标题：【图解】黄金投资者注意：当前主导金价走势的是美元而非利率！

环球外汇4月27日讯--根据世界黄金协会(World Gold Council)，美元正在成为黄金价格的主导力量。WGC报告称：“黄金与美国利率之间的相关性正在减弱，而美元再次成为衡量金价走势的更有力指标。”

WGC的分析师发布报告称，截至2018年4月，自2018年初以来美元指数一直与黄金保持着-0.58的负相关性，而黄金与美国1年期短期国债的相关性则为0.02(几乎没有太大关联)。

彭博的数据似乎也同样能佐证这一点。如下图所示，今年以来美元与黄金的120天负相关性愈发明显：

而10年期美债收益率与黄金的120天负相关性则明显消退。

对此，WGC指出，在历史上，美元与利率都是黄金短中期走势两个非常重要的变量。黄金过往通常与美元呈负相关。黄金与美元的关系是由美国的黄金供求，以及美元作为全球储备货币的地位决定的。

当然，尽管美元通常是黄金价格的晴雨表，但近年来，黄金似乎对美国利率的敏感度也不低。不过，这一点在今年正在消失——尽管利率在加速上升，但金价今年同样在继续上涨！自美联储2017年12月加息以来，金价上涨了8.5%。因此，投资者面临的一个关键问题是，当前研究黄金走势时，究竟哪边更重要——美元的方向还是利率的方向？

从逻辑上看，考虑到持有的机会成本较低，在负利率时期，黄金回报率应该会更高。相反，较高的实际利率应会推低金价。

但美国利率并不一定会影响全球黄金珠宝消费者的行为或技术需求。它们也不会影响美国以外的投资者的行为，因为当地利率可能比美国利率更重要。

金价与利率相关性的转变受到一系列因素影响。今年以来，美国损益平衡通胀率一直在跟随油价上升，而黄金通常与通胀预期有着紧密的正相关关系。

对黄金走势的历史分析表明：当实际利率为负值时，黄金的回报率往往是长期均值的两倍。不过，即使实际利率为正值，但只要它们不是过于极端(大于2.5%)，黄金平均回报率仍然是正数。

从中可以得出的初步结论是，利率的下调通常与较高的黄金价格挂钩；然而，利率上升并不总是与较低的金价挂钩，这和当前的局面相似。

展望未来，WGC报告认为，美元、通胀预期、市场不确定性和仓位等变量将在黄金的表现中扮演重要角色。在他们看来，美元将超过利率成为影响黄金价格的主要推手，因美元走势已经反映了美国货币政策的通胀预期。与此同时，它们还反映了美国和主要经济体之间的利差预期，以及投资者对贸易失衡的看法——所有这些因素目前都与黄金有关。

总体而言，随着欧洲央行和其他央行走向货币政策正常化，美元预计仍将走弱。对潜在贸易战影响的担忧也可能抑制美元的升值。

编辑:潇湘