标题：查克•阿格拉 “三步选股法”的投资方法

　查克.阿格拉（Chuck Akre）是阿格拉资本管理公司的创始人。自1968年以来他一直从事证券行业。1989年,他成立了阿格拉资本管理公司（ACM）。1996年12月,他成为FBR小盘股基金的经理。阿格拉于2009年8月从基金经理位置上退休,并同时发起了以自己名字命名的阿格拉基金（Akre Focus Fund）。FBR基金从它成立的1996年12月至阿格拉退休的2009年8月,年均回报率12.5%,而在同一时期作为小型快速增长型股票指数的罗素2000成长指数（Russell 2000 Growth index）年均回报率只有2.5%,小型股指数罗素2000（Russell 2000 index）年均回报率为5.49%。

　　尽管阿格拉将其资产的三分之二配置在前十大持股中,并且因此取得了优异的收益成绩,但其波动性低于指标指数的波动性。换言之,FBR基金有强烈的进攻性,又兼具防守性。对于共同基金,做到这点是很难得的。 自下而上的价值投资者

　　阿格拉运用了典型的价值投资方法为其投资组合选择公司股票。他喜欢购买那些业务模式基础牢固、表现出持续的盈利能力、高股本回报率或者每股账面价值高复合增长的公司的股票。他还关注公司的管理质量。阿格拉喜欢的公司一般股本回报率在15％以上,有着股东友好型的管理,价格与自由现金流量比低于15。阿格拉投资组合的换仓周转率是相当低的。他的投资组合也很集中,大约有40只股票,他的前四只持股所占份额一般要超过资产的40％。他一般投资于小盘股或者中等规模公司的股票,因为这些公司经常能取得高的增长率。阿格拉是一个严格的自下而上的投资者,他不太会关注特别的行业。

　　“三步选股法”:

　　阿格拉认为自己既是价值型投资者,又是成长型投资者。他寻求在任何情况下的价值,他认为成长往往是价值的一个组成部分。特别是他有一个称之为“三步选股法”的投资方法,基于三个方面来对股票进行评估:企业的业务模式的质量、管理水平,以及再投资的机会。

　　第一步是关于企业的业务模式,他寻求那些在过去一直有着高资本回报率业务模式的公司。阿格拉以前的检验标准是收益率超过20%,不过在现在的市场环境下,他考虑降低到百分之十几。他们花了很多时间研究是什么造成这些业务模式收益优于平均水平,是什么让他们获得了人们所说的“护城河”。

　　第二步是研究公司的管理队伍,观察他们是否是维护其股东利益最大化、有着良好记录的管理团队。这不仅要看他们是否是能力出色的经理人,还要看他们是否诚实正直。

　　最后,第三步是再投资的问题。他有时称它为将这些联系在一起的黏合剂。也就是说,由于经理人的卓越能力和公司的业务模式,可以找到机会进行再投资,从而获得更多的资金收入。再投资是继续获得高于平均水平回报的一种方式。

　　当他找到符合这三步的公司时,运用他的估值模型评估其价值,并用恰当的价格买入。