标题：明年黄金石油还会牛多久？

　　国内汽柴油调价的时间窗口早已过去，最近几天国际原油价格的走势无疑让私家车主颇感失望：油价非但没有下跌，反而不断走高，到周四收盘，纽约油价重上78美元/桶，周涨幅达4.9%，降价已成了奢望。

　　与此同时，纽约金价收复1100美元关口，2月合约上涨10.8美元，收于1104.8美元/盎司，涨幅为1%。

　　黄金原油牛气冲天

　　国际原油期货价格2008年7月一度飙涨至147.27美元的天价，全球金融危机的迅速蔓延，使得市场人士对全球经济前景异常悲观，市场预期原油需求将急剧萎缩，原油价格迅速回落，到今年2月12日跌至33.55美元的低谷，短短7个多月跌幅就达77%。

　　油价低落似乎让世界经济“松了口气”，但2月中旬以来油价又转入震荡上行轨道。第二季度油价上涨了四成多，创下1990年第三季度以来的最大单季涨幅。10月21日油价突破了82美元，创下年内最高纪录。

　　而在全球货币泛滥的背景下，出于避险和保值的需要，黄金的走势则更为强劲，纽约市场的主力黄金期货合约价格不断攀升，12月3日更是一举突破1220美元/盎司的关口，创下了1227.5美元/盎司的历史新高。

　　与黄金、原油的牛气冲天相比，美元汇率则走出了一个明显的波峰。反映美元对西方其他主要货币汇率整体变化的美元指数年初以约80.9点开盘并快速攀升，在3月5日达到今年的最高点约89.5点。之后，该指数转头向下，一路阴跌。美元指数的年内最低点出现在11月25日，约为74.2点。全年美元呈现出第一季度强，后三季度弱的局面。

　　美元“绑架”大宗商品

　　由于世界主要的大宗商品都是以美元标价，因此，提到大宗商品价格，就一定会涉及到美元的汇率。浙江财经学院国际金融系主任、教授徐敏认为，美元与大宗商品的价格是一种此消彼长的关系。美元贬值，以美元计价的大宗商品价格就走强；反之，大宗商品价格就会回落。

　　在经济危机最严重的今年第一季度，美元并没有因为美国经济凋敝、金融风险大增而疲软，相反却大幅走强，成为资金“避风港”。从今年全年看，美国经济形势不好，风险偏好下降，美元往往走强；而经济好转，风险偏好上升，美元往往又会走弱。这与过去货币汇价与本国基本面情况多呈同向变化的经验相悖。

　　分析人士指出，美元出现这种走势的一个重要原因在于，危机深重期美元和美国国债反倒被认为更加安全，因此吸引了全球资金。这一吸引力的产生，有全球主要经济体利率都降至低点、发达经济体形势普遍很差、美元仍是全球主要储备货币等因素交织而成的大背景，反映出投资者依旧认可美国经济地位超群和主权信用稳健的心态。而美国形势好转后，资金又撤出美元，追逐风险资产。

　　纵观油价全年波动，一方面是美元汇率变化的因素，另外经济复苏、流动性泛滥也是两个重要因素。华尔街策略分析师康尼·特纳说：“投资者认为金融危机最糟糕的时候已经过去，这意味着随着经济复苏迹象日益显著，石油需求最终会上扬。”

　　至于金价今年一路冲高的原因，世界黄金协会大中华区总经理王立新表示，同样离不开黄金价格走势与美元汇率的变化的负相关性，此外，黄金的金融资产属性明显增强。黄金具有天然保值功能，同时又具有抵御通胀的作用，尤其是全球货币发行数量大增、流动性泛滥的背景下。此外，近年挂钩黄金的ＥＴＦ等金融产品的出现，也使各类黄金交易市场的流动性更强，规模扩大，进而推升了投资性需求。世界黄金协会的数据显示，目前全球黄金ＥＴＦ持仓量约相当于1700吨黄金。

　　美元走弱是长期趋势

　　虽然美元在2009年年底出现了一定程度的上涨，但分析人士认为，长期来看美元贬值是必然趋势，这是因为对于美元而言，贬值对于美国是核心利益，有利于增强其产品的出口竞争力，并将美国的巨额债务“转嫁”到其他国家头上。而维持美元的世界货币地位是美国政府的必然选择。

　　徐敏认为，虽然从短期来看，美国经济最糟糕的时候已经过去，但经济什么时候能够真正复苏，目前还看不到希望。因此，目前美国宽松的货币政策暂时不会改变。在美元货币供应量大增、美国国债大量发行的背景下，美元的中长期趋势必然是走软。

　　当然，由于美国的国债主要是出售给外国投资者，为了确保国债的顺利发行，短期内势必要保证美元的相对稳定。这或许是近期美元有所反弹的一个主要因素。

　　因此，从长期看，美元的贬值趋势将支撑大宗商品价格的上涨。也可以说，是美元“绑架”了大宗商品的价格走势。

　　不过，考虑到金价已创出新高，并正在走出自2005年6月以后的第三波涨势，看空的观点也许更值得关注。英国独立宏观研究机构ＣＥ公司首席国际经济学家朱利安·杰索普认为，金价在年底前将回落至1000美元下方，而明年最低将跌至800美元。他认为，由于未来通胀和美元贬值的风险或远低于预期，对黄金的投资性需求可能下滑。再加上高价导致的商品需求疲软，金价可能出现大幅回调。

　　浙江大学管理学院财务学教授、会计财务管理系执行主任姚铮也认为，在各国宽松的货币政策下，不同国家的货币都会不同程度地贬值，而不同地区经济复苏的步伐也会不同。相对于其他货币而言，明年美元走势会走强，大宗商品价格将出现回落。当然，这并不代表美元本身的购买力提升。

　　至于油价，部分市场分析人士认为，近来油价的上涨并未建立在主要基本面因素之上，技术因素所起的作用可能更大，预计油价大幅走高的可能性很小。

　　经济复苏拉动商品需求

　　有分析人士认为，从目前来看，今年全球经济正在逐步复苏，明年世界经济的发展将会好于今年，这必将拉动大宗商品的强劲需求，并预计全球大宗商品价格迎来三轮上涨。

　　第一轮是经济危机过后，中国经济率先复苏，拉动对大宗商品需求；第二轮是世界经济的全面复苏，现在可以说是处于第二轮的中期；第三轮是世界经济的高通胀阶段，也就是全球性的流动性过剩引发的全球性通货膨胀阶段，而这一阶段大宗商品价格的上涨也将是这三个阶段中最为猛烈的。

　　综合来看，明年世界经济将会继续保持增长态势，而全球范围内的流动性过剩则必将引发全球性的通货膨胀，在这两大主要因素的支撑下，2010年以能源、原材料为主的大宗商品将迎来更强劲上涨。