标题：黄金年底前仍将维持强势格局

　　柳宇宁

　　9月以来黄金一举结束长达3个月之久的盘整态势，强势突破1000美元大关，截至9月10日月度涨幅达4.4%。这波上涨攻势直追2008年12月降息上涨攻势和2009年5月经济复苏预期走强导致的强势上涨。

　　四大上涨原因

　　第一，宽松货币政策不变导致货币信用风险提升。上周刚刚闭幕的G20财长和央行行长会议再次重申：继续执行积极宽松的政策以维持经济的复苏，谨慎实施退出机制。宽松政策延续至今，已为市场注入了巨量的流动性，美元潜在贬值压力加剧。为了对抗信用风险，黄金作为曾经的世界货币以其优良的稳定性和价值储藏功能重新得到投资者的追捧。

　　第二，传统节日刺激黄金实物消费增加。从供求关系来看，9月是历史上黄金需求旺季的开始，印度的排灯节、婚庆假日，西方的圣诞节以及中国国庆、春节等相继到来，黄金饰品需求明显提升，从而在实物黄金层面形成支撑。

　　第三，CFTC（美国商品期货交易委员会）新限仓监管制度导致资金增仓黄金。CFTC为了加强对价格、交易量和持仓量透明度的监管，9月2日与SEC（美国证监会）召开联合听证会讨论加强监管问题。部分CTFC商品ETF由于监管加强限制对冲豁免，导致资金出逃并可能流入监管相对宽松的黄金ETF。美国最大黄金ETF商SPDR于隔日大幅增仓14.65吨，价值约4.66亿美元，揭开了本轮黄金强势突破1000美元的序幕。

　　第四，相关商品比价修正和涨势轮换推动金价上扬。2009年上半年农产品(11.40,0.04,0.35%)和金属能源相关工业品价格轮番上涨，金价在年前暴涨带来的比价关系升高得到修正。相对于近期期铜、原油等价格率先创新高，黄金价格维持了长达3个月之久的盘整走势。在近期股市进入调整格局，经济数据好坏参半市场信心不稳，黄金自然成为轮换上涨的下一个最佳选择。

　　有机会触及1200美元

　　基于下半年黄金实物需求增多，主权货币信用风险和宽松货币政策退出风险加大，低利率和通胀预期导致的负利率，央行新售金协议限制和黄金成本升高带来的底部支撑，我们预期判断黄金年底前仍将维持强势格局。

　　由于美国8月非农就业数据仍在缓慢升高之中，且失业率创下了历史新高9.7%，加之消费数据仍在底部徘徊，居民储蓄率不断提高，下半年货币政策转向的空间不大。此外，各国政府的低利率和量化货币政策暂时转嫁了银行及各金融机构的债务风险。在就业和消费市场没有实质好转之前，宽松政策仍将为经济复苏保驾护航。

　　而美国由于赤字规模庞大，货币政策退出又将带来新的违约危机。美元作为世界最大的储备货币面临的巨大贬值风险乃至崩溃危机，政策的维系和退出都将使美元面临前所未有的挑战。预计年底或明年初货币政策的变化也将给黄金上涨提供良机。

　　从供求关系分析，世界黄金协会二季度供需报告显示，首饰消费、净零售投资环比分别增长17%和23%。中国自2009年上半年开始已超过印度成为世界第一大黄金消费国，下半年旺盛的实物需求将持续支撑金价上扬。

　　另一层面看，相较于中国2.1万亿美元的外汇储备，其官方黄金储备量仅1054吨，仅占1.6%。中国潜在的黄金需求量极大，黄金占外汇储备比例每提高1%将需要黄金近700吨。这一巨大的黄金缺口也将推动金价上扬。

　　近期，黄金价格突破1000美元大关。预计金价在9月上涨创下年内新高后于10月有一个回调确认的过程；但货币和商品等多方的因素将推升金价在11、12月份延续上攻走势，并有机会触及1200美元。