标题：民族证券：贵金属继续走牛 投资首选黄金股

　　近日，在国际货币基金组织(IMF)向印度央行售金的持续影响下，全球最大的黄金ETF——SPDR基金宣布增持4.88吨黄金，总持仓量达到1108.4吨。多重利好因素使得本来已经处于上升通道中运行的黄金，又获得了一股强大的推动力，国际金价轻松地刷新了10月中旬创出的历史纪录，新的纪录被定格在1096.1美元/盎司。无论是央行积极“吸金”，还是黄金ETF基金大举增仓，均映射出黄金仍是投资者在当前抵御通胀、寻求资金避险的首选。

　　当前，世界经济出现了复苏的迹象，美国第三季度GDP在连续4个季度下滑后首次实现增长，一度让美股在10月底创下三个月来最大单日涨幅。但仔细分析，这一转机主要依赖政府支出拉动，市场担心一旦经济刺激计划效应过去，第四季度经济增长将再次不振。这意味着美国的流动性将继续维持在一个极度宽裕的程度，并且美国政府和美联储近来一再强调，会保持目前的宽松经济政策，而各国为了能够有效的避免输入型通货膨胀，对美元的贬值抱有极高警惕。全球的过剩流动性导致全球金融资产膨胀，黄金作为大宗商品及贵金属领域中代表性投资标的，俨然已成为了大到国家、小至平民百姓投资的显眼标的。

　　我们认为，无论是对经济缓慢复苏中通货膨胀的担忧，还是央行储备及实物金需求有所增大，支撑金价走强的因素依然存在。对金价构成利空的因素，短期内来看主要是由于美元的技术性反弹；中长期来看，主要是美国、欧盟、中国、日本等发达经济体的经济刺激退出政策，但这有些言之过早。因此综合考虑多方面因素的影响，我们认为，当前黄金价格已有效突破了1000美元/盎司大关，预计未来金价有望继续向上运行，并在1000~1350美元/盎司的区间作宽幅震荡。

　　就A股市场黄金股票而言，今年其股价表现也是“一飞冲天”。但从黄金类上市公司的三季度来看，其前三季度业绩情况并不理想。这说明业绩并不是股价的主要支撑力，而日益高涨的金价已成为黄金股票价格涨跌的一个“风向标”。今年四季度以来，金价大部分时间在1000美元/盎司以上运行，各公司业绩有望得到改善，这将有助于降低公司股票估值过高的风险。因此，在金价高位震荡、公司业绩改善的背景下，投资者仍可积极关注黄金类股票的投资机会。

　　当前黄金行业估值市净率为10倍，2009年动态市盈率为63倍，高出行业近几年的平均水平。考虑估值水平、公司每股黄金储量、黄金资产注入情况以及未来发展前景，我们重点推荐紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)。其中，紫金矿业基本面良好、估值偏低，大股东抛售股票的负面影响已经逐步消除，投资者可适当关注；另外，山东黄金的盈利能力不断取得提升、成长性良好，有一定投资价值；中金黄金已受让了集团公司三家金矿的股权，其黄金资源储备量进一步得到提升。(民族证券 关健鑫 符彩霞)