标题：经济走向复苏 黄金魅力褪色

　　近期随着全球经济数据好转，金融市场的乐观投资情绪再度升温。展望后市，预计金融市场整体向好的趋势未变，而且之前过于高涨的通胀预期正在降温，因此黄金避险魅力将逐步褪色，可能对短期金价构成一定打压。

　　经济复苏预期增强

　　6月份，市场对经济复苏的预期经历了从过热到冷静的过程。而自7月份以来，利好的经济数据和企业财报频出，又给全球经济复苏添加了证据，市场投资情绪也再度好转。

　　如果说有一个主题主导第二季度，那就是投资者对于最坏情况可能已经过去的感觉正在加强。经济指标虽然还远未能显示复苏即将出现，但已经表明全球经济不再加快收缩。

　　在美国，作为经济先行指标的采购经理人指数（PMI），其高于50表明经济处于扩张，低于50表明经济处于收缩，7月份该数据已经升至48.9，表明至经济复苏已经越来越近。同时，就整体而言，美国第二季度GDP萎缩1%的局面也较前一季度出现大幅改善，符合经济逐渐企稳的状况，特别是企业库存降幅远高于预期，为第三季度GDP的增长奠定了基础。

　　欧洲、日本和中国等新兴国家的情况也大致一样，经济数据显示经济活动的下滑速度正在放缓。

　　总体而言，从中长期来看，经济将呈U型复苏，利好的经济数据是有力的正面信号，加之企业盈利状况的持续好转，有望继续推高市场投资情绪。在此背景下，投资者将倾向于卖出避险资产，转投高风险、高收益的资产。而在这种背景下，黄金则将受到多空两方面的影响。

　　期现分化揭示魅力褪色

　　从理论上来说，风险偏好的升温对黄金兼具多空两方面影响：一方面，投资情绪升温将导致黄金避险魅力被削弱，利空黄金；另一方面，也意味着风险投资偏好的增强，风险和收益偏高的期货市场将活跃起来，决定金价的黄金期货亦可能受到追捧，利多黄金。而从目前市场背景和投资者操作倾向上看，利空因素正占据主要地位。

　　目前，黄金市场出现了少见的“期现分化”现象。在现货市场上，投资者热情已经在减弱，实物黄金投资正在减少。第二季度，尽管投资者继续通过ETF增持黄金，但速度已经比第一季度时放缓了许多。而从6月下旬至8月上旬，全球7大黄金ETFs持仓总量为已经出现连续8周减少的情况。

　　同时，来自金条和金币零售商的报告显示，从5月后期开始，投资者购买需求已经大幅放缓。在美国，1盎司的美国鹰洋金币销量第二季度下降到68167块，较第一季度下降了40%。其他市场的金币和小型金条的销售也有类似情况。

　　与此同时，在期货市场上，黄金交易的活跃度则更高一些。CFTC统计数据显示，在8月上旬，基金净多仓一反一个多月以来持续减少的颓势，增加至19万手以上。COMEX交易所黄金期货的整体持仓量也从低位开始上升。

　　实际上，期、现货市场上黄金投资情况出现分化的现象在08年第三季度表现得亦十分明显，不过当时的情况是现货黄金受到追捧，而期货市场交易量则大幅回落。近期再次出现的期现分化的情况表明，随着美国经济企稳、危机淡化，市场投资情绪已经好转，特别是高风险的资产再度受到追捧。在此情况下，黄金期货作为衍生品也参与了普涨，但由于黄金的避险性质，在现货市场，黄金交易的活跃度和吸引力则在下降。预计这种趋势在中短期内仍将继续，黄金由此所受到的利空要稍大于利多。