标题：黄金预计仍将区间震荡

　　和讯特约

　　一、2009年8月行情回顾

　　1、国际黄金8月走势回顾

　　8月伦敦金震荡走低，月初以954.20美元开盘后，因市场内多空因素交织，多空双方均难以对金价走势产生关键性作用，金价开始区间震荡，8月6日触及月内最高价971.82美元，8月17日触及月内最低价930.67美元，月末最终以951.25美元收盘，月内微幅收低3.09美元，跌幅0.32%。COMEX黄金主力合约12月合约走势类同伦敦金，月初以954.5美元开盘，8月6日触及月内最高价973.6美元，8月17日触及月内最低价932.3美元，最终以952.3美元收盘，月内下跌3.5美元，跌幅0.37%。

　　2、国内黄金8月走势回顾

　　国内黄金与国际黄金走势大致相同，也呈现了区间震荡行情，沪金主力合约0912合约8月3日以209.71元开盘，在8月5日触及月内最高价212.20元，最低价205.21元出现在8月19日，月末收盘价209.29美元，月内上涨3.36元，涨幅1.63%，月末总持仓36610手，减少4428手。

　　二、影响因素分析

　　8月国际和国内黄金走势均缺乏明确的方向，从影响黄金走势的各项因素看，市场内多空因素相互交织，多空双方对金价均难以产生主导性作用。宏观经济方面，各国数据依然好坏参半，虽然世界经济触底企稳的观点已经得到市场投资者的普遍认同，但在就业和消费等对经济发展产生关键推动力的方面，各国数据依然表现疲弱，世界经济形势仍存在反复的可能。美元指数在8月份也呈现震荡特点，黄金难以从其走势中寻求指引。尽管黄金的实物和投资需求均有所下降，但黄金供给亦相应减少。那么，9月黄金走势又将如何呢？这可以从以下几个方面来分析。

　　1、 世界经济形势仍存在不稳定性

　　世界经济形势是决定黄金走势的重要因素之一，虽然8月公布的多个主要国家的经济数据依然是喜忧参半，但经过各国积极财政政策的刺激，世界经济触底企稳的观点逐渐得到市场投资者的普遍认同，市场情绪趋于乐观，世界各主要经济体的权威机构也相继在报告中改变对本国经济前景的判断。欧洲中央银行行长特里谢6日在宣布利率决策的记者招待会上表示，全球经济仍然存在很大的不稳定性，但触底反弹的迹象越来越明显，最新数据显示欧元区经济衰退的速度“正明显放缓”，但今年剩余时间里经济将会“仍然虚弱”。日本央行11日在结束为期两天的金融政策决策会议后发表声明说，日本经济景气正在停止下滑。美联储的决策机构联邦公开市场委员会12日在货币政策决策例会后发表的声明中说，美国经济活动正在趋于平稳，但经济活动仍将在一段时间内维持疲弱。上述的欧洲、日本和美国的相关声明无疑使市场投资者更加相信世界经济的最坏时刻已经过去。但我们在看到经济向好的一面的同时，也不能盲目乐观，就如上述声明中表达的另一方面一样，即使世界经济已触底企稳，但预言世界经济完全复苏仍为时尚早，世界经济形势仍存在反复的可能。

　　相对于8月公布的各项向好的经济数据，我们亦可以发现各国在就业和消费等在经济发展中占较重比重的方面的表现依然是相当的疲弱，这无疑使市场投资者对经济复苏的力度有所怀疑。美国商务部4日公布的数据显示，6月份美国个人消费开支增加了0.4%，但个人收入则下滑了1.3%。个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力。欧盟统计局5日公布的数据显示，欧元区6月份商品零售额延续了前月下滑势头，环比下降0.2％，同比下降2.4％。另外，修正后的数据显示，欧元区5月份商品零售额环比下降0.5％，同比下降3％。零售额变化是衡量私人消费的重要指标，而私人消费是推动欧元区和欧盟经济增长的一个重要“引擎”。美国劳工部7日公布的数据显示，7月份，美国非农业部门就业岗位减少24.7万个，失业率从6月份的9.5％降至9.4％。美国商务部13日公布的数据显示,7月份美国商品零售额下降0.1％,而经济学家此前的预期是增长0.7％。日本百货店协会18日公布的数据显示，今年7月份，日本全国百货商场销售额为6185亿日元，同比减少11．7％，已经连续17个月低于上年同期水平。日本总务省28日公布的数据显示，经季节调整后，今年7月份，日本失业率比上月上升0.3个百分点，升至5.7％，创历史新高。从上述的种种数据我们不难看出，虽然各国积极地实施各种宏观经济政策刺激经济发展，但经济的复苏在目前看来还缺乏强有力的向上推动力，而在其自身向下惯性的阻碍下，我们不能对经济前景盲目的乐观。

　　综上所述，虽然世界经济触底企稳的迹象已经愈来愈明显，并且各国也积极地实施各种经济刺激政策，但在目前缺乏强有力的向上推动力的情况下，因为世界经济自身的向下惯性，世界经济前景还存在反复的可能性，经济的复苏还需要一定的时间，黄金的避险功能在这种经济形势下虽有所减弱，但仍有其用武之地，因而金价中期看来更趋向于随着经济数据的不同表现而上下波动。

　　2、 黄金近期供需基本面相互矛盾

　　从供给方面看，世界黄金的供给近期有减少的倾向。由于世界黄金的供给主要是来自矿产产量和官方机构售金两个方面，而近十年来黄金的矿产总量的变化并不大，所以官方机构的售金数量就成为影响黄金供给的重要因素。而欧洲央行(ECB)虽然在8月7日宣布，即将于9月26日到期的央行售金协定(Central Bank Gold Agreement)将再延长五年。但此次修改过后的央行售金协定(CBGA3)并不同于目前的协定，因为其规定的年度最高售金限额从目前的500吨下调至400吨。根据新协议，签署国每年出售的黄金总计不能超过400吨，在5年协议期内出售的黄金总量不超过2000吨，之前的协议上限为2500吨。而事实上，近几年各大央行的销售量已经明显减少。在第一期CBGA框架下，黄金总销量达到了上限2000吨。签署国在第一年中出售了400吨，第二年404吨，第三年393吨，第四年418吨，最后一年385吨。到了CBGA2，签署国第一年出售黄金497.2吨，差点触及上限；但第二年下降到395.8吨，第三年又回升到475.8吨。自那以后各国售金量逐年减少，到了本年度只有140吨，而CBGA2的总售金量也仅为1866.8吨。根据世界黄金协会(WGC)的数据，到目前为止，CBGA2框架下的黄金销售只有1866.8吨，比总上限2500吨少了约25%。CBGA框架下的售金量趋于下降，反映出央行对黄金态度的转变。在全球金融市场动荡不安的背景下，央行越来越将黄金看作是关键的战略储备资产。而现在国际金价基本维持在900美元/盎司之上，也令央行更愿意持有黄金这类避险资产。

　　从需求方面来看，黄金近期的实物和投资需求都比较低迷。黄金的实物消费绝大部分集中在珠宝方面，而经济危机导致的家庭财富缩水，在很大程度上限制了这种奢侈品的消费。印度是传统的黄金消费大国，而孟买黄金协会（BBA）8月27日则表示，随着金价高涨和7年来最严重的干旱导致农业收入下降，09年印度黄金进口量可能下滑37%。该协会副主席Harmesh Arora表示，09年黄金进口量可能从08年的396吨降至250吨，而8月的进口量可能从08年同期的98吨降至14吨。而7月黄金进口量仅为7.8吨，不到08年同期的三分之一。虽然从消费季节来看，8-11月是印度消费黄金的高峰期，因为这是年终奖发放和结婚的时候，但金价的居高不下令印度当地的购金需求非常疲软。

　　在实物消费低迷的情况下，黄金的投资需求同样疲软，这可以从黄金ETF基金的持仓变化状况上看出。如全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust在整个8月中连续出现了4次减仓，而最新公布的数据显示，其黄金持仓量8月25日减少4.58吨至1061.83吨。自6月1日触及1134.03吨的历史高位后，该ETF黄金持仓量已经累计减少了72.2吨。由此我们可以看出在目前全球金融系统趋于相对稳定的阶段，黄金的投资需求伴随市场风险偏好的回升总体时有所减弱的。同时相对于黄金8月份的震荡走势，股市和部分大宗商品的走势却相当强劲，例如标准普尔在8月上涨了3.36%，LME铜更是飙升了755.0美元，涨幅高达13.12%，资本的逐利性必然使得市场资金流出黄金市场。而黄金的实物和投资需求的低迷，无疑使金价上行缺乏内在动力。

　　综上看来，虽然黄金的实物和投资需求均比较低迷，但其供给亦有减少的趋势，供需基本面的相互矛盾，亦使金价趋向于维持震荡波动。

　　3、 美元指数中期趋向于维持弱势震荡

　　美元指数与黄金存在高度的负相关性，8月美元指数的窄幅震荡无疑亦是金价走势缺乏方向的一个重要原因。

　　美元指数中期内并不存在大幅上升或下跌的可能。英格兰银行6日宣布，将基准利率维持在0.5％的历史最低水平不变，另外再向市场注入500亿英镑（1英镑约合1.7美元）的资金，从而将扩大“量化宽松”货币政策规模。欧洲中央银行行长特里谢6日宣布，继续把主导利率维持在1％的水平，他并表示欧元区当前利率水平是“合适的”，暗示欧洲央行近期内不会改变利率水平。美国联邦储备委员会（美联储）12日宣布，为促进经济稳定复苏，决定继续维持联邦基金利率在零至0.25％的水平不变。从欧盟、英国和美国的利率政策来看，世界各主要经济体目前在货币政策方面更倾向于稳定，同时欧美各国的经济前景亦比较相似，并没有明显的相互差距。因而虽然长期看来由于定量宽松政策，美元贬值是必然的，但中期看美元指数走势更大程度上还是受市场风险偏好的影响，而全球经济的不确定性在一定程度上限制了市场风险偏好，因此美元指数中期看来并不会大幅下跌，当然出于美国经济复苏的需要，美元指数大幅上升也是不可能的，所以美元指数中期预计仍将维持弱势震荡，这虽然难以对金价走向提供明确指引，但亦对金价构成有力的支撑。

　　三、结论

　　综上所述，从影响金价的基本面因素看，全球经济的不稳定性难以对黄金产生主导性作用，黄金供给减少的前景和美元指数的颓势虽有力地支撑了金价，但由于黄金实物和投资需求均比较低迷，金价上攻能量也较缺乏。预计在基本面出现新的变化之前，黄金期货保持震荡整理行情的可能性较大，预计COMEX 12月合约震荡区间为920美元-970美元。

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