标题：金价举步维艰 难有突破

　　随着近期公布的6月份消费者信心指数意外大幅下滑，及非农就业人数出人意料地大幅减少，市场紧张情绪再度升温。而国际货币基金组织(IMF)进一步调低2009年全球经济增长预期至收缩1.4%，降幅略高于4月份预计的1.3%。

　　在近期风险事件当中，美元指数屡屡发挥避险魅力，而黄金则相形失色。金融危机之下，非美经济体为刺激本国的出口，在不影响本币信用危机的前提下纷纷寻求本币的贬值，推高美元指数。

　　从经济数据来看，美国经济复苏状况依然好于欧洲和日本，而美国国内实体消费并未能得到有效增长，这使得美元大幅贬值的可能性相对较小。

　　此外，失业率的高企使得市场对通胀预期进一步降温，这一点从10年期国债收益率和TIPS息差高位企稳也可大致反映出来。从通胀和失业率的关系来看，当就业市场处于供应紧张状态时，员工可以要求获得更高的工资和福利，而这会迫使雇主提高公司所售产品和服务的价格，以弥补增加的用工成本，进而导致成本推动型通货膨胀。

　　然而大宗商品价格前期大幅上涨已包含通胀预期的因素，处于合理价格区间内的较高水平，CRB指数自2008年12月开始回升，截至5月底累计涨幅达29%。受充裕资金流入虚拟经济进行投资与投机的推动，大宗商品特别金融属性较强的商品，如石油等累计涨幅也相对更大，目前积累了较高的显性与隐性库存，加之反映其商品属性的实际需求并未见增长，仍在远处的通胀难以对现阶段的商品价格形成支撑，因此大宗商品市场可能展开中期调整。

　　结合黄金的内在价值（对冲通胀功能）和外在价值（对冲美元工具）来看，近期黄金利空因素居多。一方面失业率高企使通胀因素快速降温，而前期大宗商品市场的快速上涨已透支通胀预期，近期恐将进入中期回调格局，和大宗商品走势存在一定联系的黄金亦难独善其身；另一方面，经济整体的系统性风险正在逐步企稳，使得黄金避险需求的大环境逐渐丧失，而近期美元指数和黄金表现出了稳定的负相关走势，在风险事件上，美元指数往往会有比较好的表现，黄金的避险功能似乎正在逐步被美元取代。

　　在失去两大重要支撑因素之下金价前进的脚步越发摇摆不定。从周K线上来看，黄金目前已步入中期调整，7月难有行情突破，而从日K线上看，短期内不排除再度下试900美元/盎司一线支撑的可能性。