标题：美国金融危机 还会卷土重来

美国金融危机

还会卷土重来

本报记者独家专访纽约金属交易所主管William Purpura

□本报记者 夏芬娟

穿着蓝色条纹衬衫坐在咖啡吧里，已经在美国期货市场生存长达30多年的William Purpura目光中透出敏锐，但从其笑容中还是可以发现其随和的个性；频繁地往返于美国和中国之间，让William对中国的投资理念有着比较深入的了解。

Purpura有着多重身份，首先他是大湖国际有限公司及大湖管理期货有限公司合伙人之一；同时他担任COMEX(纽约金属交易所)主管一职，并在交易所全面实现24小时电子交易中担任重要角色；此外，他还拥有与经营Great Lakes Trading(COMEX最大的贵重金属场内经纪公司之一)达26年时间。

作为华尔街的“黄金投资之王”，30年的期货投资生涯尤其是黄金期货投资的丰富经验，让Purpura对美国投资市场以及全球期货投资有着充分的话语权；趁着他来中国出差的空隙，Purpura接受了本报记者的独家专访。

美国金融危机　还会卷土重来

“金融危机其实并没有完全过去，希腊的危机仅仅是欧元发生系列问题的冰山一角，实际上欧洲包括西班牙、葡萄牙等很多国家都面临着同样的问题；美国也是一样，虽然还没有大的问题暴露出来，但是我认为美国下一步危机，会首先从商业房地产上爆发出来。”Purpura说。

2008年首先从美国爆发波及全世界经济的金融危机让人们记忆犹新，那时候的金融危机，最先是从美国的个人住宅地产泡沫开始；Purpura认为，在不久的将来，美国的第二波危机会从住宅、写字楼的危机开始。

为什么危机还会卷土重来？Purpura解释，危机肯定还没有过去，一个隐患是，当美国政府为了应对危机大量举债，其实并没有真正实际去支付，只能通过大量发行美元应对，而透支累积的危机隐患最终会导致危机；“与此同时，欧洲央行以比较低的利率贷款给各国政府，但实际上各国政府在拿到贷款之后，并不急于将这些钱借出去，相反是拽在手里用于投资，从而获取相应的回报；而他们不急于借出去的一个原因是，其实他们也已经预测到了房地产的危机，因而储备资金为了应对随时可能带来的这场危机。”

如果大量发行美元，是不是同时会导致通货膨胀？Purpura点头：“确实会导致通货膨胀，但是不会马上出现，因为通货膨胀的产生取决于两个条件，除了货币供应量的增加，还要看货币的流通性如何。”

实物黄金投资　可以防御风险却无法增值

当通胀预期越来越被市场认可，投资者也对如何实现自己资产的保值增值问题非常关心。

对多数并不从事黄金期货投资的中国人而言，总是习惯性地认为，购买实物黄金或者纸黄金，从而规避在通胀背景下资产缩水的风险。

“您认为储备实物黄金是实现资产保值的一种好途径吗？在未来的经济环境下，黄金仍然具有资产保值的功能吗？”记者问。

Purpura笑笑回答：“黄金最不同于其他商品的特性在于，它永远不会被消耗掉，所以我认为中国人习惯于将自己的部分资产购买黄金来保值是一种非常聪明的方式。”不过，他转而解释，“如果将全部的资产都用于购买黄金，期望它能增值却显得不够明智了。”

Purpura解释，黄金具有保值功能，却不具有增值的功能，因而是防御性品种，适合配置小部分用来防御风险；要靠投资实物黄金致富是不太可能的。他补充，现在之所以有一些人认为投资黄金能赚钱，其实赚的是短期内根据交易市场价格波动的短期差价，而并非实物黄金本身价值的增值。

管理期货基金　应成为资产增值主要投资之一

什么是管理期货基金？简单地说，期货投资基金又称为管理期货(Managed Futures)，笼统而言是由专业的基金经理为想参与全球期货和期权市场的投资人或机构提供资金管理，从形式上看包括个人全权委托账户、私募和公募三种。

对期货投资，普通人习惯的思维是，期货投资的风险非常大，一不小心可能倾家荡产，所以不应该拿资金去参与这种“博傻”。

但是，来自高盛的一组研究数据却是这样显示：同样的资产，配比90%在股票、10%在债券，无论是其累计的平均收益还是面临的风险，都要明显高于其将资产50%配比在股票、50%配比在管理期货基金中。

Purpura作为合伙人之一的GLT管理期货，主要针对亚洲投资者发行的。在2005年6月开始到2009年7月期间，对比业绩，GLT基金的复合增长率是赶超了巴克莱CTA指数以及标准普尔500指数。

GLT管理期货的表现并不是个别现象，数据同样显示，在金融风暴的洗礼下，2008年对冲基金的收益平均下滑了22个百分点，而管理期货基金却逆市上扬了14%，成为除定存、债券之外少数能创造正收益的投资工具。而事实上，除了眼下的这场金融风暴，在1998年的俄罗斯金融危机和2000年互联网泡沫引发的经济不景气中，管理期货基金的表现同样亮眼。

Purpura非常认真地指正：“因为管理期货的主要产品，是全世界的期货交易品种，是完全有别于股票市场的品种，它的收益情况与股票没有任何相关性，因此，反而可以作为资产配置、分散投资风险的一个不错选择。”

“我知道多数中国人认为期货是风险过大的品种；但其实在像美国这样的成熟交易市场，管理期货基金已经成为重要的资产配置手段；期货投资本身确实风险很高，关键要看管理期货的经理人素质以及其风险掌控能力。”

Purpura认为，中国的期货投资者过于注重宏观经济的信息，而他则认为，宏观信息他会关注，但从来不是他做出交易的决定因素，“比起宏观经济的影响，我更习惯于用数学理论去分析价格，并通过测试去修正这一推断理论。”

Purpura提醒，真正适合参与期货基金投资的投资者，首先应该是有着成熟的投资理念、且净资产达到100万美元以上的人或者机构，“对这些投资者来说，资产的合理配置是，10%—15%左右的资金在管理期货，其余的配置在股票等其他相关投资中去。”

中国股指期货　成功与否要看其与大盘指数联动性

对中国的A股市场，Purpura其实并不是特别了解，但是与期货相关的包括上海期货交易所推出的黄金期货交易，以及即将推出的股指期货，他却是一直在关注。

对国内投资者来说，股指期货是一种全新的事物，因而它的到来可能给市场带来的影响也变得不确定，投资市场因而充满了悬疑。

股指期货的推出可能会带来怎样的影响？对此，Purpura指出，股指期货推出的本意是风险管理，是以大盘指数为标的；因此其与大盘指数的联动性如何也成为投资者最关心的一点。而他最担心的是，中国推出的股指期货可能会因为参与资金的有限、以及市场的相对封闭性，导致其走势脱离标的物，无法实现设立该股指的初衷。

Purpura解释，期货交易的真正奥秘在于，因为期货交易价格与现货价格之间存在高的联动性，当期货交易价格与现货价格之间出现偏离的时候，就出现了套利空间；而一旦两者之间的价格不存在高的联动性，那么这个交易产品就失去了其本身的意义。

“为了实现联动性，参与的资金量也是一个重要前提，所以在股指期货推出之前，融资融券先行也是必要的。”Purpura分析，除此之外，股指期货最终要实现与大盘指数的联动性，还是要取决于市场机制健全与否。