中国作为
黄金生产国,已于07年超越南非,成为世界第一(见图1)。08年产量907万盎司,且仍在增加产能。相较中国、俄罗斯、秘鲁等少数几国,世界原几大黄金生产国产能均有不同程度下降。
过去半个世纪中人均黄金消费量,中国最低。09年,人们普遍预计中国黄金需求将超过印度。换句话说,中国是世界第一大黄金消费国。中国平均城市家庭可支配收入1300美元,乘以中国城市家庭数,得出约360亿美元。一个有消费欲与消费能力的人,会引发卖家多大的遐想?
同时,我国政府一直在利用
外汇储备购买黄金。今年4月,中国突然宣布,自2003年以来已经增加了76%的黄金储备——3388.6万盎司。并对IMF准备出售的1290万盎司,表现出很强的购买欲望。
尽管中国是世界第七大黄金持有者,但储备中黄金占比只有1.9%。于是,“投资人”想当然的认为中国“应该”继续购买黄金。可惜这个推论并不成立。中国购买黄金的目的是为了平衡资产价格,抵御美元贬值,若黄金升至一个不稳定的价位,黄金与美元一样可以下跌,中国即失去购买缘由,黄金将回归之前的边缘化道路。黄金在工业上用量极其有限,中国为什么要买一堆暂时用不上的东西,挖个抗把它埋起来,而不去买真正需要的东西?比如石油。
今天,中国每千人消费石油量为6桶,印度为2.5桶,而美国是70桶!我们不消费黄金,并不会变得难看。但不消费石油,将会觉得寒冷,关键是经济会表现得比人体更寒冷。
托宾Q和市净率是重要的概念——托宾Q=企业市场价值/企业重置价值。或即Q=MV/RV,其中MV为企业市场价值,RV为企业重置价值。在实际操作中,总是采用BV(企业账面值)。
托宾Q的含义是企业使用多少社会资源,为社会提供了多少财富。作为比率,托宾Q的含义是每单位资源财富为社会所创造的财富。因而托宾Q表现以价值计量的企业效益。由于企业账面值BV是对企业过去的总结,而MV是对企业未来的期望,因此也可以说Q是(在当前时点上)通过企业过去的全部努力所提供的未来希望。只有在企业资产(资本)回报率大于企业资本成本(WACC)时,才会有Q>1,而Q>1是一个企业有投资价值的基本依据。
关兄严谨的数学思维,老陈一直敬重。图2是关兄
统计的上证PB、PE和Q值。A股市场市净率和托宾Q值均低于2时,为历史性大底。这两个
数据用来判断底部,不错,但对顶部的判断就较难,只可作为市场疯狂程度的参考。
从1993年到2008年的国内A股市场托宾Q近似值(即全部A股公司总市值合计与全部A股公司净资产合计的比值)变化来看,Q值大体在2-5之间波动,最近16年的平均值约为3.4。在2005年998点时,Q值达到最低点为1.66,而在市场极度火爆的2007年则达到历史峰值6.38,至2008年1664点时,Q值低达至1.95。
可叹历史低位时,主流言论谈的是危机对中国股市的恶化作用。现在经济数据未见好转,而只见
股票回升,马上一片歌舞升平,老陈却有段时间找不出值得一买的A股了。炒家并不认同,
推荐黑马的文章铺天盖地,至少比Q值2时多多了。