6月6日，中金黄金（600489.SH）宣布，其向大股东中国黄金集团支付现金25543.17万元，获取原中国黄金集团持有的河北金厂峪矿业有限责任公司（以下简称“金厂峪矿业”）100%股权和河南秦岭黄金矿业有限责任公司（以下简称“秦岭矿业”）100%股权。
但在这番资产注入热潮的背后，却引起不少市场人士担忧，在他们看来，中金黄金此次注入资产质量并不理想，比如金厂峪矿业2007年的净资产收益率才2.69%。
据中金黄金公布的评估报告，2003-2007年，金厂峪矿业的净资产收益率为6.3%，仅中金黄金的一半，而秦岭矿业的净资产更是为负数。
而且，此次资产注入采用的是现金收购，而并非常见的配股增发。
“我们看中的是矿产资源的挖潜能力，虽然此次注入的资产从帐面看表现不怎么好，但我们相信未来可以从周边探得丰富的金矿资源。”6月8日，中金黄金董秘李跃清向本报记者表示。
注资热潮
近年来，随着黄金价格的持续走高，黄金矿“一矿难求”，紫金矿业（601899.SH）旗下洛阳紫金银辉黄金冶炼有限公司营销负责人林海霞向本报记者表示：“我们生产的黄金大部分都是买的外部矿，现在要弄一个年产1吨左右的金矿真是太难了。”
国内各大黄金上市公司，纷纷把黄金矿产资源注入上市公司，2008年山东黄金（600547.SH）通过增发注入玲珑金矿、三山岛金矿、鑫汇金矿、金仓金矿以及沂南金矿。
而中金黄金也在2008年通过增发获取资金，然后先后收购陕西久盛矿业投资管理有限公司 90%股权，以及中国黄金集团持有的西藏中金矿业有限公司 100%的股权、四川平武中金矿业有限公司 90%的股权、四川通用投资有限公司 85%的股权以及安徽太平矿业有限公司 70%的股权。
进入2009年后，黄金矿产资源稀缺以致黄金上市公司资产注入者寥寥，但中金黄金无疑是一个幸运儿， 今年5月中旬，中国黄金集团总经理孙兆学公开表示将陆续把七个金矿注入上市公司中金黄金。
中金黄金此番金厂峪矿业和秦岭矿业资产注入再度得到市场热捧，从资产注入的消息被证实的5月15日至增股前的6月4日，股价由62元/股飙升至93元/股。
资产状况有改善空间
不过，此次注入中金黄金的资产并非“新货”。
无论是金厂峪矿业还是秦岭矿业，在中金黄金2003年上市之时，就已是中国黄金集团的资产。
之所以在当时没有随第一批资产上市，李跃清透露：“由于金厂峪矿业和秦岭矿业都是老国有企业，好几十年了，当时改制上市的难度比其他企业要大，有些东西需要时间进行调整，以达到上市公司的规范要求。”
不过，相对于中金黄金2008年12.15%的资产收益率，上述两家金矿的净资产收益率明显偏低。
根据中金黄金公布的资产评估报告，在2003-2007年，金厂峪矿业的净资产收益率为6.3%， 2007年金厂峪矿业净资产收益率仅为2.69%。而秦岭矿业在2003-2007年的净资产均为负数，至2008年年中净资产增加5900万，变为4189万。
从评估报告来看，中联矿产评估有限公司认为金厂峪矿业盈利能力一般，黄金价格上扬给金厂峪矿业带来生机。
但李跃清认为，金厂峪矿业和秦岭矿业在改制完成后都是优质资产，“虽然从评估报告来看，资产收益率比较低，但它们都有着较好的矿产扩展潜力”。
“我们是边采边探，虽然金厂峪矿业按评估报告，只能开采十年左右，但随着探矿业务的开展，矿产储备将会有一个很大提升。你看国内其他金矿，不是有很多老矿废矿再开发吗？”李跃清说。
不过除了净资产收益率较低外，据评估报告披露，金厂峪矿业资产负债率比行业平均水平高出 24.55%，并且有息贷款较多，偿债压力较大。另外，金厂峪矿业设备老化，大都接近经济使用寿命，而且人员较多，人员费用比率高于行业平均水平，因此营运能力一般。
李跃清坦言，金厂峪矿业和秦岭矿业由于都是国有老矿企，因此“有不少历史包袱，比如离退休人员较多等，但这个问题上市公司也不能扔掉不管，毕竟那些离退休人员曾经对企业有个重大贡献”。
“另外，在净资产方面，金厂峪矿业和秦岭矿业过去是老国有企业，矿产权和土地都未算进公司资产内，而注入到上市公司后这些都会形成帐面上的资产，这将大幅改善这两个公司的资产情况”。
“由于时间的关系，我们不可能把资源都探明了再装入上市公司，只能把握一个大的原则，即矿产资源的发展前景。”李跃清透露，为了尽快兑现消除大股东与上市公司同业竞争的承诺，“只要改制完成，相关章程和手续完成，我们就会把资产注入上市公司”。
现金收购存疑
李跃清表示，为了尽快把资产注入上市公司，“解决大股东与上市公司的同业竞争问题”中金黄金选择了现金收购。
不过，在国内市场，由于现金收购会消耗上市公司的现金流，并且存在大股东掏空上市公司的嫌疑，因此一般都避免采取现金收购而转为定向配股增发。
李跃清表示，由于金厂峪矿业和秦岭矿业的资产规模都比较小，“总共才2.5亿”，这样的现金收购并不会影响中金黄金的现金流，“我们完全有这个能力”。
另外，自2008年年中以来，股市持续低迷，李跃清认为配股增发“非常难”，审批通过的风险比较高，而且“时间非常长，不利于中国黄金集团尽快消除与上市公司的同业竞争”。
而且，“在2008年，中金黄金已经配股增发过一次”，在李跃清看来，短期再进行配发“不太现实”。
事实上，中国黄金集团做为国内唯一一家中央级黄金生产商，其总体黄金矿产储备雄居国内黄金矿企之首。
但如此雄厚的黄金矿产储备并没体现在上市公司中金黄金中，按2008年年报，中金黄金的总资产不到紫金矿业（601899.SH）的三分之一。为此，中国黄金集团一直在寻求黄金资产全面注入到上市公司。
2009年4月17日，中金黄金宣布，将在北京产权交易所竞购金厂峪矿业和秦岭矿业，同时拟受让另5家中国黄金集团持有的全部股权，包括夹皮沟矿业有限公司、 石湖矿业有限责任公司、新疆金滩矿业有限公司、嵩县金牛矿业有限责任公司、嵩县前河矿业有限责任公司。
李跃清表示，对上述另外5家全部股权的转让，还没有时间表，可能会采用现金收购以外的方式，要“视情况而定”。
在李跃清看来，无论是现金收购还是配股增发，都不代表中金黄金对大股东资产的评价，“当然，有的资产确实要好一些，但也不能要求所有的企业、所有的资产都在同一个水准，只要有发展前景就是好资产”。