标题：下半年黄金投资策略：“魅力”还没有释放

　　靳海明

　　投资要点：

　　 投资性需求推动黄金价格稳步上扬

　　在2008年年初，主要黄金ETF持有黄金量为937吨，而在3月末持仓增加到1305吨，增加368吨。可以说，正是黄金投资的大幅增长抵消了首饰领域需求的下降，从而导致黄金价格上涨。

　　 全球矿产黄金持续多年下降支持黄金价格上涨

　　从2004年开始，全球矿产金一直呈现下降趋势，2003年，全球矿产金产量达到2593吨，此后逐年下降，2008年全球矿产金继续下降至2416吨。全球矿产金下降主要原因是由于黄金生产大国南非产量持续下降，从2002年的400吨/年降到2008年的220吨，矿石品位下降以及开采难度加大将持续困扰南非的黄金行业，此外，全球其它地区也没有发现大型黄金矿山。

　　 印度经济恢复以及卢比升值将刺激首饰需求复苏

　　印度1季度GDP较去年同期增长5.8％，增幅超过去年四季度的5.3％。这表明印度政府通过三轮经济刺激方案注入的3万亿卢比资金已经开始发挥作用，预示着经济下滑已经放缓。高盛估算2008-09财年印度GDP增长6.7％，高于早先预期的6.5％。由于印度经济回升明显，卢比开始升值，而且这种趋势仍将持续。卢比升值将刺激印度黄金消费，印度黄金消费有望在2010年重新回到700吨水平。

　　 通胀以及全球货币不稳定性是黄金价格上涨的催化剂

　　为了挽救处于危机中的经济，全球主要国家纷纷向市场注入流动性，尤其以美元为最，对全球经济将进入通胀或滞胀的看法已经成为市场主流。此次全球经济危机起源于美国的金融系统，并对全球经济形成致命打击，为避免全球经济被美元绑架，中国、俄罗斯等发展中国家正寻求一种全球储备货币代替美元，并增持黄金储备对冲美元风险。通胀以及货币的不稳定必将为黄金市场提供走强的催化剂，我们维持全年均价980美元看法，并继续看好2010年黄金价格。

　　 维持黄金行业“买入”评级，建议买入山东黄金、紫金矿业

　　鉴于对黄金后市持续看好，渤海证券仍维持黄金行业买入评级，建议买入山东黄金、紫金矿业，预计2009-2011年山东黄金每股收益分别为1.67元、2.48元、3.38元，紫金矿业每股收益为0.33元、0.56元、0.83元，目标价分别为70元和14元。

　　机构来源：渤海证券