标题：通胀预期主导新一轮黄金牛市即将启动

　　自去年12月份以来,大多数商品见底后开始一波强烈反弹,唯独黄金价格一直处于大三角形整理的形态中,对商品价格上涨视而不见。市场对金价的判断开始有所犹豫,但金价的牛市基础依然坚实,中期的整理过程是为了积蓄力量,以更强势的姿态迎来一波大行情。从目前的市场状况来看,黄金已经初步站上1000美元,迎来了大幅上涨的机遇。  

　　本文将从全球性通货膨胀、全球货币体系和黄金储备、基金持仓以及技术形态等方面对金价的走势作出一定的解析,其中通货膨胀因素是主导性的因素。

　　一、通货膨胀将主导本轮黄金行情

　　历史上,黄金价格的主导因素主要有两个:避险需求和通货膨胀。前者在经济危机和战争年代推动黄金价格迅速上涨。后者在经济平稳时左右金价的走势。而从目前的状况来看,经济逐渐企稳后,全球性的通胀即将来临。

　　降低利率和积极财政政策的实施,对世界各大经济体和经济体之间的结构产生了极大地影响。其影响主要体现在两个方面:一方面全球性的通货膨胀风险正急剧放大;另一方面世界货币体系中各种货币地位开始变化。

　　而从目前的经济状况来看,美国经济体已经开始逐步企稳,为全球性通胀提供条件。数据显示美国制造业部门明显回暖,ISM制造业指数已经连续8个月上升。房屋市场最近两个月也出现回升,6月份和7月份营建许可均在56万套附近,比之5月份的51万套有所上升,这也是近7个月以来的最高值。新屋销售数据在7月份也表现良好,为44.3万套,高出6月份近6万套。这一数据也表明房屋部门已无大碍。失业率仍居高不下,但非农就业人口的下滑人数在最近三个月的平均水平已经大大下降。7月份的非农就业人口数下滑更是减少到-24.7万,标志着作为滞后指标的就业市场也开始有见底的迹象。

　　这些数据均显示美国经济体已经逐步开始复苏。美国经济体复苏具有两个重要的意义:一是美国经济体是全球经济体的龙头,美国经济体的率先复苏预示着全球经济回暖已经为期不远。二是全球经济体复苏也使得全球性通胀的风险进一步加大。

　　二、黄金市场结构改变直接推动金价上涨

　　在本次经济危机中,发达国家和地区诸如美国、欧盟等受损严重,而新兴国家受到的影响相对较小。美国在政策制定过程中忽视美元作为国际储备货币的特性,投放大量流动性,也极大损害了美元作为国际货币体系中主要货币的信誉。因此新兴经济体在谋求不断弱化美元储备地位的同时,加大了本国货币国际化的进程。

　　2009年3月24日,中国人民银行行长周小川行长撰文提出用IMF的特别提款权(SDR)替代美元的构想。这一表态得到俄罗斯、巴西以及部分欧洲国家的支持,也显示出各国对于现存的世界货币格局的变更愿望。这是由于经济危机以来,美国经济体的萎缩和美国的流动性泛滥预期使得中国等国的美元储备资产受到损害。

　　2009年上半年,中国人民银行相继与韩国、马来西亚、白俄罗斯以及香港金管局签署了总计6500亿元的六份货币互换协定,互换的有效期延长至3年。这一举动也标志着人民币国际化开始迈出实际的脚步。

　　不管是提出用特别提款权代替美元,还是人民币国际化进程,中国必须以充足的外汇储备作为后盾。在美元地位弱化的背景下,黄金作为储备的最佳工具开始凸现出来。

　　2009年4月,国家外汇管理局公布的数据显示,中国截止目前的黄金储备达1054吨,比2003年增持454吨,增持幅度达75%。这一积极的信号表明中国可能将在未来继续为人民币扩张加大黄金储备量。

　　随着中国黄金储备的增加,金砖四国中的其他国家很有可能也将跟随中国的脚步,为了增强本国货币抵御风险的能力和提高本国货币在国际货币体系中的地位,而不断增加黄金储备。

　　另外,由于美元地位的削弱,欧洲各国对黄金的偏好不断上升。欧元体系央行8月7日签约新的售金计划,未来5年内每年出售黄金上限为400吨,这是一个比现有500吨协议下浮20%的计划。而从2008年下半年开始,欧洲各央行对于黄金销售就表现得相对消极。世界黄金协会近期公布数据显示,2009年第二季度,全球中央银行净购入黄金14吨,这是自2000年以来首次净买入。这一转变对黄金价格的上涨有着直接的推动作用和深远影响。

　　三、季节性上涨需求推波助澜

　　从9月份开始,世界各地均迎来了重要节日。印度的排灯节、中国的春节等传统的节日里,黄金的销售将达到高峰,尤其是排灯节被认为是黄金需求量最大的一个节日。这使得黄金价格的走势具有较为明显的季节性特征,一般从9月份开始起涨10月份有所回落后,金价在整个第四季度都维持强势,一直到来年的1月份至2月份重新开始回落。

　　而从黄金的季节性上涨规律来看,金价从2005年以来的两次超级牛市都是在9月份发动的。2005年的9月和2007年的9月份均是黄金价格的起涨时。而2008年的走势尽管总体振荡,但在9月份仍有出色表现,经过10月份调整之后,连续四个月上涨。这表明四季度金价上涨的概率非常大。而9月份成为极有可能成为行情启动的时间。

　　在经济体开始逐步回稳,避险需求对金价的推动作用让位于通胀主导的背景下,季节性因素对金价的推波助澜作用将得到强化,并在本轮行情启动中充当重要角色。

　　四、技术上黄金突破整理区间,有补涨要求

　　金价在长达2个月的整理过程中已经做出了较为完整的技术形态,大三角形整理至2/3处出现大阳线向上突破。同时成交放量,充分显示出这一突破的力度。初步站上1000美元后,后市出现大行情的可能性非常大。

　　整个商品市场从2008年底开始见底后,2009年上半年经历了一波大级别的反弹行情。包括原油、铜在内的商品涨幅均超过100%,但这一轮上涨行情黄金参与度不高。由于金价走势季节性原因,上半年金价在上涨至2月份就开始陷于振荡,因此下半年补涨的可能性非常大。而从目前的商品市场来看,金价先于其他商品进入整理行情,也将领先于其他商品出现大级别行情。