标题：危机中的“黄金”机会

　　未来影响国际金价走势的关键是经济复苏和通胀压力的较量

　　■本报记者 李欣

　　4月21日，NYMEX（纽约商业交易所）黄金6月期货合约报收882美元/盎司。同时，伦敦黄金定盘价也在880美元/盎司附近徘徊。

　　而自4月3日国际金价跌破900美元一线以来，时近4月底，该价格回升幅度仍然有限，短期突破这一关键点位恐有压力。

　　业内普遍认为，未来影响国际金价走势的关键是经济复苏和通胀压力的较量。如果通胀压力先于经济复苏出现，则金价势必出现大幅增长。但是，如果经济复苏早于通胀压力，则金价走势一段时间内将显著承压。

　　季节性转淡

　　4月20日，美国股市开盘下跌，道琼斯指数跌至7840点一线。黄金价格亦从890美元/盎司附近反弹，并未突破900美元/盎司这一标志性点位。

　　4月21日，美国新财长盖特纳表示，大部分银行拥有足够的抵御风险的资本。随后，美国股市开始反弹，刺激交易员抛售黄金。黄金持续回撤，触及日内低点879.50美元/盎司。国际机构的持仓变化显示投资黄金的资金正在缓慢减少。

　　全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust最新公布的数据显示，金价自1000美元/盎司回落后，3月份以来，黄金ETF基金持仓一直在稳步增加，并未随着金价的下跌而减少。3月，SPDR黄金持仓量共增加98.15吨。

　　进入4月后,黄金ETF基金流入放缓。整个上半月，其持仓量未有明显变化。16日、17日后，伴随着该机构的减仓行为，国际黄金价格下破870美元/盎司。

　　SPDR基金16日、17日的减仓显示，黄金的投资需求有明显降温的倾向，继而有分析人士对黄金市场的多空对阵已经达到了较为激烈的程度。

　　与此同时，流入纽约商品交易所（COMEX）黄金期货的资金也继续在减少，脱离历史高位。

　　最新公布的CFTC持仓报告显示，截至14日当周，COMEX期金总持仓较上期再度减少7999手至336930手，连续第三周出现减持。基金净多头的大幅流出，促使上周金价破位下跌。随着黄金价格的不断反弹,基金多头减仓意愿也将逐步增强,这也可能成为抑制金价反弹的一个重要因素。

　　从国内黄金投资市场看，伴着国际金价下行，国内黄金T+D品种成交仍然交投活跃。黄金T+D品种的持仓不减反增。依照投资经验，北京恒紫金投资总经理别志平判断说，这种情况往往预示着市场正在酝酿新一波行情。

　　不过，别志平提示投资者，ETF持仓变化带给市场的是投资信号，不应过分渲染其对金价的影响。

　　别志平解释说，每年的这个时间，特别是进入第二季度，黄金市场都会转淡，表现即为黄金购买力下降和黄金价格下跌等等。

　　不过，随着美国相关政策变化和官方数据的发布，对黄金价格都会有一个比较强的支撑。这一点，从国际黄金价格跌至864美元/盎司即反弹回升的事实可以显现。

　　“但从短期来看，黄金价格调整趋势不可避免。黄金仍是目前市场上抗跌明显的品种。”别志平说，因而，860美元/盎司附近将是一个比较安全的点位，投资者如果在该点位附近买入并中长期持有，随着时间的推移，将会有不错的收获。

　　牛势不改

　　经易金业副总经理柳宇宁在年初接受《财富时报》记者采访时表示，在影响黄金的诸多因素中，应该关注两大主线。一个是金融危机对经济影响的脉络，另一个是各国挽救经济所采取的措施的影响。  

　　而自金融危机爆发以来，黄金一直是本轮危机中表现最好的商品。由于经济下行、流动性的大量注入、国际货币体系的风险上升，使得黄金成为了避险资金的天堂，投资需求大幅上升。黄金与其他商品比较，黄金的金融属性大于工业属性，黄金抗通胀的表现要强于其他商品。

　　渤海证券认为，美国财政政策走到尽头，美联储开动“印钞机”促使经济复苏。作为全球贸易的基准货币，美元数量化扩张，其他主要经济体必然被动跟进，对美元以及全球货币的贬值预期正在增强，大通胀似乎正在形成。黄金上涨不可避免。

　　4月21日，美元兑其他主要国家货币下跌，同样给予国际金价以支持。投资者通常采用购买黄金的方式来对抗通胀。而美元走弱正好增大了投资者对黄金的购买欲望。

　　同日，亚洲市场上，由于市场对于经济面的忧虑情绪重燃，金价午后进一步扩大涨幅，最高报价891美元/盎司。

　　经易金业2008-2009年报告显示，全球经济在2009年是一个探底以及筑底的过程，2010年至2011年是全球经济的反转乃至上升的开始。

　　由于经济形势短期不可能迅速好转，不确定性依然很大，这使得黄金在2009年大部分时间将继续扮演避险的角色，金价也将会因此获得强劲的支撑。

　　从供需角度，报告中显示，2008年全球黄金总供应量为3471吨，较2007年减少20吨，减少幅度不足1％。其中矿产金产量减少2％左右。随着生产商对冲头寸减持的趋缓，黄金供应的压力有所减弱。

　　从总需求上看，中国、埃及、俄罗斯表现出亮点，前三季度呈现持续增加的趋势。工业发达国家如美国、英国和欧洲其他国家则完全相反，需求持续萎缩。

　　市场消息显示，在平淡的4月即将结束之际，黄金的重要消费国之一——印度正在趁市场相对走弱之际加紧采购。此前2月和3月，该国家曾一度停止了黄金进口。

　　综合来看，预计2009年，黄金供应总体表现平稳，全年总供应预估为3480吨。2009年需求总量可能达到3696吨，创近年新高。供需缺口273-366吨，亦较2007年和2008年明显增加。供需缺口由推断净投资吸收，其黄金价格在旺盛的投资需求推动下易涨难跌。