标题：黄金市场格局渐变

徐以升

黄金市场近期发生了很多转折性事件，对黄金未来的市场格局将产生重要影响。

世界黄金协会近期公布的数据显示，2009年第二季度，全球中央银行净购入黄金14吨。要知道，这是一个具有转折意义的标志，相当长时间内，在欧洲银行主导的央行售金计划之下，这个群体一直是净卖出。在一年前的2008年第二季度，中央银行整体净售出黄金69吨。

过去几年，发展中国家有很多央行增持黄金储备，尤其是中国央行、俄罗斯央行等。而以欧洲央行，瑞士、英国、法国、德国等众多西欧发达国家央行，则一直在售金协议之下卖出黄金。

8月7日，欧元体系央行签约新的售金计划，在未来5年内每年出售黄金上限为400吨，这是一个比现有500吨协议下浮20%的计划。世界黄金协会认为，这表明央行对售金的偏好正在消退。

实际上从中央银行近年的表现来看，售金计划已经处于消极执行状态。比如2008年，在上限是500吨的情况下，签字国实际售金只有343吨。今年上半年则更少，官方售金总量同比大幅下降73%，只有区区39吨。虽然现在黄金价格比1999年开始签订售金协议的时候高很多。

英国首相布朗说:“现在不想放弃黄金。”德国央行拥有欧洲最大的黄金储备，约占40%，但德国明确表示不愿出售太多的黄金。瑞士央行近日宣布：“没有在可预见的未来出售黄金的计划。”瑞士央行是过去售金计划的积极执行者。

可以说，黄金储备问题上，欧洲各央行已经变得克制。这将对黄金市场格局产生重要影响，与这个影响可类比的是，全球金矿公司的改变也在继续，其核心表现是，“去套保化”的继续。

过去十年，很多金矿公司都习惯于做黄金的套期保值。为了规避黄金价格的下跌风险，以一个设定的远期价格将黄金或地下将开采出来的黄金卖掉。这种套保头寸一度高达上亿盎司。金矿公司的套保头寸占到全部黄金套保头寸的95%。

但是当黄金价格上涨时，做套保的金矿公司却不能享受金价上涨的价值。

比如1999年，美元贬值导致了一波金价急升，但世界各地很多金矿的股票却一路狂泻。因为这些金矿签下了大量套期保值合约，反而以大幅低于市场价的价格售金。

即便到了2007年，全球最大的金矿商——南非AngloGold Ashanti公司的股价在一年中下跌了近17%。这也是因为该公司是全球主要黄金矿产商中持有对冲套保头寸最多的一家。

美国矿产商Newmont MINIng Corp.公司在2007年6月花了5.31亿美元，清空了全部的黄金预售合约。公司首席执行官Dick O'Brien在2008年解释说，如果不是及时平仓，该公司将不得不在金价上攻900美元的情况下，以384美元的低价售出部分黄金。

但目前的变化是明显的。在黄金价格不断攀升的背景下，金矿商的套期保值意愿不断下降，去套保化进程一直在持续。2009年第二季度，全球黄金套保头寸进一步下跌超过120万盎司(37吨)，大大超过之前的预测。

作为全球最大的黄金矿产商，AngloGold Ashanti公司在今年第二季度减少了65万盎司的套保头寸，7月再减少74万盎司，公司还计划在今年年末将其套保账户头寸减少至410万盎司，这就意味着该公司在2009年总的去套保头寸将达190万盎司，这远远高于分析师之前的各种预测。

现在很多黄金分析师已将全球黄金市场去套保化所涉及的头寸预测上调一倍，从200万盎司调升至400万盎司。

央行和金矿公司的改变，对于黄金市场的格局影响意义是深刻的，因为在过去的讨论中，他们的行为一直被认为是“战略性空方”。如今这发生了明显改变。

(作者系本报评论部主任)