标题：做空头寸不断减少 黄金或再入上升通道

　　□新湖期货研究所 杜见暄

　　美元面临回调整理和央行购金题材的出现，使得金价再次走强概率大增。一旦突破1150美元/盎司整数关口，上涨空间将被打开，有望再次步入上升通道。

　　首先，美元可能出现回落。欧洲债务危机和美联储加息预期升温的双重因素维持美元处于上升趋势之中，但在美元不断震荡上行的过程中，调整回落的风险也在加大。原因之一是由于近期希腊的债务危机有了缓解的迹象。希腊推出进一步削减赤字的措施，总理亦表示将不惜政治成本推出必要的紧缩财政措施。从民意调查上看，有70%的希腊民众支持减赤。加上一系列的减赤积极政策和外交活动，似乎希腊最终获得欧盟援助的脚步渐行渐近。其二，市场本周都将目光集中于周五公布的美国就业数据上，但笔者认为这一数据或难以乐观。近期美国遭遇暴风雪袭击，恶劣天气给就业改善增加难度。来自美国劳工部预测2月份非农就业数据将大幅减少5万人，大大超出1月份下滑2万人；预测失业率为9.8%，高于1月份的9.7%。预估的数据均明显差于前值。其三，从持仓结构上看，做空欧元和做多美元动能减弱。美元净多头近期一度超过了08年9月金融市场系统性风险爆发时的峰值，而近期美元净多头有所下降；欧元的净空头已大幅超过雷曼倒闭时的水平，而近期空头力量的增幅有所放缓。随着欧洲债券危机的逐渐稳定，欧元和美元间的对冲交易有望获利平仓，给美元上涨带来压力。另外，从中长期看，美国政府拥有的巨额财政赤字，是持续上涨的美元的“隐忧”。在欧洲风波逐渐平息后，美国巨额赤字问题将制约美元涨势。

　　其次，震荡已经成为当前股市和大宗商品的主旋律，不确定性或将再次推高金价。美股方面，四季度财报显示仅不足二成的企业不及市场预期，企业基本面有所改善。但流动性和美元走强对能源材料板块造成压力，拖累了指数上涨，股市处于震荡之中。再看大宗商品市场，以铜和原油(80.82,-0.05,-0.06%)为例，世界经济复苏带动消费增长的预期已经形成，但库存处于高位，有效需求大幅回升仍有待时日。商品价格受到供需、美元以及政治，包括地震等突发因素的共同影响，市场多空因素交织，预计震荡行情将延续。

　　回顾黄金(1136.90,-6.40,-0.56%)的走势，往往市场处于多空纠结、方向不明，难有趋势性行情时，黄金的“避险题材”以及前期的滞涨往往使黄金受到追捧，金价异军突起，成为一波行情的领头羊。

　　再者，央行购金成为金价上涨的潜在动力。国际货币基金组织(IMF)宣布，将开始在公开市场出售整个售金计划中剩余的191.3吨黄金。在流动性泛滥引发高通胀预期和美元长期贬值下，黄金对央行储备有巨大吸引力。特别是对于“金砖四国”，其黄金占外汇储备最高不超过6.5%，最低的是中国和巴西，分别只占1.5%和0.5%，相对于法国的64.2%和欧洲央行的19.6%，比重过低。数据显示，印度2月份进口黄金30-35吨，大幅高于去年同期的7.9吨。在市场消化IMF售金对现货面压力后，央行购金有望打开金价上涨的想像空间。

　　最后，从资金面上看，黄金再次引起了资金的兴趣。世界最大的黄金ETF-SPDR ETF已结束了持续减持黄金，近日连续增仓。从黄金CFTC持仓上看，做空黄金的头寸在减少，多空头寸的差额不断缩小。资金面上的动态支持金价短期易涨难跌的判断。