5%。
阈值为80、40的金银比交易策略
现在考虑两个更加极端的阈值80与40，虽然能到达这两个阈值的次数较少，但是收益率表现会显著提高。这时候的交易策略变为：
金银比>80：买入白银卖出黄金
收益率=（银价周度涨跌幅）-（金价周度涨跌幅）
金银比<40：买入黄金卖出白银
收益率=（金价周度涨跌幅）-（银价周度涨跌幅）
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如上图所示，自1996年以来，金银比有12周到达80。如果做空金银比，那么4周下来收益率为正的概率高至91.7%，平均收益率为6.9%，这个结果很理想；6周后，收益率都是正值，平均收益率为8.1%。
自1996年以来，金银比跌到40下方只出现过8周。如果做多金银比，那么4周下来收益率为正的概率为62.5%，平均收益率为4.2%；6周后收益率为正的概率为87.5%，平均收益率为8.4%。
MFE/MAE分析
为了更好地理解每一个交易的风险/收益情况，法兴具体分析了周内交易情况。
下图D~G是每次交易建仓后30个交易日（6周）的累计收益图，显示了不同阈值对应的收益率变化。灰线表示每个交易对应的收益率变化，而黑线代表平均收益率曲线。绿色与红色对应最大的盈利与最大损失。
法兴借助了MFE/MAE（Maximum Favorable Excursion/Maximum Adverse Excursion，最大获利途程/最大不利途程）分析，MFE和MAE用于寻找理想的止盈止损点位；当你买入或者卖出后，价格往好方向的最大变动幅度为MFE，往坏方向的最大变动幅度为MAE。D~G图中的绿线对应MFE，红线对应MAE。
从图D-G可以看出，MFE总是大于MAE。并且，黑线是一直在x轴0值上方，这意味着平均收益率一直为正。
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以图F为例，MAE是红线-1.9%。这意味着如果将止损设定在-2%，那么这个止损是不会被触发的，因而所有的交易都是有利可图的。按照目前的策略，交易会在6周后终止；然而如果将每一个交易的MFE设定在+17.2%（图中绿线），那么交易的离场点位会发生变化。
如果将阈值设定在80与40，那么金银比触碰阈值的频率很低。通过MFE/MAE控制风险并且将收益最大化后，这个策略加上杠杆才会提高资金利用率，并且获得更高的收益率。
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当改用的阈值更加极端的时候，策略的表现显著提高。然而，这样做会减少交易的频次。自2006年以来，金银比只有18周突破了80与20。金银比目前在73左右，在2016年年初，金银比突破80，然而迅速回落走低。自此以后，金银比一直围绕70上下震荡，上个月月初攀升到75上方。
在图C中，法兴的分析显示，即便金银比在70上方，（当只持有4周时）胜率为58.7%，平均收益率为1%。在图P中，法兴列出了70～80每个数字对应的胜率与平均收益率。如果将当下金银比73设为阈值，那么卖出黄金、买入白银在4周后平均收益率为1.8%，胜率为68%。
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