标题：黄金还能牛多久？

    乘美元走软东风，黄金本轮走出牛市行情。近期美元局势转变，也令黄金未来走势充满猜想。记者温庆强摄

    继9月8日上涨突破每盎司1000美元大关后，国际金价在上月表现好戏连轴，连创新高。10月8日收盘，纽约商品交易所黄金期货12月合约报1056.30美元，10月14日，一度突破每盎司1070美元，再次刷新历史纪录。受黄金大涨提振，国内的黄金交易市场，现期两旺，截至上月，上海交易所T+D的新开户人数也创新高。

    黄金大涨令市场乐观情绪空前，国际商品基金总经理和投资大师罗杰斯同时预言金价将上2000美元。然而近期，不利因素亦开始增多，美元走强、欧元区的加息信号等。都可能令黄金走势生变。

    黄金未来将如何走？投资者应该关注什么？广州人民银行副行长徐诺金先生和广东省黄金协会副会长甄伟钢先生，探讨这一话题。

    黄金本轮大涨的原因

    记者：本轮黄金涨势凶猛，有人分析，美元的贬值、通胀预期都是背后的推动因素。您怎么看待本轮上涨的原因？

    甄伟钢：黄金今年的上涨其实从8月份就开始了。8月以来，黄金迅速从930美元开始上涨，到9月8日突破1000元大关。之后经过一段震荡调整，直到10月初，借以美元指数走弱契机站上1050美元，最高到1072美元。此后开始回调，预计，未来还会在1010-1050区间横盘整理一段时间。

    黄金的走势，一直与美元密切相关，近些年来，它们之间的反向关联性愈加紧密。为什么是这样的呢？有句话叫做“货币天生不是黄金，但黄金天生就是货币”，反映了黄金作一种货币形式的天然属性。黄金是最早的世界通用货币，具备一些宝贵、无法替代的特性。比如，稀缺、化学性质不活泼，方便商品交换等。

    但由于黄金实物比较重，因此后来以黄金作为本位，发行纸币进行交易，实行金本位。二战之后，美国成为世界最大的债权国，其工业产能占了全球产能的一半以上，全欧洲的黄金差不多都在美国的银行里。

    战后重建的欧洲各国都面临一个问题：国库里没有黄金，该发行多少货币呢？当年的布雷顿森林开会讨论决定，把各国货币的基准变成美元。美元此时正式取代黄金，成为真正意义上的世界货币。美国人承诺：你拿美元过来，我就能换给你一定数量的黄金（35 美元每盎司）。即“布雷顿森林体系”。

    直到上世纪70年代，这套体系宣告解体（可算是美国的耍赖）。后来，黄金最高峰才涨到1000美元每盎司。这也直接导致了美元和黄金的负相向关系：美元值钱时，人们喜欢抛售黄金；但当美元贬值，黄金的价值凸显。

    这次同理。近期，美元兑6种主要国家货币汇率指数（DXY）已创下一年来新低75，离去年历史低位70.6仅一步之遥。今年3月以来，该指数在半年的时间内跌幅高达15％，直接推动了本轮金价的大涨。

    记者：从今年世界的经济复苏情况来看，高通胀虽然没来，但始终是悬在头上的一把剑，随时掉下来。市场认为，通胀的预期，也是金价上涨的重要因素。

    甄伟钢：是的。有人说，此次黄金的井喷行情是因为国际热钱。我认为，可能不完全是热钱的恣意投机，更主要的原因是，市场认为经济复苏无期，对未来感到悲观，对于目前所持有的货币、股票等资产缺乏信心，这是黄金再次成为避风港的原因。

    实际上，此次美元指数疲软的同时，原油大幅上涨，国际原油从10月8日开始走出6连阳，达到了75.96美元的高点。

    美元走弱或是长期趋势 主持人：索罗斯近日说：“通胀是逃不掉的，联邦储备的资产负债表从去年9月的8000亿美元增长到了年底的2万亿美元。而且还担保了8万亿美元的债，所以总数是10万亿，如果信贷重新开始流通，将会有巨大的恐惧。”您认为通胀的可能性有多大？

    徐诺金：我不太喜欢准确预期何时通胀会来。预测通胀会来是个伪命题，通胀是经济学中的常见现象，你随时都可以说他会来？但问题是，是明年来，还是十年后到来？

    目前美国的经济复苏情况并不好，奥巴马或许是想通过美元贬值来增大贸易顺差，改善制造业经济的状况。但实际上，在国际货币汇率机制下，美元贬值对美国贸易状况的改善帮助不大。美国的通胀率还将大幅上升，此时美国能实行的策略就是通过货币贬值来减轻自身的债务压力，将美元将对内外一块贬值。美元每贬值多少，各国的美元资产也就缩水多少。

    由于人们已经担心通货膨胀要来，因此预先做出准备，然而人们防范通胀的措施本身，就会造成资产价格的上升。简单地说，通货膨胀的预期会加快通胀的到来。在这种情况下，资产价格会被全面推高。不过，适度的通胀，对经济是有好处的，它会增加市场的活跃程度，带动经济的复苏。

    记者：您怎么看待未来美元的走势？

    徐诺金：美国政府很难把庞大的国民预算压下来。随着当前美国经济的止跌企稳，美元贬值符合眼下利益。而此次美元持续6个月走跌的推动因素，在于便宜的美元正向全球金融市场提供充沛的流动性。

    在经历此次以美国为首爆发的全球性金融危机后，建立多元货币的世界储备货币体系已成为大多数国家的共识，美元的世界储备货币地位势必会被逐步削弱，这对于建立在美元强势地位上的美国经济来说，不是好消息。种种因素之下，美元指数的走弱恐怕难以更改。

    当美元不再具吸引力，投资者就会涌入黄金市场对冲美元贬值风险。不过，值得注意的是，黄金并非万能的。美元处在贬值周期中，持有黄金确实能在一定程度上对抗美元贬值，但在美元触底反弹恢复强势中，持有黄金反而可能蒙受损失。两者并没有表现出同样比例的负相关性：例如，在2001~2008年的美元贬值周期中，比较低谷到高峰的最大涨幅，原油约8倍，铜约5倍，而黄金才约3倍。

    近期美元开始走强，尤其应该警惕。

    黄金下跌 沽空仍需谨慎

    记者：我们注意到，今年4月，中国央行增持了黄金储备作为冲抵美元资产的风险，中国在国际金价的走势中影响有多大？

    甄伟钢：今年9月末，IMF售出403吨黄金库存。当时，市场有传言称，中国是这笔黄金最大的买家。而在早些时候，中国央行增加了黄金的储备。去年，上海黄金交易所的黄金现货交易量达4800多吨，居全球之首。另外，中国还是世界上第一产金大国，和世界第二消费大国，仅次于印度。因此，中国的需求一定程度上影响了金价的走势，中国在黄金定价权上也有了相当话语权。

    记者：最近，金价如期下跌回调，再次回到前期历史高点1032美元附近，投资者开始对后市走势产生较大分歧。您怎么看？

    甄伟钢：我们先了解一下最近金价下跌的原因。今年二季度以来，美元与市场风险偏好，形成显著的负相关。几乎可以看着美元指数买卖黄金。但进入上周，市场对未来美联储利率走向的意见产生重大转变，市场预期，美联储紧缩货币政策可能提前。美元因此再次受到市场资金追捧，短期金价正是由美元强势打压。

    另外，全球央行定量宽松货币政策近期似乎已宣告结束。继10月初，大洋洲的澳大利亚央行宣布加息，并在11月初几乎铁定；亚洲的印度央行此前也宣布，将银行法定流动资金率由此前的24%调升至25%，以压缩银行的信贷增长；欧洲方面，挪威央行本周宣布加息，令加息风潮带入欧洲；看来，低息环境提供的免费大餐进入尾声。

    这种情况下，资金要做的事就是，从贵金属、股市、商品等高风险市场蜂涌逃出，以锁定年内取得的超额收益。

    所以我们也主张建仓的多头获利尽早回吐。如果放空，在震振格局中，风险仍然偏大。对于长期走势，综合各方因素，仍然看涨黄金。

    记者： 黄金真的可能到2000美元吗？什么时候能到？

    甄伟钢：2002年时，当黄金处于290美元低位时，有人问，能上500美元吗？到了2005年，黄金站上500美元，又有人问，能到1000美元吗？结果，2008年1月，黄金攻下850美元，28年来首创历史新高。黄金什么时候上涨到2000美元？恐怕需要一个长期的阶段，很难预测。

    不过，即使黄金再上高位，对实体经济的影响仍然有限，因为它不可能再回归到货币本位功能，只能作为一种投资的工具。未来金融市场可能将在被迫选择强势美元与选择通胀风险间游移，但无论如何，黄金在人们心中的避险情结不变。（佛山日报 张婷）