标题：ETF基金密集发行期指预期引爆新行情

本报记者 丁学梅 陈旭 北京报道

以往默默无闻的ETF基金近期火了起来。无论是新品发行还是操作争议，都成为大家关注的焦点。从华安上证180ETF的“套利门”事件争论，到博时上证超大盘ETF基金3月19日在上交所挂牌上市，从国内首只A股市场风格指基——华宝兴业上证180价值ETF及其联接基金3月22日起发售，到大家一直期待的首只沪深300ETF——友邦华泰沪深300ETF发行将近，似乎我们身边一时间到处都充满了ETF的新闻。

昔日神秘的ETF随着股指期货的推出，似乎正逐渐揭开神秘的面纱，让越来越多的投资者熟悉其套利功能和投资价值优势。据一位ETF基金经理透露，4月20日，中国指数和ETF投资峰会将在上海召开。ETF的时代是否将要来临？

ETF操作引争议

在美国，ETF在短短的15年间资产规模增长1100多倍，远远高于其他基金的增长。ETF基金流动性强、交易成本低，深受投资者青睐。中国的指基虽然在2009年迅速发展，但ETF仍然是大家不熟悉的新事物。

　 根据WIND统计，目前已成立的ETF产品仅有9只，普通投资者对ETF的交易方式、如何套利等问题还不很明白。

　比如近期颇受争议的华安上证180ETF“套利门”事件，就公说公有理，婆说婆有理。180ETF第一权重股招商银行在配股期间，华安基金设置“禁止现金替代”，而业内其他公司都选择了“必须现金替代”，一时间争论四起。

　 据上述ETF基金经理介绍，ETF可以对成份股有三种股票换购设置，即允许、必须和禁止。一般没有重大事件，业内都选“允许现金替代”，有重大事件，看情况选择。这次的争议是由于招行在配股期间，ETF基金经理们操作各不相同，只是大家的判断不同，各家的出发点都是保护原有基金持有人的利益。

4月20日，即将在上海召开的ETF投资峰会上，这种操作性问题可能会受到更多的讨论。届时在华夏的方军、易方达的林飞、交银的屈乐伟等ETF老将的带领下，国内ETF基金经理的头脑风暴值得期待。

期指短期助涨ETF

操作的问题基金经理们尚且观点不一，普通投资者更难谈套利了。不过，ETF的投资价值还是被众多分析师看好，尤其是股指期货将要推出，可能引爆ETF行情。

　 长城证券基金分析师阎红就比较看好ETF，她告诉《华夏时报》记者：“ETF交易费用低廉、时间灵活，可以做到T+0，比普通基金有优势。随着股指期货的推出，如果市场依然向好，短期对相关标的股票可能有促进作用，所以股指期货对ETF可能有一定助涨作用，但不改变市场长期趋势。如果基本面不支撑上涨，参与的人少，做空也会有一定影响，消减下跌动力。”

　 好买基金研究中心分析师曾令华从需求角度分析了ETF的投资价值，他说：“股指期货对交易型基金都有利，可以利用ETF套利，ETF的需求量会加大，对价格也会产生一定好处。新申购的ETF买相应的标的股，从而推高相关股票价格。”

　 从交易所规定来看，也比较认可ETF的地位。据上交所颁布的《融资融券交易试点实施细则》显示，ETF基金的抵押比例最高不超过90%。上述ETF基金经理说：“做股指期货，抵押券的折换比例高，所以ETF是比较理想的融资融券抵押证券，ETF的需求也会增加。另外，从指数化投资角度讲，指数是没有费用的，ETF和指基都有费用，所以长期跑不赢指数。融券最多的品种就是指基和ETF，以后如果能借券给其他投资者，借券收入抵消ETF的运行成本，也有利于ETF更好地跟上指数的涨幅。”

华夏中小板ETF：

成长股的佼佼者

　 中小板指数的股票标的有50只，聚集了中小企业中的优秀上市公司，这类公司的特点是收入增长快、盈利能力强、科技含量高。中小板ETF的标的股票市值都比较小、交易活跃、流动性好。但其波动性也较强，显示高风险、高收益的特征。其基金经理方军在业内资历较老，管理能力突出。该基金成立于2006年6月8日，最新规模14.27亿份。

　 阎红点评：中小板ETF受股指期货影响比较小，去年业绩表现最好，因为其标的由小盘的股票构成，优势是股票成长性比较好。尤其是看不清的年初，医药、商业贸易、化工、机械防御型行业表现较好，易出现小盘股行情。

交银180治理ETF：

金融保险股占近半壁江山

该基金是国内首只以“公司治理”为主题的指数基金，从上证180指数与上证公司治理指数样本股中挑选前100只规模大、流动性好、公司治理状况良好的股票，体现良好的公司治理结构的特点。该基金成立于2009年9月25日，最新规模77.37亿份。

　 阎红点评：交银180治理ETF受益股指期货推出较多，180治理ETF有更多的金融股，比上证180ETF多5%，行业配置中金融保险股比例达到净值的43.92%，其次是化工、交运、有色、采掘和地产，都配置的是周期性行业，跟沪深300的相关度比较高。

华夏上证50ETF：

市场风向标

上证50ETF有市场风向标之称，其申购或赎回量的连续放大都被认为是机构看好或不看好市场的表现。该基金成立于2004年12月30日，最新规模99.85亿份。

　 信达证券基金分析师刘明军点评：上证50ETF受关注最多，除了长期投资价值外，ETF的套利功能也在上证50ETF上表现突出。上证50ETF涵盖50只股票，股票数量少，流动性有保障，不容易产生大的冲击成本，容易实现套利操作。中小板ETF的股票太多，则不容易套利。其实只要公司不出错，瞬间套利很难，但可以延时套利，股票停牌了买不上或卖不掉，可以通过ETF操作。

易方达深证100ETF：

去年指基收益率状元

易方达深证100ETF收益率在2009年名列所有指数基金的第一名，目前份额达到60.46亿份。

据Wind统计，从2009年1月1日至12月31日，易方达深证100ETF的复权净值增长率达到了113.64%，而同期上证综指的涨幅只有76%。进入今年以来，由于大盘的震荡，易方达2010年初至3月16日的复权净值增长率为-10.31%，表现仅次于华夏中小板ETF。

该基金和融通深证100基金的跟踪标的相同，但是在2009年易方达的净值增长率超过融通深证100十个百分点。

渤海证券基金研究员章辉点评：作为老牌的ETF基金，易方达深证100ETF的表现一直很稳定。这主要体现在跟踪误差较小，完全复制指数可以使投资者最大程度获益于大盘的上涨。

南方深成ETF：

以深成指为跟踪标的

于2009年12月成立的南方深成ETF是国内市场首只以深成指为跟踪标的的ETF基金，目前规模为49.55亿份。据Wind统计，该基金年初至3月16日的复权净值增长率为-12.18%。头顶2009年涨幅全球第三和发布15年来全球同类指数涨幅第一光环的深成指表现似乎难以达到投资者的期待。

分析师点评：深成指历来波动较大，这从深成指的快涨快跌可以看出，去年深成指涨幅大于沪指。投资者不应从短期评价基金的优劣，如果该基金能做到紧密跟踪深成指的话，长期来看，深成指的收益表现非常良好。

工银上证央企50ETF：

以央企指数为投资标的

工银上证央企ETF成立于2009年8月26日，目前份额为15.84亿份。工银上证央企50ETF曾在2009年四季度短期领涨所有指数基金，但是好景不长，从2010年初至3月16日，工银上证央企50ETF的复权净值增长率为-11.53%，将2009年末的上涨消弭于无形。

分析师点评：工银上证央企ETF是ETF基金断档两年后首只获批的ETF基金，也是国内首只以央企指数为投资标的的主题ETF。工银上证央企50ETF重仓的股票集中于金融、能源，由于标的较为集中，所以重仓股的比重较大，而且在大盘下挫中，金融及能源存在超跌现象，近期该基金表现不佳实属正常。

博时上证超大盘ETF：

仅有20只股票的ETF

博时上证超大盘ETF有两大特色，一是其仅涵盖20只成份股，也进一步提高了套利交易和T+0交易的效率；二是该基金较低的ETF申购门槛，进一步降低了投资者进行套利交易的门槛。3月12日份额折算数据显示，其一级市场的申赎资金要求仅为约24.2万元，是目前市场上一级市场参与门槛最低的ETF。参与ETF一级市场的资金要求一般在100万元以上。该基金成立于2009年12月29日，最新规模51.88亿份。

　 刘明军点评：20多万元的申购赎回单位，一天能做好几个来回，通过专门的套利软件加上正确操作就可能实现套利。而且股票数只有20只，为套利者提供了更为便捷的工具，此外，为把握大蓝筹板块投资机会也提供了较为高效的工具。

友邦华泰红利ETF：

体现分红特色

上证红利指数是上海证券市场最能分红的50只股票的集合，该指数的标的股票具有良好的估值水平、盈利能力，具有成长与价值的混合性。其重仓中国石化和钢铁类板块，估值水平相对有一定优势，但是2008年友邦华泰红利ETF也一度沦为跳水冠军。该基金成立于2006年11月17日，最新规模19.17亿份。

　 曾令华点评：友邦华泰红利ETF主要还是行业配置比较有特色，以金属、非金属、采掘业为主，涵盖股票分红能力强。

华安上证180ETF：

抽样复制跟踪指数

华安上证180ETF是一只老牌ETF基金，成立于2006年4月13日，目前份额为52.82亿份。该基金曾于2009年取得复权净值增长率87.94%的佳绩，跑赢沪市大盘，但仍因为大盘震荡，在今年初至3月16日的区间内复权净值增长率为-10.39%。

信达证券某位分析师李琛点评：9只ETF基金中，仅有华安上证180ETF选用的是采取抽样复制来跟踪指数，其余均选用完全复制指数，这导致跟踪误差率与其它ETF基金存在差别。该基金自成立以来业绩还不错，这次套利门中执行部门可能与技术部门配合出现了失误。