标题：美元弱势难改 黄金下跌力不从心

　　美元指数近期强劲反弹，黄金价格出现大幅回调，原油价格的持续下跌也在动摇投资者的持金信心。笔者认为，尽管乐观的经济数据和美联储加息预期推动美元反弹，但美国巨大的财政赤字和贸易赤字仍将推动美元中期走弱，而本次哥本哈根气候会议很可能难以达成实质性的碳减排协议，将推动原油价格出现报复性反弹，黄金有望在1100美元附近获得支撑。

　　一、美元加息难度较大

　　近期美国就业数据、消费者信心指数和零售数据均好于预期，财政赤字和贸易逆差也有所收窄，消费的重启有望推动美国经济全面复苏，市场预期美联储很可能会提前加息，这推动了美元指数大幅飙升至76.3上方。与此对应的是欧元区中希腊、葡萄牙和西班牙等多个国家相继因政府财政状况恶化而被下调主权债务评级，糟糕的债务情况使得欧洲央行短期内加息无望，美元兑欧元创出两个月来最高，黄金避险需求削弱而大幅走低。

　　美国零售销售和消费者信心指数均显著好于预期，以往拉动美国经济增长的消费需求正在逐渐恢复，美国经济正在缓慢走出几十年来最严重的衰退，投资者认为强劲的经济数据将促使美联储发出提早结束超低利率的信号，美元空头纷纷出现回补。

　　美国经济数据虽然出现好转，但美联储会仍将维持低利率较长时间，因美国财政赤字和贸易赤字仍然较大，只有通过美元贬值才能减轻美国政府的债务压力。美国10月贸易逆差为329.4亿美元，而9月修正后为逆差356.5亿美元，贸易逆差虽然收窄但减幅不大。美国财政部公布的11月财政赤字1203亿美元，为历史首见的连续第14个月预算赤字，虽相较于去年同期的1252亿美元赤字则有所收窄，但仍然处在历史高位。

　　二、哥本哈根会议后原油有望反弹

　　近期哥本哈根气候大会的召开，引发投资者对全球气候变暖和碳减排协议的关注，市场预计此次会议结果将对原油的未来需求产生重大消极影响，导致原油价格出现暴跌走势，这也是推动黄金近期回调的一个重要原因。近期美国经济数据出现好转，上周官方数据显示原油库存降幅也高于预期，但原油价格并未获得支撑，反而出现持续暴跌，因市场预期世界各国如就碳减排目标达成一致，将大大削弱原油的未来的需求。作为未来最有潜力的新兴市场国家的需求也将下降，近日中国和印度都宣布了在未来十年削减碳强度的计划，中国希望在2020年以前将单位碳强度从2005年水平最高削减45%，印度的目标是未来十年在2005年基础上最高削减25%。沙特阿拉伯估计，如果一份有效的哥本哈根协议生效，未来二十年欧佩克石油收入将经受至少6万亿美元的损失。

　　哥本哈根会议虽然广泛引起全球各国领导人的重视，但由于发达国家和发展中国家在减排目标、资金和技术支持等关键问题上依然存在严重分歧，对于哥本哈根会议形成有效碳减排目标的期望被不断调低。多方观点认为，会议形成一个具有法律约束力的国际气候协议的可能非常渺茫，而这将有利于原油价格在会后出现反弹。在减排目标这一谈判焦点问题上，发达国家和发展中国家分歧严重。发展中国家要求发达国家2020年应当在1990年的水平上至少减排40%，而发达国家极力减轻甚至推卸自身的减排责任，还将提高本国减排承诺作为向别国施压、争取国际气候谈判话语权的一种手段。

　　预计本次哥本哈根会议将很难达成一份长期的具有约束力的协议，这将对提振原油的未来需求预期，促使原油价格在近期暴跌后出现一波报复性反弹行情，从而将有力地推动黄金出现反弹。美国代表多次在不同场合表示，要在哥本哈根达成一份“法律条约”非常困难，会议结果更可能是“政治宣言”，美国此前退出了国际社会应对气候变化有法律效力的协议《京都议定书》。

　　三、CFTC基金持仓量仍处历史高位

　　美国CFTC的最新持仓报告显示，基金净多持仓量虽然在上周减少4635手（减持幅度达2.06%），但接近25万手的黄金净多持仓量，仍然位于历史高位，说明黄金的投资需求仍然比较强劲，在传统消费旺季的12月份，黄金仍有上行动力。

　　综上，美元双赤字的持续增加将使美元很难持续走高，碳减排目标的巨大分歧也将使得难以形成有约束力的减排协议，原油价格有望在近期出现报复性反弹，金价在1000美元附近将获得支撑并出现反弹。