标题：黄金季节上涨行情难持续

　　8月底,笔者看了一篇国外分析师(FrankHolmes)对于黄金市场的分析报告,文中提到了黄金的季节性行情。最重要的一点是,从历史数据看(Frank统计了1969—2009年的伦敦金均价收益率),金价在9月份以后会表现出强劲的走势,由此得出结论:9月份是投资黄金的较好时点。果不其然,进入9月份仅仅3个交易日,金价就出现了强烈拉升行情。9月3日,沪金主力12月合约增仓近1.6万手,截至上周五总持仓从不到4万手增加到6万手以上。

　　市场对黄金价格突破1000美元/盎司的行情非常期待,这已经是2008年以来金价第五次冲击“千元”重要关口了。如果真的存在黄金9月份的季节性行情,那么突破“千元”大关似乎已是箭在弦上。

　　在Frank的分析基础上,笔者对伦敦金1969—2009年的月均价格和月均收益率数据重新进行了整理,发现数据上虽有些出入,但统计结果却显示黄金在走势上有一些季节性行情的特征(参考上图)。收益率为正,意味着当月的黄金价格较上月上涨;收益率为负,则表示当月价格较上月下跌。仔细观察发现,该图显示的结果是:1969年至今,除3月和11月外的其他月份黄金月均价格都较上一个月有所上涨,不同的是涨幅各有差异。更进一步剔除0.5%涨幅的月份外,月均价格涨幅1%以上的基本都出现在9月份以后,即年底年初行情。从上周沪金市场的表现看,不仅符合上述分析结果,而且揭示了令人激动的买入信号。

　　是不是就是这么的简单呢?从时间上看,黄金市场年底年初行情的发生,与重要的节假日均在该时段有直接关系。黄金实金消费(主要是金饰)的季节性是导致金价有上述季节性变化的根本原因。不过,历史总不会简单地重复。2008年国际金价站上900美元/盎司后,黄金的实金消费发生了本质变化,高位金价对实金消费的抑制作用明显增强。此前黄金市场普遍关注的印度季节性消费旺季给黄金价格带来的支撑,再也没有显现,印度黄金进口逐月同比降幅惊人。

　　不仅如此,在数据上也存在分析陷阱的可能。2008年7月以后伦敦金价格受国际环境的影响出现了同步逐月下跌行情。收益率为负,但变化上也吻合季节性的情况,下跌幅度越来越小。自然,这样的情况和投资者心里想看到的季节性变化是有很大差距的。

　　其实,问题的本质是黄金市场的整体格局已经发生变化,历史数据分析的有效性因此将大打折扣。金价在今年能不能走出季节性的上涨行情并不是历史数据能够解释和发现的,而且数据上的季节性规律可以通过下跌幅度逐渐减少实现,就像2008年那样。

　　从黄金市场近几日的表现看,伦敦金在长久盘整后出现上升三角形态的突破,技术上利多,追涨力度很大,但1000美元/盎司的重要心理压力线,也会很快触发一些多头获利回吐和激进型短线空单的入场。市场对于1000美元/盎司的态度是:测试。

　　宽松的货币政策和积极的财政政策,给商品市场和黄金市场带来了货币因素支撑,但经济仍未完全复苏,实质性的需求尚未启动,商品价格大幅上涨后,已经出现或正在酝酿调整行情,同样也会波及到黄金市场,就像2008年7月的行情那样。