标题：黄金涨势放缓 正完成短期头部构建

　　上周末，随着美元的小幅反弹，大宗商品市场整体出现了一定程度的调整，黄金也难以独善其身，当周纽约黄金期货走出了先扬后抑行情。与近期上涨较快的有色金属等品种相比，黄金的涨幅相对较小，所以，如果进入全面调整期，金价调整幅度可能同样不及其它品种，而且可能会受市场避险情绪影响，跌幅会有所缓和。

　　若将时间轴放长到7月中旬，可以看到金价正在完成另一个小头部的构建。随着大宗商品市场这波上涨行情的结束，黄金的涨势或将稍事歇息，人气转淡后的金价涨幅已明显放缓。

　　美元企稳反弹，黄金或受打压

　　近期，无论是美元指数还是美元兑包括欧元在内的世界主要货币，都呈现出明显的弱势。这有力地促进了此次包括黄金在内的大宗商品价格的上涨。

　　年初至今，美元指数出现两个高点，第一个是3月4日的89.624，第二个是4月20日的86.871。两次高点过后美元均出现连续大幅下跌，与商品市场上涨行情相对应的是，出现了两次探底：第一次是6月2日触及78.34的半年低点，跌幅近10％，此后虽小幅反弹，但很快疲态又现，于8月5日跌至77.43的年内新低。

　　不过值得注意的是，美元指数触底之后立即出现了明显的反弹。从非严格意义上说，美元指数正在构建另一个小底部。短期来看，如果美元快速反弹，必将对黄金价格形成一定打压。这是金价近期可能出现小幅调整的第一重要原因。

　　人气转淡不利金价继续冲高

　　与其说美元的持续疲弱推升了大宗商品价格，助推金价再度回归970美元/盎司上方，倒不如说是随着一系列利好经济数据出炉，以及全球量化宽松货币政策的延续，资金脱离美元而转向了包括黄金在内的大宗商品市场。

　　但是，经过连续上涨，市场已经累积了一定的内生调整压力，近期金价的走势已经表现出了这样的调整需求。一方面，在利空数据和周边市场走弱的情况下，金价曾出现放量下跌；另一方面，近期金价上升步伐明显放缓，似有调头趋势，从另一角度凸显了资金的矛盾和犹豫情绪。

　　从最新的CFTC持仓和全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持金量情况也可以看出资金的动向。截至7月28日当周，基金黄金期货净多持仓小幅减少531手至172771手，再次出现了净多减少现象。基金在黄金期货上维持较为谨慎的态度，几个月来金价始终在高位徘徊，获利与风险匹配考虑可能促使基金有所减仓。SPDR上周未调整持金量，截至8月6日，依旧持有黄金1072.87吨，与历史持金量纪录还有一定的距离。资金和人气的转淡或将不利于黄金继续冲高，这是金价调整的第二重要原因。

　　保值避险特征可能使其跌幅相对较小

　　黄金的保值和避险特征使其在市场风向标发生转换时，通常表现出自身特有的投资特征。与近期普遍上涨的工业品涨幅相比，黄金涨幅相对较小，这通常是在市场急速拉升过程中容易表现出的特征。从以往经验看，如果进入调整周期，金价的调整幅度可能会不及其它品种。在此期间，发挥作用的主要是黄金的保值和避险属性，也就是说，如果金价跟随周边市场出现调整，那么可能受避险情绪影响，跌幅会有所缓和。

　　与短期涨幅较大品种上周末出现快速调整的情况相比，上周金价的走势体现出了其在投资中的保值和避险特征。