标题：黄金投资：“傻瓜者”的游戏？

　　经济观察网 评论员 张卫华 随着金价一飞冲天，黄金已成高风险投资，投资者要想获利必须等待下一个“傻瓜”进场。

　　不过，黄金信徒们觉得当下每盎司1100美元的黄金很“正常”，未来还会继续高涨。

　　最近商品投资大师罗杰斯就预言，金价在十年内会突破2000美元。罗杰斯一向以看涨大宗商品著称，他不仅喜欢黄金，还持有黄金期货、上市交易基金和实物黄金。在接受华尔街日报记者采访时，他甚至从口袋里掏出一枚中国的熊猫金币。

　　实际上，上世纪80年代金价创下850美元新高，若经过通胀调整，换算成现值将超过2000美元。

　　看来，罗杰斯的预测算是相当“保守”了。一家国外投资研究机构的首席经济学家认为，根据对货币供应量等宏观经济趋势进行的长期分析，金价达到4000-5000美元水平没有任何问题。

　　还有预测8000甚至10000美元的。对黄金信徒们来说，金价继续上行只是时间问题。他们的理由包括美元长期贬值，黄金供应缺口，金融崩溃抑或通胀等。

　　长期来看，金价同美元呈现负相关，即美元跌，黄金涨，反之亦然。

　　不过，短期中两者也会出现“同涨”的情景。比如去年下半年，由金融海啸引发的经济危机中，投资者出于避险的考虑，对美元和黄金的热情同时爆发，推动美元和黄金同时上涨。

　　如今，两者又回到了长期的趋势。在今年年初触顶后，美元开始持续贬值，而黄金在去年2月冲上千美元关口后，今年两次冲上千美元，至今仍在高位徘徊。

　　作为计价和结算货币，美元的走势对金价影响最为直接，也是最主要的因素之一。为应对金融危机，美联储向市场注入大量美元，而且短期内仍将维持低利率，还有美国财政赤字将创下历史新高，失业率攀升至10%等因素，都将是美元继续走软的“有利条件”。

　　当然，供求关系是影响金价的最根本因素。最近全球各大黄金矿业公司称，数年内黄金产量仍可能将恢复长期下降趋势。

　　从需求来看，最大的实际需求黄金首饰总体上出现下降。世界黄金协会最近的报告称，第三季度全球只有少数几个地区黄金总需求出现增长，中国是其中之一。

　　投资需求在这次黄金牛市中扮演了更为重要的角色，经济危机爆发后，黄金的投资需求增幅远超过实际需求，比如投资者大量买入黄金ETF（跟实物黄金挂钩的基金），后者成为推动黄金投资需求猛增的主要力量之一。

　　另外，危机以来包括对冲基金、养老基金、主权财富基金等也在买入黄金。最近，印度央行从国际货币基金组织（IMF）购入200吨黄金。有预计显示，在持续十年净流出后，今年世界各大央行的黄金需求将出现净买入。

　　如果上述推动金价上涨的因素继续发挥作用，毫无疑问金价还会涨。不过，对普通投资者来说，黄金正成为高风险投资。看空金价的人士甚至认为，黄金泡沫已经到来。

　　黄金投资不同与股票和债券投资，后两者能带来收入，比如股息和利息，投资黄金没有这些收入。如果是实物黄金还要付出储藏成本，比如购买保险柜，或者到银行租保险柜。

　　黄金的真正价值除了黄金首饰可以满足人们的虚荣心外，本质上它是一种避险和保值工具。所谓“乱世买黄金”就是其避险的最佳体现。

　　黄金的保值功能主要体现在对通胀的抵御上。通胀意味着货币贬值，购买力下降。不过，长期看，投资房地产、矿产权甚至股票更能预防通胀，他们的历史回报率都高于黄金。

　　投资黄金获利有赖于黄金继续上行。对任何一个理性投资者来说，现在进场买黄金，除非他确信金价还会飙升。当下黄金投资仿佛成了“傻瓜者”的游戏，各类资金蜂拥而入推高金价后，就等着“傻瓜”来接盘。

　　网络股泡沫破灭以来，金价一直处于上升态势，不过历史上金价波动异常剧烈，投资者必须警惕已经“高烧”的黄金。

　　（张卫华）