标题：黄金仍将维持中期宽幅震荡格局

　　和讯特约

    一、行情回顾

　　本周沪金0912主力合约周一以209.11开盘，周中最高探至210.43价位，最低触碰207.10，并最终以209.90收盘。整个交易周来看，本周沪金0912主力合约继续延续窄幅震荡格局，成交量和持仓量与上一交易周相比都有一定程度的萎缩，现货金市场方面，上海黄金交易所各主要交易品种也同样延续前期的疲软局面，在黄金市场的消费处于淡季的情况下，期金和现货金的表现也反映出了市场投资者对于黄金市场的谨慎态度。

　　本周纽约期金与上周相比有一定程度的回落，这主要得益于美元提振的打压，但从盘面上看，纽约金继续延续震荡整理格局，周一以956开盘，周五由于消费者信心指数等经济数据利空和原油下跌的影响收于950下方，周内交投区间集中在940—960，于上一交易周相比也有一定程度的收窄。美国东部时间周五，CFTC公布了截止8月11日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓情况，从报告上看，在基金和商业持仓的净空头持仓量要大于净多头持仓里，但多空双方都进行了小幅的减仓，反映出市场投资者对于未来黄金走势的谨慎。本周全球最大的黄金基金SPDR在上周五减仓3.97吨后，周初微幅减仓了0.45吨，黄金基金的持仓量继续维持低位，同样反映出投资者对于黄金走势的谨慎态度。国际现货金市场方面，本周国际现货金价以953.9美元开盘，最高上试960.4美元，最低下探939.4美元，截至周五午盘时分报收957.3美元，较上个交易周上涨2.4美元，涨幅0.25％，周K线呈现一根先抑后扬、振荡趋强的小阳锤。

　　二、基本面分析

　　美元的市场联动性出现新变化，但仍要进一步观察

　　在黄金消费依旧处于疲软的情况下，市场对于黄金的投资需求就决定了黄金的价格走势。因此我们在判断黄金走势时要严格盯住美元，时刻观察美元走势状况。

　　上周五，美国重磅经济数据--非农报告超过之前预期，美国6月份非农就业人数减少24.7万人，为自去年8月来的最小降幅，此前预计减少32.0万人；且美国6月份失业率意外下降0.1个百分点至9.4%。美国经济复苏的最大障碍之一失业率显示15个月来首次下滑，市场投资者认为这进一步证实了美国经济复苏的预期。OECD（经济合作组织）的研究报告也认为，全球主要经济体的综合领先指标都有不同程度的改善，显示全球经济正在触底反弹。本周欧元区经济同样传来喜讯，数据显示欧元区二季度GDP年率增长率初值降幅放缓至4.6%，预估5.1%；另外，法国、德国均公布二季度经济成长0.3%。欧元区经济的企稳复苏迹象极大的鼓舞了市场投资者，因为投资者普遍认为欧元区经济的萎靡将会是全球经济复苏的短板和拖累。

　　全球经济复苏的乐观前景，尤其是市场普遍对于美国经济在发达经济体中率先复苏的信心，引发了投资者对于美元的关注点发生了变化，上周美国非农报告的利好经济数据报告并没有像前期一样形成对美元的打压，美元和美股以及利好经济数据的跷跷板情况没有出现，市场阶段性运行机理似乎发生了改变，这不得不引发投资者的认真思考。我们的分析判断认为，在经济衰退和复苏的博弈中，投资者对于风险投资市场运行机理的理解是异常的。在经济发展的常态情况下，利好经济数据会是提振资本市场、大宗商品市场、原油市场和黄金市场的因素，因为前者被普遍认为是通货膨胀状况和宏观经济的晴雨表。但是这次史无前例的经济危机改变了这一切，从09年初到现在，美元作为投资者规避风险，保值财富的手段与利好经济数据、美股等呈现了明显的负相关，利好经济数据一出现，投资者的风险意愿就会得到提升，美元的避险需求就会降低，美元汇率随之下跌。

　　但是当阻滞美国经济复苏的失业率也出现改善，市场投资者对于美国经济复苏逐步确认的情况下，风险市场的运行机理也发生了变化。这时候影响美元两个因素有了一定程度上的变化：首先是避险需求对美元走势影响的衰弱。经济衰退期美元作为投资者降低风险意愿，保值财富的要求在减弱。其次，如果说前期美元和经济数据之间的负相关是出于对美国经济复苏和衰退之间变化的考虑。那么现在投资者认为美国经济率先复苏的形式已经渐为明朗。投资者更关注的是经济复苏预期后对于美联储退出机制的考量，投资者认为积极的财政政策和量化宽松的货币政策会有所变化，尤其是量化宽松的货币政策会做出调整，美元的加息周期有可能到来。美元作为黄金走势的指挥棒，美元这一市场联动性的变化，投资者必须有清醒的认识。

　　美元指数日K线图

　　本周三，美联储发布了利率会议纪要，决定维持美元利息不变。FOMC6月份政策制定会议以来所收到的信息表明，经济活动正在趋于稳定。最近几周以来，金融市场状况已经进一步改善。家庭开支继续显示出稳定的迹象，但减少中的就业岗位、迟滞的个人收入增长速度、下滑中的住房价值以及紧缩的信贷状况仍旧令家庭开支受到限制。公司仍在缩减固定投资和裁减员工，但在更好地调校库存水平与销售量的方面则正取得进展。美联储释放的信息告诉我们，一是虽然经济状况确在改善，但是量化宽松的货币政策仍将继续，美元短期无加息可能。二是美联储为保证经济复苏态势不被破坏，将动用一切可能手段控制物价，通货膨胀近期也几无可能。

　　美联储利率政策变化图

　　美元短期走势从基本面上我们可以判断还将延续前期的震荡格局不会有大的变化，同时美元的市场联动性状况我们也要认真观察，因此我们继续延续前期的观点：美元对黄金价格的走势指向依然不明确。

　　美国经济复苏基础并不稳定，美联储一方面在短期不可能考虑救市退出机制，量化宽松货币政策仍将继续，美元的加息在今年的可能性应该不存在，这从市场对于周三联储公布维持利息不变的消息反应平淡中可以看出。另一方面，市场投资者对于经济复苏的判断仍将延续前期市场的敏感，任何重要的经济数据公布可能都是市场投资者对于美元炒作的一个重要理由。美元的市场联动性出现新的变化是基于对美国经济复苏的乐观预期，而投资者对于经济复苏的真实态度究竟如何我们仍要进一步观察，这也是我们要认真考察美元联动性变化情况的重要原因。

　　路透/密歇根大学 消费者信心指数趋势图

　　周五，美国经济的另一个重磅数据—路透/美国密西根大学8月消费者信心指数大大低于市场预期（消费对美国经济的拉动力量占70%，因此消费者信心指数对于判断美国家庭真实财务状况和经济复苏前景非常重要），投资者的乐观预期受到打压信心受挫，市场投资者重拾前期美元投资策略。风险意愿的降低带动美股、大宗商品市场下跌，而美元指数则出现小幅反弹。因此，我们认为美元的市场联动性方面可能比之以前出现更微妙的局面，相关经济数据是美元震荡的重要因素。背后的根源则是投资者对于美国经济或者说是全球经济复苏的判断比之以前更为敏感。因为，前期（09年二季度）投资者对于美国经济的运行状况态度会较为一致：救市策略发挥作用，但宏观经济依然脆弱，因此美联储的量化宽松货币政策得到市场的一致认可，美元跌势成为投资者的普遍判断。而后期（2010年）如果美国经济状况继续改善，投资者对于美国经济的运行状况态度也会较为一致：经济触底反弹复苏被市场普遍认可，投资者可以明确关注美联储的退市机制，美元一定程度上的升值也会是投资者的普遍判断。但就是在经济衰退和复苏的之间的关口，投资者对于美元的走势是分歧的、不明确的，受相关数据信息的影响也较为明显，而正是美元的这一不明确性也加大了黄金走势的复杂性。

　　三、未来行情判断及操作指导

　　综合以上判断，在美元延续弱势震荡的情况下，我们认为黄金仍将维持中期宽幅震荡格局。稳健的投资者观望不失为最佳策略，激进的投资者逢低做多、逢高沽空，轻仓且严格控制风险。同时我们要密切关注相关经济数据，切忌单边思维。

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