标题：黄金摆脱美元指挥棒为时尚早

　　□本报记者 李中秋

　　有分析人士认为，由于美联储宽松货币政策可能继续维持，导致“利差”交易存在，且通胀避险情节难以降温，未来较长时间内，美元走势仍将充当金价“指挥棒”。

　　持续走弱的美元未能推动金价进一步上扬：15日，美元持续疲弱，黄金也与之出现同步下跌。这些分析人士表示，上述现象并不意味着黄金有望逐步脱离美元“指挥棒”，国际金价近来涨幅过大且涨势过快，通过适当技术性调整，可以避免短期内大幅下跌风险。

　　无论是弱势美元还是投资者对通胀预期的炒作，其引发的避险需求均是本轮黄金涨势得以延伸的“主旋律”。回顾此次金价冲千过程，大致可分为三个阶段，9月下旬美元结束了十连阴之后，当时美联储进行强硬表态称“一看到经济复苏的证据就将收回流动性，”由此导致的美元反弹令黄金最低下探至980美元附近。

　　随后，本应继续上升的9月芝加哥采购经理人指数等一系列数据都出现了“刺激计划一结束就再次下滑”的迹象，令投资者产生了对经济二次探底的担忧，美元指数推动升至近期高点77.46之后，开始因宽松的货币政策预期快速下跌。黄金随即从985美元大幅上扬，回升1020美元/盎司附近。

　　此后，澳大利亚央行出于对经济前景的乐观预期于10月6日加息25个基点至3.25%，美元在利差劣势之下直线下跌，再加上一则关于石油交易中美元结算地位动摇的传言，黄金迅速突破历史高点。尽管此间美联储又言“或收缩流动性”，但市场基本不予理睬，隔夜纽约12月期金创下1071.9美元/盎司新高。

　　表面上看，由于与黄金之间产生共振，美元成为推动黄金上涨的“指挥棒”，但其背后，是美元持续贬值引起全球市场的动荡，投资者在看不清经济前景的情况下，本能地选择买入黄金或原油。这一点，从近期黄金原油均创一年新高、而前期强势的基本金属难以刷写新记录中，多少可以看出一些端倪。

　　从目前来看，美国政府存在容忍美元显著贬值的动机，这决定了美元在中长期内会进一步走软。从贸易角度而言，美元大幅度贬值有助于刺激出口，缩小其贸易赤字，改善美国经常账户失衡；同时，由于美国外债主要是以美元计价，而其对外资产主要是以外币计价，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善其高额财政赤字政策的可持续性。

　　正因如此，虽然澳元率先加息，并拉大了与美元之间利差优势，且一度导致美元加速下滑，美元也不太可能在短期内加息。而且，美联储还会在相当长的时间里保持低利率，美元也将因此持续走弱。即便如此，美元不可能很快地丧失其作为主要储备货币的地位。所以，投资者担心美元贬值会推动新一轮通胀。

　　对于投资者而言，既要对冲美元下跌风险，又要规避通胀预期风险，黄金自然是最好选择。短期看，金价因涨势过大存在主动性回调要求，但只要美元不出现企稳迹象，黄金在较长时间内难以摆脱其影响。