标题：王一军：市值管理的两种策略及股票资产的动态配置

　　“股指期货高层研讨会”于3月20日在北京亦庄锦江富园大酒店举行，和讯期货频道作为独家网络支持将对本次研讨会进行全程直播。以下是东海期货公司董事长王一军在研讨会上的发言。

　　王一军：我们认为国企可以采取投资策略保证两大块，第一利用股指期货进行市值管理，第二对企业股票资产进行动态配置，将来还可以进行套利和更高级的资产配置管理。那么所谓的“市值管理”其实我们这里面讲了一下其实就是所谓外部环境变化了，你拥有的股票怎么办的问题，你是现在就卖呢，还是等将来卖呢，还是卖一些取得一些收益，还是我怕跌保值规避一些风险呢。还是我怕涨就卖一部分，将来还涨，我要怎么办，有相关的一系列的策略。

　　第一个市值管理的两种策略，一种是多头套保策略，一种是空头套保策略。我现在举多头套保的策略，比牛市行情中，某上市公司计划在未来某个时点增持或者是回购公司股票，但之这个时候公司股票属于相对低位，预计增持的时候可能要上涨了。比如说我到今年6月份要增持，现在3千点，万一今年6月份股票涨3500点了，我要增持成本就高了。那怎么办？我就可以进行一个多头套保，就是我预先买入股指期货，到那个时候再进行，这叫买入套保。什么意思呢？比如说我先计算，假如说8月31日，某国企预计10月22日收到2000万，才能拿到增持股票的钱，我觉得股票要涨了，我在9月1日通过计算，这里面的计算都通过程序计算，我可以算出买入23手，大家可以看，到了盈亏以后，大家看这个数，计划增值的股票你现在买亏了。比如我2000万，今天买1100股，可能因为股票涨了，你买不到10万股了，你要买8万股，这就要多花钱，我通过套保就可以赚回这些钱。总共来讲的话，我还是赚钱的，我总共赚了12万。我虽然现在钱没有到，但我还是圆满的完成了任务，尽管当时股票涨了，我还是做到了，这是多头，空头就比较容易讲了。

　　假如说某个央企共有10只股票，担忧这个期间市场整体系统性下降，如果下降的话他就亏了。这个股票国资委要求必须你持有，不能减持，那就惨了。我们怎么办呢？我们就通过一个程序的计算，这程序我待会可以跟大家介绍，非常现成的程序，程序计算之后我就可以卖出相应的合约，卖出之后我估计没有亏损，我反而还是赚了。这是假设，也可能最后是亏了1%多，但是比整个指数下跌效果好很多。原则来讲，基本上是能够达到保值的效果。

　　这个就是两种策略，多头套保和空头套保，一个是预测股指要涨你现在没钱，一个是预测股指要跌，你现在又不能卖，该怎么办。

　　关于动态配置，可能稍微专业点我不展开了，利用股指期货进行β值调整，以增加收益和控制风险。我们每个持有股票都一个β值，这个β值可能跟大势相比的话，你不如大势的β值高，怎么办？上涨的时候没有他的机会多，怎么办？我通过股指期货的组合，在股指上升的时候和股指下降的时候，还没上涨买入股指，调高β值，行情下跌卖出，这样降低β值。这里面有一个局限，这里面稍微有点复杂，不准备讲了。咱们这个具体得很清楚了。

　　那么通过这个方式就是把你手上的股票性能改善，比如说我手上只有中石化，掌握的银行股，我的中石化怎么办？我就通过这个方式进行一个策略组合。那么通过这种策略组合之后它可以使得你用少量的资金达到你用招商银行(600036,股吧)的效果。

　　（以上文字由速记稿整理，未经嘉宾本人核实）