标题：全球黄金市场去套保化正在进行时

　　因为黄金矿产商套期保值意愿不断下降，全球黄金的套保头寸进一步下降，但去套保化的进程有所减缓。最新一期BNP富通出版的《对冲与金融黄金报告》称，虽然黄金的套保头寸仍在下降，但是今年黄金的去套保化的进程已大为减缓。而全球最大的黄金矿产商AngloGoldAshanti宣称在2009年第二季度，全球黄金套保头寸进一步下跌超过120万盎司（37吨），大大超过之前的预测，使得经过德尔塔调整的套保账户达到1470万盎司（458吨），已确认的套保头寸则下跌了130万盎司（41吨）。新一轮全球黄金市场的去套保化似乎又要上演。

　　AngloGoldAshanti不仅在2009年的第二季度减少了65万盎司的套保头寸，而且还宣布在7月末其套保账户的套保头寸再减少74万盎司。同时它还计划在今年年末将其套保账户的头寸减少至410万盎司。这就意味着AngloGoldAshanti在2009年总的去套保头寸将达190万盎司，这远远高于分析师之前的各种预测。现在很多黄金分析师已经将全球黄金市场去套保化所涉及的头寸预测上调一倍，从200万盎司调升至400万盎司。

　　尽管由于全球黄金套保账户已经缩小，今年黄金去套保化数量对比去年的总量仍大为减少，但是按年率计算去套保化头寸仍然在400万盎司之上，这是自2001年第二季度以来最大的跌幅，值得注意的是当时套保账户头寸总计超过1亿盎司。

　　相较AngloGoldAshanti大刀阔斧地去套保化行为，其他的黄金矿产商要显得谨慎的多，在2009年的第二季度，31个世界主要黄金矿产商其套保账户的套保头寸共减少了10万盎司而已。还有在2009年的第一季度，全球黄金的套保头寸只是轻微地增加了一点，事实上只有一个黄金矿业公司——Coeurd"Alene增加了其套保头寸，数字为22500盎司。根据《对冲与金融黄金报告》的预计，在今年剩下的两个季度，套保头寸将小幅增加。

　　图一 黄金套保头寸季节变化（单位：盎司，经delta 调整）

　　二、黄金ETF不断减仓

　　下面我们来看看黄金ETF的情况。在2009年的第二季度，世界上16个主要的黄金ETF明显放慢了其加仓的步伐。在2009年的第二季度，这些ETF共增加黄金储备47.3吨，要知道在2009年的第一季度这个数字为458.3吨，第二季度的数字不过为第一季度的十分之一多点而已。还有在7月份，数字显示16个主要的黄金ETF共减仓41吨，预计这个趋势在8月份仍将延续。值得注意的是，全球最大的黄金ETFSPDR在2009年第二季度减少6.89吨。

　　三、央行售金谨慎

　　图二 CBGA框架下黄金年销售（吨）

　　央行售金方面则延续了金融海啸以来疲弱的趋势，因为货币的贬值预期，各国央行似乎更为看好黄金的保值作用。根据由GFMS发布最新的报告显示，在2009年的头半年，官方售金的总量同比大幅下降73%，只有区区39吨。而且GFMS预计在第二季度，银行业这些曾经的净卖出者正在转变为净买入者。他们的黄金大多来源于《央行售金协议》的签署国，这些国家总的销售量大约为92吨，与此同时世界上很多别的央行和机构都在大量收购黄金，因此最后央行这一块也变成了净买入者，总量约为56吨。对比《央行售金协议》每年500吨的限额，这些数字少的可怜。2009年的上半年，法国成为了最大的卖家之一。本期《央行售金协议》长达5年，并将于今年9月26日到期，法国曾经声称将在这期《央行售金协议》内出售600吨黄金。不过根据现在的情况来看，法国在今年的头5个月只不过出售了44吨。到今年5月份止，法国共出售了576吨黄金，为了达到目标还需要在6-9月底再出售24吨黄金。排第二的卖家是欧央行，共出售了35.5吨。事实上，虽然很多央行还在按照协议出售黄金，不过总量已经很小了。截至6月份的数据，2009年半年的总售金量约为140吨，为1994年的130吨以来的最低水平。特别在7月份，央行净出售量为1-2吨黄金，少得可怜。

　　最近，欧洲方面出台了最新一期的《央行售金协议》，根据这份为期5年的协议规定，其签约国将每年的限额从现在500吨调低至400吨，同时IMF计划售金的部分也将在这份协议的框架内进行。撇开IMF不谈，其他《央行售金协议》的会员国在黄金抛售的问题上预计将继续保持克制，很明显在未来钞票泛滥的时代，黄金还相对比较靠谱。其中瑞士已经示意，他们将不会继续出售手中的黄金。

　　另外，还有最近炒的很热的IMF售金问题，虽然美国国会已经通过了，但是还需要IMF会员国表决才能决定真正出售403.3吨。不过现在问题是，IMF还不知道什么时候会讨论，恐怕很难实现在2009年内出售这批黄金。不过就算赶得及在年内通过售金决议，按照IMF的意思也是有序地出售，并且在不影响黄金市场的情况下分批销售，大概每年出售134-200吨。

　　四、需求旺季恐加剧黄金市场去套保化进程

　　综上所述，黄金价格持续在高位振荡，却又迟迟没有突破1000美元大关，使得各方面对黄金保持一种谨慎乐观的态度，这是全球黄金市场去套保化在第二季度有所延缓的最主要原因。现在全球116个黄金矿业公司拥有的套保头寸合计占全球黄金年产量的69%，全球黄金套保头寸的95%。可以说矿业公司是黄金市场主要的套保者，同时黄金套保头寸由于其所涉及的黄金头寸巨大，对黄金价格走向也举足轻重。这些年来随着黄金价格的不断上涨，特别金融海啸以来，由于对于未来货币贬值的强烈预期，市场开始一致看好黄金，这也使得矿业公司不断减少套保头寸，而套保头寸的下降也进一步助涨黄金价格。还有由于矿业商套保为黄金套息交易的重要一环，其头寸的下降肯定对黄金套息交易将有所抑制，从这个机制上也将有利于黄金价格进一步上涨。虽然在2009年第二季度，全球黄金市场的去套保化进程有减缓的趋势，但是很快到了9、10月份，这是一年中黄金的需求旺季。特别是9月份，从历史回顾来看，是黄金价格上涨幅度最大的月份。黄金价格如果继续上涨，特别是突破1000美元大关，矿业商们的套保意欲肯定将进一步消减，从而导致黄金市场的去套保化进程重新加速。从这个角度来说，黄金价格必将受益于此。