标题：黄金为先 工业为王

　　各国政府在百年一遇的金融危机面前，纷纷采用了双松的政策。规模庞大的财政刺激政策，历史上最宽松的货币政策，几乎被每个国家所采用。在各国争相注入流动性的时候，通胀的隐患逐渐显现，这是放任流动性的必然结果。且不论通胀是否真正会发生，先论如果通胀乃至恶性通胀最终发生，什么品种才是最好的投资选择？

　　要在通胀中抓住最好的投资机会，要解决两个问题：第一个是入场时机，这需要关注各个商品在通胀周期中的轮动关系；第二个是收益率，这需要研究各个商品在通胀中的上涨潜力。通过对于美国最近四十年历史上5次大通胀周期的研究，我们发现了商品在通胀周期中的轮动关系，以及每个品种在通胀周期中的上升潜力。

　　我们选取的通胀周期是从上世纪70年代之后的通胀周期，因为更加久远的通胀所处的社会经济环境失去了可比性。所选择的商品包括农产品(000061,股吧)（豆类列和谷物）、工业品（原油、橡胶(资讯,行情)）、糖、金属类（铜铝锌、黄金）。对比分析的方法是首先用大类商品的代表（比如大豆(资讯,行情)代表农产品，铜代表有色金属）作比较，找出工业品、农产品等大类在通胀周期中的表现；接着用对比分析所有商品在通胀周期中的表现，找出具体的投资机会。

　　从历史4次通胀过程来看，商品的起涨先后还是有很大区别：农产品内部还算比较统一，但是工业品内部的起涨时间差别很大。排除掉前两次石油危机时的油价暴涨属于政治性因素，原油价格对于工业品还是有指导意义，铜价也对经济周期的景气比较敏感，通常会先于工业品上涨。而糖和油价的关系也非常紧密。有色的内部也不统一，特别是锌，往往特立独行。

　　列举了4次通胀过程中各个商品的表现，比较明确的有以下两点：首先，黄金对于通胀非常敏感，比较容易先知先觉；其次，工业品明显领先于农产品，并且农产品到达高峰的时间要比工业品要早。在比较商品到达通胀最高点的次序时，得到的结论更加凌乱。比较明确的一点是，农产品到达高点的时间要普遍早于工业品。

　　另外，各个通胀周期中，工业品的涨幅也要普遍高于农产品。糖由于第一次和第二次石油危机的爆发，平均涨幅排在第一位；其次就是石油。石油作为商品之王，需求旺盛而供给存在瓶颈，很容易被炒作。黄金在通胀中的作用非常明显，往往先知先觉，由于其稀少性特征，累计涨幅也相当可观。　（长城伟业期货研究所李世春）