标题：留意黄金走势逻辑的转变

　　南华期货关业文

　　就在一个月前，市场还在热议美联储如何应对定量宽松货币政策带来的巨大负面效应，现在看起来情形一片大好。但我们不可以忘记，前期开足马力印钞只是饮鸩解渴的做法，未来的大通胀已经不是会不会发生，而是是否可控的问题，毫无疑问，黄金价格将成为通胀的指标。

　　美联储周三表示，在陷入这场几十年来最为深重的金融危机两年之后，美国经济目前显露趋稳迹象。这是自2008年8月以来，FED首次未以“收缩”、“走软”或“放缓”等措辞来形容经济状况。FED决定将指标短期利率维持在接近零水准不变，并称可能还会在该水准维持一段时间，以引导经济复苏。这是一个标志性的表态，它对黄金的影响比较微妙，我们不能只看到通胀会推高金价，也要认识到，在乱世中你可能愿意将房产和股票折价换成保险的黄金，但是在太平盛世中，你更加愿意持有不断上涨的商品和股票，而不是没有利息、滞胀甚至还要付出一大笔保管费用的黄金。

　　这里并没有否定黄金价值的意思，只是打个比方来提醒，在后金融危机阶段，必须留意黄金走势逻辑的转变：一旦全球经济尤其是美国经济发生复苏，市场风险偏好上升，黄金的金融避险功能将被削弱，那么黄金的定价更多偏向理性考量，这看起来并不是个好消息。如果黄金成为较为严格意义上的通胀指标，黄金的现价就看起来比较高了，因为在金融危机期间，黄金并没有怎么下跌，而现在大宗商品都还没有恢复，黄金即使创新高，也不会独立走出一波行情。

　　经济情况好转，如果你要大量地买黄金，必须要说服自己，未来的通胀水平是很高的，你也不太相信美国官员所讲的，所谓有能力通过财政和货币政策控制这种通胀。嗯，至少我也有点不太信，这场危机的影响远远没有过去，把利率降到近乎为零失效后，再祭出导致货币大衰退的定量宽松货币政策，这相当于用大把的野山参保住一个垂危病人的性命，代价非常昂贵，而且不持久，要想各项指标恢复正常，后面还有很长的路要走。

　　在这种转变下黄金投机者正在行动。

　　CFTC公布的COMEX期金持仓报告显示，自2月以来基金持多单头寸一直在震荡增长。虽然其中经受了商品下跌及美元反复震荡影响，但黄金的年均价仍然在不断抬升。如果发现基金正在增仓黄金，我会考虑买一点，但是在短线上，最好是选择黄金价格偏弱的时候动手。