标题：第三季毛利率环比普遍下降 黄金股失落

　　9月金价大幅上涨效应不明显，第三季毛利率环比普遍下降

　　黄金股“失落”？

　　本报记者 杨 峰北京报道

　　今年黄金价格屡屡创下历史新高，使得人们对黄金上市公司的业绩颇为关注：二级市场备受追捧、价格畸高的黄金股，这一次能否寻找到业绩的实质支撑？

　　昨日(29日)有3家黄金类上市公司披露了三季报，它们是中金黄金(56.28,1.13,2.05%)、紫金矿业(9.10,0.11,1.22%)和中金岭南(26.66,0.43,1.64%)，其中紫金矿业前三季度净利润同比仅增长15.10%外，中金黄金前三季度实现归属母公司股东的净利润为2.6亿元，同比下降11.80%，而中金岭南更是同比大降72.22%。

　　受上述“缺乏惊喜”的三季报业绩影响，昨天开盘时，黄金板块整体下跌，“WIND黄金指数(882415)”(共含5只成分股，除中金、紫金、山东黄金(65.48,0.76,1.17%)外，还包括辰州矿业(25.42,0.44,1.76%)和恒邦股份(49.30,0.50,1.02%))以2.69%的跌幅低开，盘中低位震荡，收跌3.09%，其中辰州矿业(002155，SZ)跌幅最大，达4.29%，其余几只个股跌幅均在3%左右。

　　此前公布业绩的恒邦股份前三季度净利润同比增长率为-29.88%，辰州矿业前三季净利润增长率为-38.11%。

　　动态PE87.1倍

　　国际黄金现货价格在进入2009年之后，展现黄金大牛市格局。从2009年1月1日起，截至昨天记者截稿，216个交易日内黄金价格从875.85美元/盎司，上涨到最高时的1070.80的历史最高价格(10月14日)，每盎司价格上涨了194.95美元，振幅为30.77%，如按昨天盘中价格1032.63美元/盎司计算，则已上涨156.78美元，涨幅也达到了17.99%！

　　各黄金公司也是充分利用这个机会，在黄金产品的销售上大做文章。中国黄金集团营销总公司副总经理蒋云涛介绍，“(公司)第一年(2006年下半年开始至当年底)投资金条是3000万销售额，第二年6个亿，2008年是25个亿——这个数字里面含首饰的销售额，但是投资金条肯定超过20亿”。

　　“原来在黄金创下高位的时候，就会有大量前期购金的客户到公司要求兑现浮盈，公司要按约定现金回购其手中所持黄金。但是最近一段时期以来，黄金回购潮似乎正在消退，人们对黄金未来的信心更为充足”，中国黄金集团营销总公司副总经理李晓东介绍。

　　正是出于对黄金市场前景的一片光明的判断，二级市场给予了黄金上市公司充分的估值溢价：中金黄金动态市盈率134.01倍，中金岭南124.98倍，辰州矿业121.61倍，恒邦股份60.72倍，山东黄金47.45倍，紫金矿业33.82倍(注：紫金矿业发行时每股面值仅0.1元，现每股净资产仅为1.22元)，6家公司的平均动态市盈率为87.1倍，远远高于市场的平均市盈率！(注：数据据同花顺系统)

　　只是，估值高企的黄金类上市公司，能否交上一份令投资者满意的答卷，就是另外一回事了。

　　国信证券有色金属行业分析师彭波对昨日公布三季报的黄金类公司的业绩评价是，“缺乏惊喜”。此前，恒邦股份及辰州矿业分别于10月26日及27日公布了三季报，目前仅山东黄金尚未披露。

　　其中中金岭南前三季度实现归属母公司股东净利润为2.11亿元，同比大降72.22%，实现每股收益0.21元。第三季度公司实现主营业务综合毛利率从二季度24.21%降至19.12%。

　　中金黄金前三季度实现归属母公司股东净利润2.598亿元，同比下降11.8%，实现每股收益0.33元。第三季度综合毛利率从二季度的10.90%降至8.06%。

　　业绩泥潭

　　由此看来，9月黄金价格大涨，相关公司第三季业绩受益并不是太大。

　　综观昨天披露业绩的三家黄金上市公司业绩变动原因，多是因为财务费用增加、投资损益变动、甚至是“套保损失”而带来的财务泥潭。

　　与第三季度环比，国内外铅锌价格均有百分之十几的涨幅，中金岭南在澳大利亚控股50.1%的PEM公司以及国内铅锌厂商理应受益，但事实上公司第三季度的综合毛利率环比却下降了5.09%。“可能是因为第三季度铅锌价格国内外比价下降，导致公司进口精矿价格高，而加工后在国内销售价格低，导致利润减少”，国信证券彭波认为。

　　另外，影响中金岭南业绩的还有财务费用。季报显示，公司第三季度财务费用为-2324.2万元，而上一季度为3843.6万元，公司解释为汇兑净收益损失，直接拉低公司税后收益0.04元。“公司三季度业绩并不理想”，彭认为。

　　中金黄金的业绩也显得较为“离奇”。公司主要产品电解铜和黄金销量分别出现了17.98%和3.95%的增长幅度，但公司综合毛利率环比却下降了2.84%，且公司存货第三季度大量增加，另外，与中金岭南一样，中金黄金的财务费用环比增加超过了2100万元，同时管理费环比也增加了近3000万元。

　　作为主业基本相同的紫金矿业，业绩问题也基本相同。公司主要产品黄金、电解铜和锌销量均出现增长，增长幅度分别为3.95%、17.98%和10.12%，但是公司综合毛利率一样下降了4.75%；同时公司三季度存货增加了2.62亿元。

　　紫金矿业最引人注目的是投资损失，并且还出现因为央企违规套保而变得较为敏感的“套保损失”一词。紫金矿业财报显示，公司第三季度公允价值变动损失1500万元，投资收益损失8065万元，公司方面解释为“本集团产品套期保值交易平仓损失增加所致”。