标题：嘉宾访谈：新高之后 退潮还是进攻？

　　目前股市的强劲上扬是否得到宏观基本面的支撑，IPO重启是否会影响股市的走势，大盘放量创出反弹新高，投资者是该休整还是继续进攻？本期北京圆桌请到了著名经济学家吴晓求教授、今年旗下基金投资收益在同业中排名前三的新世纪基金投资总监王卫东和宏源证券研究所所长程文卫。

　　嘉 宾：中国人民大学金融与证券研究所所长 吴晓求(上)
　　新世纪基金投资总监 王卫东（左）
　　宏源证券研究所所长 程文卫（右）
　　北京圆桌
　　经济复苏迹象明显
　　主持人：5月份CPI、PPI、工业增长等数据相继公布，各位如何看待近期公布的这些宏观经济数据以及当前的经济形势。特别是对工业数据，大家的看法有些不一致。
　　王卫东：从5月份统计局公布的数据来看，国内经济正逐步走出通缩，通胀预期逐步增强。从环比数据来看，目前价格指数数据的变动可以说明国内经济已经开始走出通缩。CPI未来几个月翘尾因素会逐步减弱，预计物价将在下半年同比恢复正增长，反弹的幅度和过程可能是温和的，PPI同比的降幅在今后几个月也会收窄。
　　目前来看，总供给大于总需求的态势没有明显改善，宏观的数据虽然持续在转好，反映到企业盈利水平上没有显著的改观。但随着信贷拉动总需求的逐步上升，下半年工业企业的利润水平会逐步转好。
　　程文卫：从宏观和电力行业的数据来看，虽然反差确实存在，但是增长趋势仍然是同步的。从用电量情况来看，目前东部发达地区正在增长，西部高耗能企业用电下降速度比较快，这说明东部地区经济在复苏，而西部对高耗能企业的控制比较严格。
　　之所以认为数据仍然吻合，是考虑到东部地区经济总量较大，东西部地区经济局势对整体经济的拉动力并不一样。此外，从经济结构来看，随着国家扶持新兴产业，产业结构调整过程中单位产能的能源消耗量也会逐渐下降。我们不能参照产业结构没有调整前的数据来衡量现在的数据，所以宏观和能源数据暂时存在反差是解释得通的。
　　主持人：各位对经济复苏怎么看待？我国经济需要多久才能重回繁荣期？
　　程文卫：未来我国经济增长走势尚不牢固，目前投资增长很快，消费保持平稳状态，但是高额投资不可持续，政府希望能够拉动消费并带动社会和民间投资来弥补财政投资，让经济进入相对均衡状态，帮助经济扛过最坏的时候，等待欧美和发达国家经济复苏让进出口逐渐恢复。
　　但是经济数据存在不断反复的可能，前期我们一直在讨论去库存化问题，但由于有通胀预期，现在很多企业开始提高库存，反去库存化。而CPI仍在不断的下降过程中，现在开始提高库存提前量打得太足了，特别是消费类产品。这将对统计数据造成压力，如果通胀没有像预期一样上涨，大家又重复互相杀价的恶性循环，而应等到CPI开始相对为正时再做准备较合适。
　　王卫东：现在全球看好中国经济复苏的前景，但经济复苏的过程是艰难和复杂的。从经济三驾马车来看，前五个月，投资增长速度相对较为明显，对经济构成较强的支撑作用，消费也从底部快速回升。近期汽车、房地产以及零售数据均得到明显改善，出口也已经开始在低位企稳，整体上看，我国经济复苏明显。
　　不过，我们同时要看到经济复苏道路上的困难，本轮反弹投资仍然是主要动力，这不利于我国经济结构的优化，消费数据虽然明显改善，但是仍不能成为我国经济发展的核心动力，扩大内需任重而道远，出口虽然在低位企稳，但是在海外经济尚未真正复苏之前，我国出口想摆脱目前困境仍存在较大的不确定性。
　　流动性为通胀提供了土壤
　　主持人：黄金价格近期靠近1000美元的关口，油价也在继续上扬，如何看待黄金和石油的价格走势？对于市场上的通胀预期各位怎么看？
　　王卫东：目前面临的是通缩环境，但每个人的心理预期都是通胀，我们认为2009年是通胀预期，但到2010年通胀就会变为现实。
　　放眼全球，现在通胀没有马上发生，是因为西方金融机构还在自我疗伤的过程中，虽然西方政府也向金融机构注入流动性，但金融机构没有迅速向实体企业大量投放货币，但这个工作未来肯定是要做的，全球将释放出大量流动性；另一方面，全球都实行了低利率甚至零利率，这也为未来通胀提供了发酵的土壤。
　　程文卫：目前市场存在通胀预期，但需要看到通胀主要是因为美元走弱，以美元计价的大宗商品价格震荡，供求不是现在主导大宗商品价格的主要因素。将来一旦CPI转正，全球货币政策就会转向，政府将回收流动性，这会对股市产生负面的作用。此外，资金进入股市流入快流出也快，一旦实体经济转暖，资金会提前流入市场。等通胀起来后，很多资金就会从股市撤离进入实体经济，去做并购等等，这时资本市场的资金量就会下降。金融资本总是在打提前量，现在可能有资金已经因为通胀预期进入市场，等通胀一来就会流出。
　　重启IPO无碍市场向好
　　主持人：IPO开闸之际，如何看待对市场的短期影响？
　　吴晓求：IPO重启对股市的影响是中性的，虽然短期可能有冲击，但长期来看影响不大。短期的影响取决于投资者的心理。
　　有一种观点说IPO重启应该固定指数化，股指到多少点可以重启IPO，不到多少点就不可以重启。实际上，IPO重启和指数没有关系，如果真的有关系，指数越高风险越大，对现有投资者的风险越大。只要满足公司信息披露透明、公司的确有价值以及未来有成长性这几个条件，就随时可以重启IPO。资本市场的发展需要IPO，应该成熟一家企业，上市一家企业，只要符合标准就上。
　　程文卫：针对IPO的担忧，市场主要害怕扩容，但实际上市场每天都有大小非减持，有时候大小非减持的规模甚至会大于一个企业IPO的规模，但市场并没有出现大的问题。
　　王卫东：目前市场上不缺钱，主要是市场已经上涨较多，对经济复苏的良好预期、微观的企业盈利预期已经反映在股价中。毕竟市场不可能只跌不涨，也不可能只涨不跌。目前市场行情相对有利于IPO发行，另外也能适当抑制投机。
　　2000点到3000点是合理区间
　　主持人：各位对市场中长期如何看待，未来有哪些行业值得重点关注？
　　吴晓求：目前市场还处在上涨过程中，这种上涨也是合理的，有经济基本面的支持。从目前来看，中国经济将率先走出谷底，开始复苏。不论是物价、还是宏观经济，甚至是税收增长，都开始好转，大家对经济好转的预期也很高。我个人觉得，2000点到3000点都是合理区间。
　　程文卫：我预计未来很长时间股市的主线还是新能源，其他板块均是陪衬，短期的操作只能继续寻找PE的洼地，所以金融股还在补涨。一轮反弹下来，所有的股票都要轮涨一遍，之后反弹就该谢幕了，可以休息等待下一轮行情。
　　王卫东：我们维持之前的判断，流动性推动的股指上涨在得到宏观数据支持后，微观数据也将逐渐改善从基本面上提供支持，一些个股仍会充分体现出赚钱效应。看好经济复苏和通胀预期背景下的泛资源行业。包括地产、银行及零售等。
　　长期来看，到了下半年，我们就要看预期是否能变为现实。如果预期实现，甚至更乐观，股市上行的通道就更顺利，如果预期落空，那股市不可避免要调整。当然目前这个行情已经上升了一千点，市场也存在着一定风险，出现一定的回调也是正常的。
　　2008年企业缺少资金，当时是"现金为王"；2009年"信心为王"，憧憬经济复苏；2010年随着经济复苏，最稀缺的将会是资源，所以我们提出"资源为王"，我们觉得从今年下半年开始，买什么都不如买资源。