标题：黄金市场多空拉锯

　　虽然美联储加息进程基本明朗，全球经济预期也逐步向好，但不确定的地缘政治风险将对金价形成一定支撑

　　今年年初以来，受美元走弱等因素影响，国际黄金价格呈持续反弹走势，从年初至今涨幅逾10%。随着近期美联储加息尘埃落定，纽约COMEX黄金期货价格随即冲高回落，从接近1300美元/盎司小幅回落至1250美元/盎司附近。

　　业内人士认为，近期黄金价格主要是受到美元走势、全球经济复苏进程、黄金市场需求等诸多因素影响，下半年虽然美联储加息进程基本明朗，全球经济预期也逐步向好，但不确定的地缘政治风险将对金价形成一定支撑。

　　利空利好并存

　　美联储加息缩表被业内认为是黄金市场最大的利空因素，但从市场表现看，金价并未过分回撤。卓创资讯黄金分析师张伟认为，其中一大原因是，美元指数继续低位徘徊，并没有延续加息之前的强势。截至目前，美元指数年度已经下跌超过5%。

　　“尽管资金趋于收紧状态，市场对美联储持续加息也存在一定预期，这将对美元形成名义利好。但过高的美元价格对美国进出口贸易不利，再加上美国总统特朗普曾明确表示并不希望‘强美元’，这对近期的黄金价格也形成了一定利好。”汇研汇语资产管理公司CEO张强说。

　　黄金价格也与市场资金/资产价格走势密切相关。张伟认为，当前美国联邦基准利率为0.75%至1%，但是以美国10年期通胀保值债券收益率为基准，经过通胀调整后的实际利率仅为0.4%左右，低利率的环境继续降低投资者持有黄金的时间成本。此外，其他资产价格如美股继续延续强势，投资者往往会选择黄金来对冲股市的风险；随着油价的下滑、全球商品指数依旧下行，各类资产价格的下行风险也将会增加投资者对黄金的对冲需求。

　　与美元疲软形成对应的是，全球黄金投资需求继续维持强势。自6月份以来，全球最大黄金ETF持仓累计净流入19.55吨，总量达到867吨。从近期黄金ETF持仓的变化可看出，在金价短期回调的背景下，投资者在经过连续加仓之后，并没有出现减仓动作，这也说明部分资金对黄金价格走势并不悲观。

　　从实体经济角度看，金价走势也取决于投资者是否看好未来经济复苏进程。“世界银行和国际货币基金组织最新发布的报告均不同程度地上调了未来全球经济增速预期，主要依据是全球制造业和贸易正在复苏，信心正在改善，国际融资环境依然友善。但报告同时指出，2017年全球仍然存在主要经济体货币、贸易或其他政策发生意想不到的变化，以及金融业的不确定性和地缘政治动荡等风险。”张伟表示，虽然全球经济预期逐步向好，但不间断的风险事件将对金价形成一定支撑。

　　下行压力或有限

　　“从中长期看，判断金价应该包括三个因素：一个是中国、印度等实体市场的需求；第二个是美元走势；第三个是其他市场的表现。”黄金钱包首席研究员肖磊认为，美联储加息缩表将会对前期涨幅过大、估值偏高的资产形成冲击，但黄金自2011年至今依然处于较为低迷的走势当中，金价与历史高点相比尚有30%的差距，这给未来金价的上涨提供了一定支撑。

　　在张伟看来，判断下半年国际金价整体维持上行的依据主要来自两方面：一是全球地缘政治的不确定性将对金价形成支撑；二是全球央行货币政策走向与通胀水平的博弈，随着美联储利率正常化步履坚定，全球主要央行也纷纷转向应对冲击，但是实际利率走向才是影响金价的关键因素，因此通胀走向与央行政策之间的博弈将为金价带来机遇。

　　“欧盟局势的稳定与否对黄金价格的走势很关键。英国脱欧公投以后，对欧洲整体市场的影响仍处于发酵阶段，进而对黄金的避险属性也形成了一定的支撑。除了美联储的货币政策走向之外，投资者还需要关注9月份的德国大选。”张伟表示，由于全球地缘政治不确定性因素较多，目前并没有足够的条件会导致金价大幅下跌，因此即使金价有所回调，投资者也无需过于悲观。