标题：黄金台：黄金无惧通缩

　　和讯特约

　　在黄金台大多数文章中，我们辨证了通胀（特别是恶性通胀）对于黄金价格的推动作用。在本篇我们谈谈通缩期中金价的表现。

　　之前数篇市场聚焦中我们提及，美联储向银行系统注入了大量流动性，而这些流动性都停留在银行系统，无法渗入经济体系。从日本“失落的十年”的经验中我们知道，银行系统的流动性（以超额准备金的形式存放）越积越多，但是银行的对外贷款却不断下跌。最后日本需要经历多年才能走出通缩期。

　　以日本的经验看，2010年美国的通胀情况变得不确定。假如美联储采取极端措施，例如向超额准备金收取存管费，则通胀发生。假如美国重蹈日本覆辙，出现比较长的轻微通胀甚至通缩情况，那黄金会怎样？

　　在历史上最著名的通缩期——1929年开始的大萧条时期，当时金价还是按美国制定的官方价格兑换。出于对政府与经济前景的担忧，大部分民众将手中的纸币向政府兑换黄金，结果导致黄金需求大增。最后美国政府不堪负担，在1933年，罗斯福总统颁布了著名的《黄金储备法案》，禁止黄金出口与民间自由买卖。并将美元对黄金贬值，放弃金本位。由于在金本位时期，金价并不是按照市场价格自由浮动的，因此不能体现它的真实水平。在当时，对黄金的需求可以从黄金矿业公司的股价上有所反映。Homestake Mining是20世纪70年代北美最大的黄金生产商，在大萧条期间，该公司的股价上升了约7-8倍。同期，道指暴挫。这是金本位体制下，黄金在通缩期的表现。

（蓝线为道指 橙线为homestake）

　　金融危机之后出现了短暂的通缩期，从09年3月至10月期间，美国的通胀率均出现了下跌，即通缩。在这段时期，黄金从940升至1045，升幅约11%。这是非金本位体制下，黄金在通缩期的表现。

（金融危机后美国的短暂通缩）

　　从上文我们发现，无论在金本位还是非金本位的货币体制下，黄金在通缩期表现都是可圈可点的。

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