标题：美元地位遭质疑 黄金振荡求突破

　　黄金市场的中期上涨支撑因素即避险需求遭到了极大的挑战，导致金价维持高位宽幅振荡走势。基本面多空角力激烈，是造成金价上下两难的原因。

　　因经济衰退而连续6个月下跌的欧美股市，在3月末阶段性见底反弹，月内形成强劲的V型反转。在经济衰退的阴霾之下，资本市场已经从高高的云端直线下落，但是所谓跌久必涨，也到了重拾信心寻机而上的时候了，3月份恰好提供了这样的机会。

　　美国银行系统公布今年前两个月的乐观赢利状况，美国政府连续出台经济刺激政策，作为经济的晴雨表，国内外股市都强劲上涨，但是这种上涨后市恐怕很难维持。在国际经济状况真正好转之前，投资信心都不可能完全恢复。

　　进入4月份，股票市场面临重大考验，上市公司第一季度业绩报告将要公布，尽管2009年前两个月表现良好，但银行业高层人士均表示3月份处境艰难。同时，3月末，奥巴马政府否决了通用和克莱斯勒汽车公司的重整计划，这令投资者对经济复苏的怀疑加深，股市大受打击。

　　美元地位遭到挑战，中期强势仍将制约金价

　　3月的外汇市场风起云涌，波动频繁。美联储3月18日称，将在未来6个月内购入3000亿美元公债，这是其自1960年初以来首次大规模购买公债。

　　美联储还表示，将增购抵押贷款支持证券(MBS)，以拯救美国经济。声明公布后，美元重挫，创下1985年以来的最大单日跌幅。国外持有大量美国国债，而美联储的购买计划使得指标公债收益率创下自1987年股灾以来最大跌幅，令美元资产吸引力大打折扣。这显然破坏了美元的支撑，引发市场担心美元供应过剩。尽管美元大幅下挫，但这从某种程度上来说是市场对于通胀预期的集中释放，因为即便是美联储的经济措施将会带来严重的通胀，那也是在遥远的将来，也就是说市场出现了过度反应。

　　与此同时，欧盟统计局日前公布的数据显示，欧元区1月份工业产出月率下降3.5%，年率下降17.3%，均创下自1990年1月份开始编纂该数据以来的最大降幅。工业产出数据的大幅下挫，以及未来欧洲将步美国量化宽松之后尘的预期，都令欧元面临沉重的上行压力。

　　另外，从美国的战略上来说，近期美元的国际储备货币地位遭到质疑，但是无论从巨额财政赤字，还是拯救本国经济的角度考虑，相信美国政府都会采取多重措施来维护其霸主地位。目前，技术图形的跌势得到扭转，避险资金的重新关注将利多美元后市。4月，美元多空双方会展开一场激烈对决，但胜利的天平略倾向于多头。一旦美元恢复强劲上涨势头，将对黄金价格形成压制。

　　经济复苏能否延续仍需观察

　　近期，市场出现一系列复苏迹象。美国2月份耐用品订单和新房销售意外上升，显示美国经济的两大拖累因素已有起色，但是世界经济并非就此回暖。

　　对于美国而言，虽然房地产销售数据反弹是个好消息，但由此断定房价循环出现转折点还为时过早，目前仍然存在的大量房屋库存和居高不下的失业率使得房价的底部尤显脆弱。尽管在各国的宽松货币政策作用下，通缩的情况有所改善，但从债券市场的表现来看，信贷市场并没有得到实质性恢复。此外，经济衰退的势头仍在蔓延，新兴国家情况糟糕。总体来看，全球经济仍然处在低迷的衰退当中，并未形成持续性复苏。在这样的情况下，鉴于信贷市场并未出现可持续的好转，期望股市持久上扬是不理智的，那么黄金市场仍将得到投资资金的青睐。

　　传统销售备受打击，投资需求依然旺盛

　　据报道，在过去几个月中，印度趁着金价高涨增加首饰出口，这个世界第一大黄金进口国可能已经转型为净出口国。事实上，现在黄金正在以金币的形式流出印度，因为这可以使大型交易商避开出口限制，而这种趋势成为现货金价挑战历史高位的障碍。但同时，经济疲软以及未来的不确定性所引发的黄金投资需求依然旺盛。

　　中国黄金集团营销有限公司与世界黄金协会近日宣布，自2006年11月18日正式销售投资金条以来，由双方联手打造的“中国黄金投资金条”销售已达25.13吨，总销售额突破50亿元人民币大关，其中2008年销售总重同比增长了522%。2009年1月和2月的销量达到了2.54吨，销售额为5.08亿元。

　　美国花旗银行在近期的一份报告中称，今年的实物黄金投资需求将增长至历史性高位。在目前经济下滑、金融市场系统性风险尚存的情况下，避险保值需求将持续推动金价走高。

　　截至3月27日，全球7大黄金ETFs持仓总量为1375.04吨。黄金ETF的持续增持显示了投资者对于黄金的关注并未发生太大改变。不过，4月黄金会进入消费淡季，如果没有新的投资需求提振的话，情况有可能会发生新的变化。

　　多空因素交织后市难料

　　4月，有一系列重要事件对黄金市场产生影响。欧洲央行于月初宣布利率决议；G20峰会建议国际货币基金组织(IMF)出售黄金以帮助贫穷国家。

　　目前，流动性有所修复，市场氛围趋于稳定，黄金的金融属性(避险功能)在一定程度上被弱化，商品属性(较高的收入需求弹性)或将重新主导黄金价格走势。

　　笔者预计，全球经济复苏的脚步要推迟到第四季度，那么美元的阶段性强势还会持续，黄金在季节性消费下降的影响之下弱势回调的可能性加大。

　　虽然从长远的角度来看，黄金具有战略价值，但中短期回调的概率较大。当然，作为世界金融系统的定盘星，全球结算体系的风吹草动不可忽视。

　　一旦美元的国际支付手段地位受到挑战，其引起的动荡必将推高金价。

　　另外，作为金市做多的旗帜，黄金ETF的一举一动都会显著影响金价变化。因此，在ETF大量减仓之前，笔者认为黄金价格的下跌空间有限。