标题：黄金期货宜逢高沽空

　　和讯特约

　　一、行情回顾

　　本交易周黄金价格走势仍然呈现震荡整理态势。国内方面，沪金0912主力合约周一以208.26开盘，周五尾盘收于205.93，价格下跌了2.12元。整个交易周来看，沪金0912金价最高触及210，最低下探到204位置，成交均价为206，成交震荡区间较上一交易周有所放大，这主要是受到国际金价走势的影响。

　　本周国际金价仍然呈现震荡格局，美元和相关宏观经济数据是金价走向的参考指标。周一COMEX-8月期金GCQ9以951开盘，周五尾盘收于955.80，价格小幅上涨4.80美元。虽然国际金价从整个交易周来看上涨幅度不大，但是盘中震荡幅度远超过上一交易周。纽约8月期金价格最低探至925，最高试探了960位置，国际金价出现了相对较大的宽幅震荡。本周国际现货金价以949.9美元开盘，最高上试959.3美元，最低下探925.2美元，截至周五午盘时分报收936.5美元，较上个交易周下跌14.4美元，跌幅1.51％，周K线呈现一根振荡回落的小阴线。

　　二 基本面分析

　　虽然上周的国际金价震荡格局有所放大，但是我们认为这并非是方向性趋势的试探，在黄金消费疲软的情况下，国际金价走势与股票、大宗商品市场相比仍然处于弱势，呈现被动式跟随的态势。

　　1、传统实物黄金消费淡季带也来了市场投资需求的疲软

　　二、三季度从传统上来看一般是全球黄金消费的淡季，我们从国际现货金交投清淡情况来看，也明显感受到这一点。印度作为全球黄金需求两大主力为全球最大黄金消费国的印度，黄金进口大幅下降。孟买金银协会7月14日表示，由于高价格和国内市场对黄金的低需求，印度在6月份进口了11.6公吨的黄金，这与一年前24公吨相比，下降了52%。印度1月至6月的黄金进口量为62.4公吨，与2008年前六个月的进口量139公吨相比下跌了55%。由于国内市场缺乏需求，2月与3月印度甚至没有进口。在实物黄金消费萎缩近期不会得到明显改观的情况下，也直接打压了市场投机资金对于黄金的投资需求，弱势盘整的黄金市场和高涨的大宗商品市场形成鲜明的对比。这种情况也可以从黄金基金的持续性减仓行为中得到印证。

　　黄金价格与SPDR基金持有量对比

　　COMEX Gold 本周黄金持有量基本持平。而全球黄金基金ETF则继续延续减仓动作，本周二、周三连续出现规模较大的减仓，周二小幅减仓了3.36吨，周三大幅则减仓10.38吨，ETF持仓萎缩到1072.87吨。这一数据也是自6月1日触及1134.03吨的历史高位后，ETF黄金持仓量的最低仓位，两个月中黄金基金ETF已经累计减少了61.16吨。

　　2、风险偏好变化与避险情绪主导黄金价格走势

　　黄金既有防止纸币贬值，对抗通胀、保存财富的避险能力，也有经济衰退时期，投资者厌恶风险市场，保值财富的避险功能。在经济从衰退向复苏过度的曲折和不确定过程中，这两种避险的投资需求交织在一起就主导了黄金价格的走势，这也是这段敏感时期黄金价格走势呈现明显震荡格局的根本原因。

　　以美国为代表的全球宏观经济复苏态势是市场投资风险情绪的主要影响因素，两种避险情绪和避险需求让黄金价格走势震荡，这从本周纽约期金走势中可以明显的感觉到。

　　美国新屋销售数据

　　周一，美国公布了好于市场预期的强劲新屋销售数据提振了市场风险意愿，金价马上从开盘的高点回落，这是源于投资者卖出避险头寸。

　　美国耐用品订单指数月度变化

　　周二，针对缺乏需求的原油市场打击投机行为，美国商品期货交易委员会当天召开为期两天的听证会，旨在为能源期货交易设置严格持仓限制；周三，美国商务部公布,美国6月耐久商品订单下滑2.5%，预估为下滑0.6%，数据显示6月耐久商品订单降幅为2009年1月以来最大，再加之消费者信心指数下滑超市场预期，原油库存的环比增量超预期。市场投资者的经济复苏信心受到打击，原油、大宗商品市场和股票市场相继出现两天的下跌，反映出市场投资者对于爆炒通货膨胀预期的降温。黄金作为对抗通胀，保值财富的避险需求受到打压。

　　3、美元走势和黄金呈现高度负相关

　　黄金与美元指数对比

　　历史数据证明美元和黄金走势有着高度的负相关关系，因为全球黄金价格相当一部分是由美元定价的，美元的贬值就意味着虽然黄金本身的价值没有发生改变，但是在表面上美元标价的黄金价格肯定出现了上涨。从我们前期的研判还可以看出，在经济形势还不完全明朗，经济困难和复苏间摆动的情况下，美元和黄金市场还呈现出比较明显的替代投资与避险的关系。前期黄金跟随美元走势出现被动式波动的情况也进一步证明了在当前的市场格局条件下，投资者更倾向于在美元市场和风险投资市场进行转换和博弈，而黄金则遭受了冷落。本周国际金价跟随美元走势变化非常明显：周二、周三利空经济数据信息传来，大宗商品市场、股票市场等风险投资市场快速下跌，美元指数攀升，黄金价格被动大幅杀跌。周五美国公布好于市场预期的二季度GDP数据后，原油等大宗商品市场也迅速反弹，股票市场也由跌转升，美元指数则重归疲软，盘中触及年中低点，于是黄金价格也跟随式大幅收涨。这一切都表明，我们近期研判黄金价格走势必须密切关注美元走势状况。

　　三 未来行情判断和操作指导

　　1、 紧盯美元走势 ，中长期看空美元，短期震荡仍是主线

　　美联储的零利率政策和庞大的财政赤字以及一定程度的通货膨胀是我们中长期看空美元的依据，这也得到市场分析师的一致认可。但是，市场对于美元的短期走势的分歧也比较明显，这也反映在上周的美元震荡态势中，美元指数也已经在78-80之间延续了比较长时间的窄幅震荡。我们认为在基本面上，中美战略与经济对话，美国向其最大的债权国中国的一系列表态是短期支撑美元的重要因素。此外，多空交织的经济数据显示经济复苏还不能非常乐观，通货紧缩仍是主线，通货膨胀暂时无忧等都是短期支撑美元作为第一避险工具选择的利好因素。技术分析看MACD指标仍然向上交叉也证明短期美元依旧有偏多的信号，因此我们认为短期维持震荡是仍将是美元走势的主流。

　　2、 对于美国经济前景，乐观中谨慎是理智的判断

　　美国是世界最大的经济体，也是受此次经济危机冲击最严重的国家。我们证实此次危机的最终结束，经济复苏的真正到来，归根结底是要分析美国经济前景，这是我们研究商品市场、原油市场、股票市场运动趋势的基础。

　　上周五公布的美国二季度数据显示，美国二季度的GDP年化降幅为-1%，普遍好于此前经济学家的预期。从7月份公布的经济数据中我们也能明显的感觉到：一方面，从数据的数值本身反映的经济状况来看，美国经济仍处于危险的境地，很多经济数据都处于历史的低位。另一方面，从数据的环比和对比市场普遍预期来看，大部分的经济指标都在改善，也反映出美国经济复苏的前景可期。 这次公布的美国GDP数据同样带给我们这样的讯息，下滑速度降为-1%，相对于经过修正后的一季度GDP下降幅度-6.4已经有明显的改善，显示美国经济的复苏已在路上。但是同样的数据信息也告诉我们，美国经济连续4个季度为负增长是历史首次，本轮经济的衰退严重程度仍将受到投资者的密切关注；美国二季度消费者支出出现下滑，而消费者支出是上市公司盈利与经济复苏的关键因素，受到经济危机重创的美国消费模式未来变化状况仍将受到持续关注；庞大的财政赤字和高企的失业率仍然对美国经济复苏产生巨大的威胁等等。针对这样的情况，我们能做的理智判断就是乐观中保持谨慎，这也是我们做投资的基本素质。以股票市场为代表的资本市场状况一般先于宏观经济状况而变化，也就是我们通常所说的领先指标，09年初到现在全球股票市场都出现了不同幅度的上涨，这也反映出市场对于经济复苏的预期。

　　上面两点的论述证明了一个情况：市场普遍认为随着全球经济在进入复苏轨道，黄金的投资价值也必将受到投资者的重视，中长期来看我们将义无反顾的看多黄金。短期，由于美元的走势分歧明显，震荡仍将持续；投资者也会对全球经济复苏状况持谨慎乐观态度我们认为黄金仍然会出现震荡整理的态势，场外投资者暂时不要入场，场内投资者按震荡思路进行操作会比较好，从技术图形分析看，黄金市场指标转为偏空，KD指标超买区域向下交叉， MACD指标亦开始向下交叉，发出偏空信号，逢高沽空也许是不错的选择。