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二、市场成因分析
与2009年恰好相反，今年年初黄金开局不利，市场利空因素的集中释放与关注焦点的转移令金价出现了较大幅度的调整。其中，市场流动性的收紧与美元的反弹是压制金价走低的主要因素。
1．市场流动性收紧，黄金市场遭遇断血。
2009年整个商品市场基本呈现单边上行的格局，全年在“保八”的基调指引下商品价格一路高歌猛进，商品市场进入正常的价值区间。进入2010年以来，央行为防止通胀预期转为现实，于1月份出台了调整存款准备金率的方案。随着经济的企稳回升，通货膨胀的阴影接蹱而来，央行此举无疑释放出调控市场的第一个信号，国家控制通货膨胀、收紧市场流动性的序幕也许就此拉开。超过预期的通货膨胀数据促使中国政府提前采取提高存款准备金率、限制商业银行新增贷款等一系列措施。中国因素再度显露威力，由于市场分析认为此举可能拖慢中国经济复苏以及削减其对商品的需求，从而在很大程度上影响世界经济复苏的进程，高风险资产价格因此受到打击。近期无论股市还是商品市场表现看，的确验证了我们的预期。市场对国家控制通货膨胀、收紧流动性的忧虑不断加深，股市、商品价格阴跌不止，包括金属、化工及农产品(000061,股吧)在内的整个商品市场均出现了不同幅度的回落。
虽然为保持经济的平稳运行，货币政策不会急踩刹车或者转向，市场资金在较长一度时间内仍将保持适度宽松，但是针对央行发出的收紧信号而引发的市场加息预期也不是空穴来风。首先，2009年12月份PPI已经由负转正，CPI同比涨幅更达1.9%，与当前一年期存款利率差别只有35个基点的差距；其次，截止1月26日当周，作为央行加息与否风向标的一年期央票利率已经连续两周上涨。因此，市场担心财政政策会进一步收紧，也是不无根据，而且这一忧虑不仅仅对国内市场造成影响，国外商品市场也遭受一定冲击，在一定程度上对NYMEX原油、LME铜等大宗商品的下跌起到推波助澜作用。市场资金面的收紧同样给黄金市场造成投机血液减少的影响，金价在中国央行紧缩政策公布后应声下跌。
尽管中国央行在月末重申，中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，面对得来不易的复苏成果，相信政府会采取谨慎而渐进的降温措施。但是，收紧流动性对于市场的影响是显而易见的，至少在第一季度都将对相关市场产生较大的压制作用。
2、美元时来运转，强势反弹沉重打压金价。
新的一年美元走势时来运转，利多因素悄然聚集到其身后。希腊债信危机愈演愈烈、奥巴马提出限制银行混业经营状态、欧元区问题重重，各方面综合作用的结果是凸显美元在步履维艰的复苏深化阶段避险功能的重要性。尽管美元近期多数经济数据依然出人意外的疲软，但是对欧元区问题的忧虑已经将其掩盖，目前希腊、德国、葡萄牙、西班牙都出现不同程度的债信危机，导致欧元无力掖美元之锋。而月末的美国第四季度GDP数据远优于预期，更是提升了市场有关美国经济复苏进程较其它发达国家更快的预期，给近来表现强势的美元再添一把火。美国商务部1月29日公布的初步数据显示，2009年第四季度美国经济大幅增长，经季节性因素调整后，去年第四季度GDP年化季率增长5.7％，其增幅为逾六年最大。市场分析认为，强劲的GDP数据支持了美联储早些时候发布的略显乐观的会后声明，多数投资者预计美国上调基准利率的时间将早于预期，这显著提振美元。与此同时，美联储副主席科恩29日也称，随着经济复苏势头增强，美国利率将不得不上升，他告诫称，许多金融企业可能还没有准备好迎接加息。如此以来，刚刚沉寂不久的加息预期又喧嚣云上，导致美国股市月末收盘大幅下挫，成为去年2月来变现最差的一个月。相反，美元却大受其益，实现突破性上涨。目前来看，美国经济数据表现强劲，市场将其视为美国经济富有弹性的迹象，与此形成对比的是欧元区和英国的经济表现出疲软的迹象，因而支持美元走强，预计未来数周美元将继续走高。ICE期货交易所美元指数期货的结算价也说明这一判断，3月期合约结算价79.650，9月期合约结算价达到80.255.
值得注意的是，随着美元指数的不断走高，黄金价格虽然表现疲软，但是并未同步大幅下跌，尤其是月末并未出现实质性的下破关键支撑。这在一定程度上表现了黄金的抗跌性，随着金价调整幅度的深化，其与美元相同的避险功能或将得到认同，在经济复苏的不确定性仍然高度存在的环境中，黄金的牛市基石仍将支撑金价，双金同涨的局面再次出现也或未可知。另外，美元虽然近期表现颇为抢眼，但是技术上看，其已经接近年线即80左右的强阻力位。逐渐增大的技术阻力和超买压力让我们亦不能对美元盲目乐观，即使按照其假摔诱空形成的不完美旗型调整测算，美元指数上涨的第一目标位也已为时不远。因此，我们认为美元指数在近一段时间内仍有望走强，但是其对黄金以及其它商品的压制作用将逐渐减弱。
3、价格走低提振实物需求，黄金长期基础仍然向好。
随着投资者对于黄金投资理念的认知，价格杠杆对于黄金消费的影响日益明显。印度地区的买盘持续回升，原因是交易商抓紧现货金价下滑的机会建立库存，以满足即将到来的婚礼季节的需求。交易员称，印度地区的买家希望现货金进一步下滑，在1075美元下方有很多订单。而亚太地区金条和现货金溢价也触及13个月来最高水平，因农历新年前夕中国消费者需求急剧上涨。中国市场年底传统消费旺季到来，恰逢金价走低利于提振实物消费。据统计，2009年中国黄金消费接近500吨，有望成为世界黄金消费第一大国。另外，据报道，各国中央银行2009年合计买入折合890吨黄金，均价978美元/盎司，比年初的黄金价格高约15%，但比现今的黄金价格低了12%，基本处在中间水平。这也是全球央行20年来首次成为黄金净买家。从各国央行的态度以及多数市场分析来看，黄金的长期基础依然向好，短期虽然调整剧烈，并未改变其长期乐观看法。
4、投资需求暂时受到抑制，金价短期趋弱。
尽管中国的黄金市场产销两旺，但是从世界范围来看，近一个月来黄金的投资需求受到了一定的抑制。这主要是由于市场利率提前上调的预期将更多的资金抽离黄金市场，关注焦点的转移促使前期获利颇丰的黄金投资方倾向于在节日前兑现获利。特别是黄金投资的一大力量黄金ETF在一月份频繁减仓，令市场多头信心有所动摇，据统计世界最大的黄金ETF－SPDR在一月份合计减持黄金达21.7吨，截至1月28日其黄金持有量降至1111.92吨。
三、技术分析
技术上来看，金价在09年12月中旬跌破去年全年形成的上涨通道后，再次反弹回抽确认通道下沿压力，进入弱势下调局面。但自09年2月进入强势上涨周期以来，周线图而言金价一般的回撤都会受到来自布林中轨的支撑，因此我们有理由相信1050－1060美元将产生较为强劲的多方支撑。尽管近期金价调整幅度较大，但目前仍未超出强势调整的范围，布林中轨1060美元一线仍有支撑。MACD和KDJ指标显示调整仍将继续，但已经接近超卖，不排除超跌反弹的可能，上方阻力在1110以及1150美元。月线图总体来看仍有回调空间，下档支撑在1030－1040美元短期走势依旧不容乐观。
四、后市展望
基于美元近期表现强劲，且相关原油以及股市均处于回调态势，预计黄金在未来一个月中延续弱势回调的可能性更大。但是金价下跌以及消费大国传统消费旺季的来临将有望为其带来新的支撑因素，在连续大幅下调之后，目前我们并不过份看空金价，有理由期待黄金价格出现超跌反弹。操作上，建议投资者在顺应回调思路的同时，密切关注基金持仓动向，把握关键技术位的超跌建多机会。（鲁证期货 张 晶）