标题：用黄金战胜经济泡沫

　　八国集团首脑会议和八国集团同发展中国家领导人对话会议在意大利拉奎拉（L'Aquila）举行。拉奎拉市就是今年4月6日遭受里氏5.8级地震袭击的那个意大利的小镇，损失惨重，本来在撒丁岛（Sardinia）的峰会也移到拉奎拉，说是为了表示同情并吸引全世界的目光。此次会议会不会给全球经济也带来一次震动？

　　在经济危机的大背景下，如何推动全球经济和金融市场的复苏将成为本次会议的重点议题。同时，全球新货币体系的建立也成为各界关注焦点。G8峰会前夕，人民币国际化迈出关键的一大步。7月2日，《跨境贸易人民币结算试点管理办法》正式公布，这意味着在近三个月的酝酿之后，跨境贸易人民币结算试点的细节最终确定，试点工作正式启动。外界猜测这是中国为在G8峰会或有的超主权货币提议做铺垫。

　　实行跨境贸易人民币结算试点，的确是人民币国际化战略中的重要一步。作为国际货币来说，有3种使用方法，一是在贸易支付结算中使用，二是在金融交易中使用，还有就是在政府储备货币当中使用。要逐步成为国际货币，如果没有在贸易当中支付结算的使用，是不可能大量运用到金融交易中的，因为全球大部分经济主体，根本没有持有人民币。人民币要走向国际，就必须让境外居民持有更多的人民币，这样才会产生更多的投资需求和交易需求，从而逐步促进人民币在国际上的流通。据路透社报道，八国集团消息人士表示,中国已要求在G8峰会上讨论新全球储备货币的提议,会后声明中也可能提及该问题。但我国的外交部副部长何亚非称，建立超主权货币只是学术讨论，非中国政府立场，中国希望美元保持稳定。

　　而事实上，中国已经和巴西等国家展开了货币互换，人民币将潜移默化地“非官方地”取代美元的地位。戴相龙也说人民币将和美元、欧元一样成为世界货币，但可能需要10年或更长的时间。俄罗斯官方已经宣布担心美元的量化宽松政策，并卖出美国国债。众所周知，从1913年以来美元已经贬值了94%。

　　回过头来看美国。其实单单增加货币供应量（扩大货币基础）就已经足以引起通胀了（见下图），

　　而真正的危险在于长期利率的稳定，因为一旦美元失去信用，利率便无法控制。上述情况的直接结果就是大量美元的回流（目前大部分美元在美国外部流通），从而导致通胀。美联储如果意识到这个问题，会不会有一些动作来吸收多余的美元？有分析人士认为这是不太可能的，因为房贷市场需要资金，收紧银根会影响民宅房贷的重设，从而带来违约率上升，而商业地产还有更大的泡沫急需资金。

　　回顾70年代，当时的财长保罗•沃克尔提高基准利率到19%以应对前任的货币宽松政策带来的后果。有分析人士指出，现在和上一次很类似，美国无疑也将会进入更严重的通胀。即使保守估计，通胀率也会在3-5年内达到70年代的水平，而伯南克很可能调高利率到2%，也许2011年就会达到5%-8%。其实他不太可能执行紧缩的货币政策，因为这样会继续加深经济危机。

　　由此看来，保持低利率，美联储要么把债务货币化（不能光听美联储现在怎么说），要么对外发行更多债券，要么继续拍卖国库券。不管怎样，结果都是更高的住宅和个人违约率（这都和10年期国债密切相关，而该收益率已经在过去6个月翻了一倍），因此30年期的国债收益率也可能暴涨。我们看一下10年期国债，从去年12月份的2%涨到了现在的3.93%，近乎翻了一倍，也就是说，假如10年期国债有12万亿的话，仅利息就有4%×12万亿=4800亿。而这仅仅是2009年的情况。2010年可能到8%-10%，2011-2012年还可能到12%-15%。

　　美联储极有可能把30年期的国债货币化来付10年期国债的利息。利滚利和拆东墙补西墙的结果就是美国国债加速膨胀（见下图）。而债市可不像房地产市场，美联储用新债还旧债的结果就是到最后无法拯救债市，因为到那时候需要拯救的是美联储自己了。

　　经济危机下的市场告诉大众要多存点钱，而美联储为了刺激经济却号召美国人多消费。实际的情况是美国会继续陷入更深的危机而不能自拔，为了保护个人的资产并抵抗通胀，黄金是首选。

　　黄金台 助理分析师 聂鼎

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