标题：商品爆跌经济堪忧 黄金将王者归来

　　和讯特约

　　近期商品跌势很大程度可归因于此前流动性泡沫挤出以及通胀热情的冷却。据传言: 中国8月份实际新增贷款规模约人民币3,200亿元，创今年以来新低，且低于市场预期的人民币5,000亿元。所以流动性充裕的根基动摇后，期货价格难免将转向理性的基本面因素反映。正如资本市场一样，商品价格"去泡沫"动作首当其冲也将是高估值商品或异常价差的修正。然而对于宽松政策是否将暂时告别的争论日盛, 国务院总理温家宝8月下旬在浙江调研时再次明确表示，当前正处于不进则退的关键时期，经济发展还缺乏内生动力和活力，必须坚持宏观经济政策方向不动摇，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　笔者注意到政府的信贷紧缩政策正在悄然启动,但令笔者担忧的是紧缩要牺牲经济增长率,不紧缩要有可能酝酿新一轮金融危机.所以目前央行的政策是骑虎难下,在紧缩与宽松之间痛苦的徘徊.这也是导致此轮商品价格爆跌的诱因.

　　经济数据喜忧参半,经济复苏仍存变数

　　申请失业金数据较预期为差，且零售销售数据错综，增加了消费者支出的担忧。由于消费者支出占经济成长动能的三分之二，投资人因而找寻消费者支出上升的迹象。由于裁员人数持续增加，消费者态度因而保守，且增加储蓄。上周持续领取失业金总人数增加9.2万人至623万人，高于预估的612万人。而在本月将出炉的8月份就业数据也令人担忧. 民间就业服务机构ADP发布的报告显示，美国8月民间部门就业人数减少29.8万人，远远少于初值为减少37.1万。这同时对美国劳工部将于今天公布8月就业报告，预期非农业就业人数减少超过25万人形成冲击。美国供应管理协会(ISM)8月服务业指数上升至48.4，7月为46.4。分析师预估为上升至48。该数据低于50代表服务业持续疲弱。

　　欧洲央行(ECB)维持主要利率在 1% 不变，并表示欧元区的经济衰退即将结束，此消息使欧元扭转稍早走扬趋势，转而走贬。ECB 同时也上修了经济成长与通膨的预期。

　　在金融危机中抗风险较强的中国经济,也面临着较大的挑战. 自8月4日以来，中国股市已暴跌21%，而其它发达国家及发展中国家的股市要么上涨，要么横盘：自8月4日以来，英国富时100指数上涨3%，巴西Bovespa指数微跌0.5%，俄罗斯RTS指数下跌1.3%，印度BSE Sensex指数下跌2%。而市场已经弥漫着今年完成“保八”的经济目标应该是易如反掌，但天有不测风云，作为经济晴雨表的中国股市，却意外的在市场传言经济政策将趋于紧缩后一路爆跌，对经济的忧虑令投资者信心大挫，股市在进一步下跌，虽然在3000点附近有所反弹，但终究敌不过市场悲观情绪的影响而无功而返。而笔者相信，今年又是一个特别的年份，建国60周年的政治意义将促使政府会采取一惯的做法入市干预。不会让股市崩盘的事情在如此重要的时刻演绎，毕竟稳定大于一切。

　　值得我们庆幸的是，面对战后最严重的一次金融和经济冲击，20国集团(G20)领导人团结一致，致力于采取一切必要手段，恢复全球经济的增长。迄今为止，G20成员国所采取的财政、货币和金融应对政策是前所未有的，共同构成了一项有史以来规模最大的全球经济刺激计划。全球金融市场重新企稳的迹象表明，G20已采取的政策措施正在生效。走在前面的是中国、韩国和其他亚洲国家，而法国、日本和德国经济也在6月份实现了2008年初以来的首次季度增长。

　　因此在经济从衰退中慢慢走出，正在向复苏过度的关键时期，为了使经济真正步出低谷，采取一系列非常规的财政及货币政策，将有助于经济复苏，但事情总有正反两方面，有得必有失。那就是将面临财政状况进一步受损、通胀卷土重来的风险。上世纪30年代末，由于退出策略实施不力，使得财政和货币政策破坏了复苏进程，导致许多国家陷入了“双底”型衰退。所以历史的教训我们不能忘记。

　　金价上扬将抑制消费需求，但投资性需求因避险要情绪升温而增加

　　印度--全球最大黄金消费国--第一季珠宝需求较去年同期下降52%，第二季亦下降31%。在2008年，印度的黄金需求约占全球总需求的逾20%。进入第三季度，8月是印度黄金消费旺季，印度消费者已经开始买入黄金珠宝，而批发商亦在储备库存。这也为金价大幅走高提供支持。迪拜7月黄金首饰销量比去年同期减少约40%。南非6月黄金产量同比下降12.2%。09年上半年迪拜黄金出口量大增19%，至213吨，出口额达到147亿美元。　黄金价格的居高不下、经济的不景气和工作的不稳定，导致消费者缩减对珠宝首饰的支出。

　　世界黄金协会表示各央行黄金出售量下降，法国和欧洲央行成为今年央行黄金协议中的主要卖家，今年迄今分别出售了82吨和35.5吨黄金。销售趋势显示签署国惜售黄金，去年签署国共出售358吨黄金，前一年为475.8吨。CBGA框架下的售金量趋于下降，反映出央行对黄金态度的转变。在全球金融市场动荡不安的背景下，央行越来越将黄金看作是关键的战略储备资产。

　　投资性需求增长显示市场避险需求升温。8月底，世界黄金协会发布了《2009年第二季度黄金需求趋势》报告。报告显示，尽管全球经济衰退和黄金价格高企对金饰购买形成压力，但全球黄金需求仍然强劲，尤其是中国投资及金饰需求持续增长，第二季度大中华区的黄金需求与去年同期相比增长了9%。2009年第二季度，因为投资者投资热情不减，全球黄金投资需求十分强劲，与去年同期相比上升了46%。对于中国黄金市场的持续快速发展，世界黄金协会首席执行官施安霂认为，这是因为投资者和消费者日益认识到黄金独特的保值和财富保障属性。但是，在经济状况疲软和黄金价格高企的共同影响下，黄金总需求从前期的高位回落。2009年第二季度全球黄金总需求与去年同期相比下跌了9%，按美元价值计算下降了6%，降至213亿美元。

　　黄金ETF流动量急剧增加，黄金ETFs的总黄金储备相当于纪录高点5,470万盎司的98%。考虑到部分ETF持仓部位已经转变成实物黄金，因此目前的黄金ETF持仓量很可能处于历史高点。

　　黄金未来展望

　　总之，金价在950美圆附近上下整理动能积蓄较为充分,目前已经逼近1000大关，挑战历史高点的概率在加大,截止今年7月份，中国央行的货币投放量在逐月增加。在经济放缓的时期，这意味着人民币也变相的被注水，为通膨埋下隐患，近期猪肉价格及其他食品价格持续9周上扬说明通膨已经正在逼近我们。一但紧缩政策真正实施,势必会影响本就很脆弱的经济复苏,那新一轮的刺激经济计划将随之出现,而这样头痛医头的后果就是,未来将面临高通膨和低增长的威胁.黄金将在人类历史上再度闪耀其光芒。

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